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有忧无患 波段可期 2019.

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0 有忧无患 波段可期 陈通 产业投研部 一诺千金德厚载富有忧无患 波段可期 2019.7 陈通 资深分析师 期货从业资格号: F3012946 投资咨询从业证书号: Z0013383 chentong@ydqh.com.cn 一德产业投研部

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16 层 邮编:300051 ? 内容摘要 展望下半年,OPEC+减产协议成功延长, 供应管控预期强烈, INSTEX 贸易机制下, 伊朗原油出口仍临考验, 加之美国页岩油产量增速逐渐放缓, 宏微观共振下原油需求预期改善,全球原油市场去库存的趋势仍将延续, 三季度供需缺口有望放大至

120 万桶/日, 四季度回落至

10 万桶/日. 下半 年原油市场整体呈现先紧后松的局面,国际油价预计出现波段上涨行情, Brent、WTI、SC 原油价格目标分别为

80 美元/桶、74 美元/桶和

550 元/ 桶. 展望下半年, 全球燃料油将继续呈现供需双弱的格局, 在IMO2020 新 规的影响下,船用高硫燃料油需求终将大幅滑坡,基本面由紧平衡转变为 过剩状态,根据 EA 的预计,三季度全球燃料油市场将短缺 16.4 万桶/日, 而四季度则变为过剩 76.3 万桶/日. ? 核心观点 ? OPEC+减产执行情况良好,协议延长托底国际油价 ? INSTEX 贸易机制启动运行,伊朗原油出口仍临考验 ? 美国活跃钻机数持续减少,页岩油产量增速逐渐放缓 ? 宏微观预期共振转暖,原油需求终拨云见日 ? 下半年原油市场先紧后松,国际油价仍存波段式行情 ? IMO2020 新规临近效应初显,燃料油强势或昙花一现 有忧无患 波段可期 2019.7 目录1. OPEC+减产执行情况良好,协议延长托底国际油价

1 2. INSTEX 贸易机制启动运行,伊朗原油出口仍临考验.1 3. 美国活跃钻机数持续减少,页岩油产量增速逐渐放缓.2 4. 宏微观预期共振转暖,原油需求终拨云见日.3 5. 下半年原油市场先紧后松,国际油价仍存波段式行情.4 6. IMO2020 新规临近效应初显,燃料油强势或昙花一现

5 免责声明

6 有忧无患 波段可期 2019.7

1 1. OPEC+减产执行情况良好,协议延长托底国际油价

7 月2日,第六届 OPEC 和非 OPEC 产油国部长级会议在维也纳举行,以俄罗斯为首的

10 个非 OPEC 产油 国决定同 OPEC 一起将原油减产协议延长

9 个月至

2020 年3月底.自去年 OPEC+决定将总产量削减

120 万桶/ 日以来, OPEC+减产执行情况良好,5 月减产执行率高达 163%,高于

4 月的 150%.初步数据显示,6 月OPEC 产量为

2960 万桶/日,较5月产量减少

17 万桶/日,为2014 年以来最低.在全球需求增长前景暗淡以及美国页岩 油产量不断上升的背景下,减产协议的延长对市场信心的提振作用毋庸置疑,本次 OPEC+会议还有两点内容更 加值得关注.一是长期合作章程的通过使 OPEC+联盟更加稳固.OPEC+长期合作章程旨在促进成员国之间的对 话, 以提高市场稳定, 支持各国能源政策. 部长级会议将每年至少进行一次, 下一次会将在

9 月于阿布扎比召开. 二是 OPEC+研究将库存目标从

2013 年-2017 年平均水平改为 2010-2014 年平均水平的提议.一个稳固的 OPEC+ 产油国联盟对原油供应管控能力将显著增强, 而库存目标的调整则反映出托底油价的强烈意图, 油价并无大幅下 挫的空间. 图1:6 月OPEC 产油国减产执行率高达 155% 资料来源:Reuters,一德能化 图2:沙特带动 OPEC 减产执行率提升 资料来源:Reuters,一德能化 2. INSTEX 贸易机制启动运行,伊朗原油出口仍临考验 在美国