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中航飞机(000768)2018 年报业绩点评: 国产大飞机唯一上市企业 急迫需求驱动成长 ? 中航飞机

2018 年实现净利润 5.

58 亿元 同比增长 18.38%

3 月18 日晚间,中航飞机公布了

2018 年财报.报告期内公司实现营业收 入334.68 亿元, 较上年同期增长 7.69%;

归属上市公司股东的净利润 5.58 亿元,较上年同期增长 18.38%;

扣除非经常损益的净利润 5.29 亿元,同 比增长 57.90%.公司拟每

10 股派现

1 元(含税) . ? 国产大型飞机唯一上市企业 生产任务饱满 公司是国产大型飞机整机制造领域唯一上市企业,是国产军用运输机主要 生产商,也是国产 新舟 系列支线客机生产商和大型客机 C

919、支线客 机ARJ21 的主要部件提供商.国际航空外包方面,公司产品范围涵盖多个 热销机型,包括波音 737.空客 A319/A320 等.军品方面,2018 年我国新 一代大型军用运输机运-20 开始进入批量生产,并且原有运-

8、运-9 中型 军用运输机需求稳定, 公司军用飞机交付数量创近年最佳水平. 民机方面,

2018 年内公司交付

3 架 新舟 系列支线客机.零部件方面,国产 ARJ-21 客机已交付

9 架,公司按期完成了配套部件交付.外包方面,公司交付了

3517 架份部组件.整体来看,公司生产任务饱满. ? 波音空难事件凸显航空安全困境 急需国产客机破局

3 月10 日埃塞俄比亚航空一架波音

737 MAX

8 飞机坠毁.而2018 年10 月29 日,印尼狮航一架同型号飞机坠毁.5 个月内同型号飞机连续出现重大 事故,引发了全球关注.目前,波音

737 MAX 系列飞机已被全球停飞.由 于民航飞机领域早已形成波音与空客寡头垄断的格局,波音

737 为代表的

150 座级别的单通道窄体机是全球需求量最大的机型,737 MAX 已经确认的 订单已达

5111 架, 已经交付的该型号飞机则达到

350 架. 根据波音发布的 《2018-2037 年中国民用航空市场展望》 , 中国未来

20 年将需要

7690 架新 飞机, 总价值约 1.2 万亿美元, 其中单通道窄体机需求超过

5000 架. 因此, 中国急需国产客机来打破寡头垄断困局,避免类似事件影响国内民航业发 展.目前,ARJ-21 型客机生产加速,2019 年将启用第二条生产线,产量由

2018 年的

15 架提升至

22 架.C919 开始全面试飞,将投入

6 架原型机.对 国产客机的急迫需求将为公司发展提供长期驱动力. ? 投资策略 预计公司 2019-2021 年每股收益分别为 0.26 元、0.38 元和 0.49 元.维持 公司 买入 评级. ? 风险提示:航空产品交付进度不及预期,新机型项目进度不及预期 开源证券证券研究报告上市公司机械军工行业

2019 年3月19 日 投资评级:买入 分析师:刘浪 SAC 执业证书编号: S0790517070001 联系

电话: 029-88447618 Email:liulang@kysec.cn 开源证券有限责任公司 地址:西安市高新区锦业路

1 号 都市之门 B 座5层http://www.kysec.cn 日期

2019 3/18 现价 16.97

52 周最高/最低价 20.18/13.15 市盈率 PE 81.47 市净率 PB 2.93 总股本(百万股) 2768.65 流通股本(百万股) 1198.20 总市值(百万元) 46983.91 -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 18-03 18-05 18-07 18-09 18-11 19-01 中航飞机 沪深300 图1:中航飞机(000768)历史 PE Band 数据来源:wind 资讯,开源证券研究所 图2:中航飞机(000768)历史 PB Band 数据来源:wind 资讯,开源证券研究所 0.000 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000 45.000 50.000 中航飞机 000768.SZ 收盘 价175. 9X 147. 8X 119. 8X 91.7 X 63.6 X 0.000 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000 40.000 45.000 50.000 中航飞机 000768.SZ 收盘 价4.9X 4.1X 3.4X 2.7X 2.0X 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告. 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点.本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任 何形式的补偿. 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务. 股票投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 买入(Buy) :相对强于市场表现20%以上;