PDF《公司业绩仍需等待》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 分析师: 葛军 (8627)65799505 gejun@cjsc.

com.cn 执业证书编号: S0490510120019 联系人: 熊文静 (8627)

65799505 xiongwj@cjsc.com.cn 公司业绩仍需等待 事件描述 宝钛股份公布

2011 年半年报. 事件评论 ?

2011 年上半年归属母公司净利润 776.62 万元,同比增长 39.1%,每股收益 0.018 元2011 上半年, 公司实现营业收入 14.82 亿元, 同比增长 24.08%, 归属母公司净利润 776.62 万元, 同比增长 39.1%, 实现每股收益 0.018 元(其中一季度 0.008 元,二季度 0.01 元) ,去年同期 0.013 元.公司钛产品毛利率 14.8%,同 比增加 6.2 个百分点.以上业绩符合我们的预期. 图1:公司收入(左)及利润(右)结构(2011 年中期) 84% 16% 钛产品 其他金属产品 87% 13% 钛产品 其他金属产品 资料来源:公司公告 图2:公司钛产品毛利率逐步回升 宝钛股份(600456) 公司点评 研究报告 维持 谨慎推荐 评级 2011-8-23

2 请阅读最后一页评级说明和重要声明

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40 钛产品 毛利率(%) 资料来源:公司公告 ? 海绵钛价格上涨是公司业绩增长主要原因 我们认为,海绵钛价格上涨公司业绩增长的主要原因,2011 年上半年,受上游钛精矿原材料价格上涨影响, 海绵钛平均价格较去年同期上涨了 47.5%.在海绵钛价格大幅上涨的情况下,公司 以弹性、灵活的差异化营销 策略和手段,稳定客户群体,以一流的产品和优质服务巩固市场,有效化解了原材料涨价因素 ,我们预计,上 半年公司已多次上调产品价格,加之合理有效的原材料库存管理,钛产品盈利能力有所增强,报告期内毛利率 14.8%,同比增加 6.2 个百分点. 值得注意的是, 报告期内公司钛产品销量10564.56 吨, 其中钛材8325.05 吨, 10年上半年钛材销量5025.39 吨,同比增长 65.7%,但公司钛产品销售收入仅同比增长 35.8%.我们预计,报告期内,公司钛材产品销量增 长主要是低端的民用钛材, 产品平均销售价格下滑是公司报告期内收入增幅小于产品销量增幅的主要原因. 此外, 上半年公司财务费用 3580.92 万元,同比增长 1164.5%,费用的大幅增长也侵蚀了公司部分业绩. 图3:海绵钛价格上涨

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120000 140000 09-05 09-06 09-07 09-08 09-09 09-10 09-11 09-12 10-01 10-02 10-03 10-04 10-05 10-06 10-07 10-08 10-09 10-10 10-11 10-12 11-01 11-02 11-03 11-04 11-05 11-06 11-07 海绵钛价格(元/吨) 资料来源:亚洲金属网 对于公司未来发展,我们认为有如下看点: (1) 公司是国内第

一、全球第二大的钛材生产企业 宝钛股份是国内钛行业龙头企业,钛材产能、产量全国第一.公司拥有从海绵钛到下游深加工钛材的完整产业链, 产品包括海绵钛、钛铸锭、钛板、钛棒以及钛管等各类钛加工材,目前拥有产能:海绵钛

10000 吨,熔铸能力

20000 3 公司研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明 吨,钛加工材

11000 吨.公司

2010 年钛加工材销量 11474.8 吨.公司实际控制人为陕西省国资委. 图4:公司股权及产业链结构图 资料来源:公司公告 (2) 公司军品业务率先复苏,2012 年出口航钛也将迎来较大幅度增长 按下游产品需求领域的不同,公司业务可分为三大类,军品、出口和民用钛材.受金融危机影响,钛材需求大幅 萎缩,行业的持续低迷使得公司业绩在过去两年一直徘徊于低谷.而随着经济的缓慢复苏,钛行业也逐渐回暖,目前 看来,公司三大业务中,复苏迹象最为明显的是军工板块.