PDF《201 9 年第一期渭南市产业投资开发集》

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19 9 年 年第 第一 一期 期渭 渭南 南市 市产 产业 业投 投资 资开 开发 发集 集团 团有 有限 限公 公司 司公公司 司债 债券 券信信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年 金额单位:人民币亿元 母公司数据: 货币资金 1.33 1.55 0.61 刚性债务 - 1.49 5.73 所有者权益 30.97 32.11 32.51 经营性现金净流入量 0.31 0.65 0.26 合并数据及指标: 总资产 47.13 59.56 66.88 总负债 10.54 20.04 25.93 刚性债务 1.08 8.91 16.57 所有者权益 36.60 39.52 40.96 营业收入 5.21 6.29 6.31 净利润 0.90 1.25 1.07 经营性现金净流入量 -0.28 -1.77 -3.22 EBITDA 1.07 1.47 1.64 资产负债率[%] 22.36 33.64 38.76 长短期债务比[%] 13.09 81.52 209.97 权益资本与刚性债务 比率[%] 3388.62 443.47 247.15 流动比率[%] 448.87 478.98 621.98 现金比率[%] 22.18 64.09 51.08 利息保障倍数[倍] 16.76 16.86 2.13 EBITDA/利息支出[倍] 18.21 18.23 2.48 EBITDA/刚性债务[倍] 1.09 0.29 0.13 注: 发行人数据根据渭南产投经审计的 2015-2017 年财务数据 整理、计算. 评级观点 评级观点 主要优势: ? 外部发展环境较好.渭南市产业处于转型升级 阶段,国家和陕西省陆续出台一系列政策支持 地方经济发展.渭南产投作为渭南市产业投资 平台和产业投资基金的实施主体,外部发展环 境较好. ? 政府支持力度较大.渭南产投作为渭南市主要 的产业投资实施主体和合阳、潼关两县基础设 施建设主体,可持续获得政府在项目获取、资 金补助等方面的支持. ? 尚有一定的再融资空间.渭南产投目前债务规 模尚可,负债经营程度不高,未来尚有一定的 再融资空间. 主要风险: ? 产业投资基金资金投资风险.渭南产投设立的 产业投资基金投资规模较大,虽然目前已实现 了现金分红,但规模较为有限,加之基金退出 周期较长,公司面临一定的投资风险. ? 资金平衡压力较大.渭南产投主业现金回笼情 况欠佳,随着工程建设规模的扩大以及产业基 金的陆续投放,公司将持续面临较大的资金平 衡压力. ? 内控风险.渭南产投目前主要的基础设施建设 业务均由合阳、潼关两县的子公司负责,该些 子公司股权均系政府无偿划拨,公司对子公司 实际管控力度有限. 编号: 【新世纪债评(2018)010854】 评级对象:

2019 年第一期渭南市产业投资开发集团有限公司公司债券 主体信用等级: AA 评级展望: 稳定 债项信用等级: AA 评级时间:

2018 年9月11 日 计划发行:

12 亿元 本期发行:

6 亿元 发行目的: 补充营运资金,支持项目建设 存续期限:

7 年 偿还方式: 每年付息一次, 自第

3 年起每年偿还本金的 20%,利息随本金一起支付 增级安排: 无 概述 分析师 邬羽佳 wyj@shxsj.com 邵一静 syj@shxsj.com Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings ? ?

3 新世纪评级 Brilliance Ratings

2019 年第一期渭南市产业投资开发集团有限公司公司债券 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 渭南市产业投资开发集团有限公司(以下简称 渭南产投 、 该公司 或 公司 )原名渭南市产业投资开发有限公司,由渭南市国有资产监督管理委 员会 (简称 渭南市国资委 ) 代表渭南市政府于

2009 年12 月以货币出资

5000 万元设立.2010 年8月,经渭南市政府批准,公司股东由渭南市国资委变更 为渭南市工业和信息化局.2013 年9月,公司更名为现名,同年

11 月,公司 增加注册资本 2.5 亿元(包括货币增资 1.2 亿元、矿业产权 0.62 亿元和土地使 用权 0.48 亿元1 ) ,变更后注册资本增至 3.00 亿元.2015 年12 月,经渭南市政 府批准,公司股东由渭南市工业和信息化局变更为渭南市国资委,注册资本不 变.此后,公司股权结构及注册资本未发生变更.截至

2017 年末,公司股东 仍为渭南市国资委,注册资本与实收资本均为

3 亿元. 该公司系渭南市重要的基础设施建设和主要的国有资产投资和管理主体, 目前主要从事合阳和潼关两县的基础设施建设以及运作渭南市产业投资基金. 未来公司计划根据渭南市重点产业布局, 直接或利用产业基金对相关企业进行 投资,并围绕产业建设进行园区配套基础设施建设和运营. 2. 债项概况 (1)债券条款 经该公司董事会审议通过和渭南市国资委批准,公司拟发行总额为 12.00 亿元的企业债券,本期为第一期发行,拟发行金额为 6.00 亿元,期限为

7 年. 公司拟将本期募集资金其中 3.90 亿元用于支持重点项目建设,2.10 亿元用于 补充营运资金.

图表 1. 拟发行的本期债券概况 债券名称:

2019 年第一期渭南市产业投资开发集团有限公司公司债券 总发行规模:

12 亿元人民币 本期发行规模:

6 亿元人民币

1 渭南市中心城区地热资源矿业权,经陕西秦地矿业权资产评估有限公司评估并出具(陕秦地矿业评〔2012〕178 号)报告评估作价 6,173.00 万元;

五宗土地使用权,包括渭城国用〔2013〕第35 号土地使用权、阴国用〔2011〕 第19 号土地使用权、华国用〔2011〕第28 号土地使用权、华国用〔2011〕第29 号土地使用权、华国用〔2011〕 第30 号土地使用权,经陕西金城大地不动产评估咨询有限公司出具的《土地估价报告》 (估价基准日为

2013 年11 月18 日) ,评估作价合计 9,268.29 万元,其中 4,827.00 万元用于本次增资.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 本期债券期限:

7 年 债券利率: 固定利率 定价方式: 按面值发行 偿还方式: 每年付息一次,从第

3 个计息年度末开始偿还本金,第3至第

7 个计息年度末分别偿还 发行总额的 20%,利息随本金一起支付. 增级安排: 无 资料来源:渭南产投 (2)募集资金用途 本期债券拟募集资金 6.00 亿元,其中 1.40 亿元用于潼关县桃林路棚户区 改造项目(简称 桃林路棚改项目 ) ,2.50 亿元用于合阳县标准化厂房建设项 目(简称 合阳厂房项目 ) ,2.10 亿元用于补充营运资金.本期债券募投项目 已获相关部门批准.

图表 2. 本期债券募集资金拟投资项目概况 项目名称 批准机关(文号) 总投资 (亿元) 拟使用募集资金 (亿元) 潼关县桃林路棚户区改造项目 潼关县经济发展局 (潼经发[2017]55 号) 5.27 1.40 潼关县经济发展局 (潼经发节能登记表

2017 年12 号) 潼关县国土资源局 (潼国土发[2017]91 号) 潼关县环境保护局 (潼环函[2017]42 号) 潼关县城乡规划管理局 (选字第

201717 号) 中共潼关县委维护稳定领导小组办公室 (潼关维稳办函字[2017]19 号) 合阳县标准化厂房建设项目 合阳县经济发展局 (合经发[2016]266 号) 7.29 2.50 合阳县国土资源局 (合国土资函[2016]62 号) 合阳县环境保护局 (合环批复[2016]27 号) 合阳县城乡规划管理局 (合规选字第[2016]31 号) 中共合阳县委维护稳定领导小组办公室 (社会稳定风险评价表) 合阳县经济发展局 (合经发[2016]140 号) 资料来源:渭南产投 该公司拟将本期债券所募的 1.40 亿元用于桃林路棚改项目.桃林路棚改 项目位于潼关县城区, 项目规划总用地面积 6.00 万平方米, 地上建筑面积 18.00 万平方米,其中住宅建筑面积 15.30 万平方米(户数约

1700 户) ,商业建筑面 积2.35 万平方米, 幼儿园、 社区服务中心和物业等配套设施建筑面积合计 0.35 万平方米,地下不计容建筑面积 3.60 万平方米,停车位

1800 个(销售

1700 个) .桃林路棚改项目计划总投资额为 5.27 亿元,建设期预计

2 年,于2017 年10 月开工,截至

2017 年末已投资 0.05 亿元.根据渭南市投资咨询中心编 制的《潼关县桃林路棚户区改造项目可行性研究报告》 ,桃林路棚改项目计划 于2020 年开始销售,销售价格估计为住宅

2000 元/平方米,商铺

10000 元/平5新世纪评级 Brilliance Ratings 方米, 地下车位

50000 元/个, 计划于

3 年销售完毕, 预计可获得销售收入 6.26 亿元. 该公司拟将本期债券所募的 2.50 亿元用于合阳厂房项目.合阳厂房项目 位于合阳县工业集中区,建筑面积 40.58 万平方米,建设

21 栋单层钢结构标 准化厂房(建筑面积 6.30 万平方米)和38 栋三层钢结构标准化厂房(建筑面 积34.20 万平方米) ,并完善水电、车位、道路等配套设施.合阳厂房项目计 划总投资额为 7.29 亿元,建设期预计

2 年,于2017 年初开工建设,截至

2017 年末已投入资金 1.80 亿元.根据陕西宏辉项目咨询有限公司编制的《合阳县 标准化厂房建设项目》 ,项目计划建成后开始租售.其中,单层厂房 3.78 万平 方米和三层厂房20.52万平方米进行销售, 分5年销售完毕, 销售价格2500-3000 元/平方米不等;

剩余部分出租,租金 16-18 元/平方米每月,债券存续期内预 计可获得租售收入 8.90 亿元.

图表 3. 本期债券募投项目计划资金回笼情况(单位:万元)

2020 年2021 年2022 年2023 年2024 年2025 年 合计 潼关棚改项目: 住宅销售 10200.00 10200.00 10200.00 - - - 30600.00 商铺销售 7820.00 7820.00 7820.00 - - - 23460.00 车位销售 2833.33 2833.33 2833.33 - - - 8500.00 潼关棚改项目小计 20853.33 20853.33 20853.34 - - - 62560.00 合阳厂房项目: 厂房销售 21980.70 15093.41 15546.22 12009.45 12369.74 - 76999.52 厂房租赁 736.78 1473.55 2210.33 2320.84 2320.84 2320.84 11383.18 停车位出租 60.00 84.00 108.00 108.00 108.0 108.0 576.00 合阳厂房项目小计 22777.48 16650.96 17864.55 14438.29 14798.58 2428.84 88958.70 合计 22777.48 37504.29 38717.88 35291.63 14798.58 2428.84 151518.70 资料来源:渭南产投 综上所述,该公司募投项目预计于债券存续期间可获得收入合计 15.16 亿元,能够覆盖项目总投资 12.56 亿元. 业务 1. 外部环境 (1) 宏观环境

2018 年上半年,全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落,金融 市场波动幅度显著扩大, 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐 渐明显,美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧,热 点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素. 我国宏观经济继续呈

6 新世纪评级 Brilliance Ratings 现稳中向好态势,在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实 下,经济发展 质升效增 明显.随着我国对外开放范围和层次的不断拓展, 稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实,我国经济有望 长期保持中高速增长.

2018 年上半年,全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落,同时 经济增速也有所放缓,金融市场波动幅度显著扩大,美联储货币政策持续收紧 带来的全球性信用收缩或逐渐明显, 美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对 贸易和经济复苏的担忧, 热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击 因素.在主要发达经济体中,税改支持下的美国经济、就业表现依然强劲,美 联储加息缩表有序推进,特朗普的关税政策加剧全球贸易摩擦,房地产和资本 市场存在风险;

欧盟经济复苏向好而景气度持续回落,能源价格上涨助推 CPI 改善,欧洲央行量化宽松将于年底结束,联盟内部政治风险不容忽视;

日本经 济温和复苏,略有回升的通胀水平依然不高,增长基础仍不稳固,较宽松的货 币政策持续.在除中国外的主要新兴经济体中,经济景气度整体上略弱于主要 发达经济体;

印度经济保持中高速增长,随着 废钞令 影响褪去、税务改革 的积极作用显现,为稳定 CPI 印度央行时隔四年首度上调利率;

俄罗斯、巴西 的CPI 均处低位,两国货币贬值幅度较大并制约继续降息空间,经济景气度快 速下降,复苏势头不稳;

南非经济低速增长,南非央行降息配合新任总统推动 的国内改革,对经济的促进作用有待观察.

2018 年上半年,我国宏观经济继续呈现稳中向好态势,在以供给侧结构 性改革为主的各类改革措施不断推进落实下,经济发展 质升效增 明显.国 内消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落,就业形势总体 较好;

居民可支配收入增速放缓拖累消费增长,消费升级下新兴消费的快速增 长有利于夯实消费对经济发展的基础性作用;

基建疲弱导致固定资产投资增速 下降,而房地产投资增长较快、制造业投资有所改善、民间投资活力提升,投 资结构优化趋势持续;

进出口贸易增速保持较高水平,受美对华贸易政策影响 或面临一定压力;

工业生产总体平稳,产能过剩行业经营效益良好,高端制造 业和战略性新兴产业保持较快增长,产业结构持续升级,新旧动能加快转换. 房地产调控力度不减、制度建设加快、区域表现分化,促进房地产市场平稳健 康发展的长效机制正在形成. 京津冀协同发展 、 长江经济带发展 、雄安新 区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进,新的增长极、增长 带正在形成. 我国积极财政政策取向不变,增值税率下调、个税改革启动、财政支出聚 力增效,更多向创新驱动、 三农 、民生等领域倾斜;

防范化解地方政府债务 风险的政策和制度持续推进,地方政府举债融资机制日益规范化、透明化,地 方政府债务风险总体可控.经济金融去杠杆成效显著,影子银行、非标融资等 得以有效控制;

央行定向降准、公开市场操作和加息保持了货币政策的稳健中 性, 为结构性去杠杆提供了稳定的货币金融环境;

宏观审慎政策不断健全完善, 全面清理整顿金融秩序,金融监管制度不断补齐,为防范化解重大金融风险提

7 新世纪评级 Brilliance Ratings 供了制度保障. 人民币汇率形成机制市场化改革有序推进, 以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节,人民币汇率双向波动将逐步成为常态. 在 开放、包容、普惠、平衡、共赢 理念下, 一带一路 建设 走实 走深 ,自贸区建设深化,我国开放型经济新体制逐步健全同时对全球经济发 展的促进作用不断增强.金融业对外开放加速,人民币作为全球储备货币,在 国际配置需求中不断提升、国际地位持续提高,人民币国际化不断向前推进. 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段,正处在转变 发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期.2018 年作为推动高质量 发展的第一年,供给侧结构性改革将继续深入推进,强化创新驱动,统筹推进 稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作,打好三大攻坚战,经济 将继续保持稳中有进的态势.央行扩大中期借贷便利担保品范围、定向降准等 一系列精准调控措施将进一步增加金融市场流动性、降低企业融资成本、缓解 实体经济融资难度,有利于稳健中性货币政策的持续推行.美对华贸易政策日 益严苛,将对我国出口增长形成一定扰动,但从中长期看,随着我国对外开放 水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步 深化,我国经济的基本面有望长期向好和保持中高速增长趋势.同时,在主要 经济体货币政策调整、地缘政治、国际经济金融仍面临较大的不确定性以及国 内金融强监管和去杠杆任务仍艰巨的背景下, 我国的经济增长和发展依然会伴 随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投........