PDF《环保行业周报（20160905-20160911）》

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业周报(20160905-20160911) 证券研究报告・行业研究・环保行业 第三批 PPP 示范项目评审结束,七部委推 环境强制保险 增持(维持) 投资要点: ? 推荐组合:中金环境、苏交科;

东江环 保、雪浪环境、金圆股份;

华光股份、瀚蓝环境.

? 市场表现:本周环保板块上涨 5.44%,2016 年PE33.35 倍;

沪深

300 上涨 0.12%,2016 年PE 11.66 倍.涨幅居前的依次是渤海股 份、伟明环保、蒙草生态、众合科技、元力股份. ? 近期重点推荐: 1)环保产业链核心竞争力 在于解决方案提供;

2)轻资产商业模式复制弹性巨大,理应享 受超额估值;

3)行业空间存在巨大预期差:市场认为增速与投 资增速相关,实际政策推动市场化,有效空间5倍弹性.类比上 世纪水务市场化带来的巨大红利.推荐中金环境(300145) 、苏 交科(300284) .1)行业壁垒:资质、区域、运营 水平(行业学习周期长,不同于传统工程公司) ;

2)产能扩张存 在瓶颈;

3)行业千亿缺口在未来5年持续存在.龙头东江环保 (002672)配置价值,重点关注高弹性:雪浪环境(300385) 、 金圆股份(000546) .集团整体上市同时绑定激 励,非常典型的案例!推荐华光股份(600475) .集团资产注 入、引入战略投资者积极外延扩张,推荐瀚蓝环境(600323) . ? 环保行业

2016 中报分析: 业绩增长估值回落,并购、PPP 助推发 展:1) 行业整体表现尚可, 估值、 机构持仓回落至历史低点.

2016 年初至今环保板块下跌 20.91%,跑赢沪深 300(-27.64%) ;

截至 最新,环保板块

2016 年市盈率 31.18 倍,高于沪深

300 的12.04 倍;

截至

2016 年一季报, 环保板块占机构投资者持仓比例 0.84%. 2)业绩增速维持稳健增长,ROE 有所下滑.行业

2016 上半年收 入495.10 亿元增 24.13%;

扣非净利 57.86 亿元增 19.88%;

上半 年ROE3.69%(-0.32PCT).3)子版块业绩分化,中大型公司盈 利能力强.水务运营增速提升(14.97%) ;

固废(22.72%, ) 、大气 (8.72%) 增速稳定;

水处理工程 (43.19%, ) 、 环境监测 (30.04%) 增速下降但仍维持高水平;

年初市值

200 亿以上、100~200 亿公 司单位市值扣非净利

101、82 万元.4)外延动力充足,并购规模 提升.环保板块

2016 上半年并购

24 起,金额 83.13 亿元,上半 年成立并购基金

18 支, 总规模 301.1 亿. 5) PPP 项目逐步落地, 再融资提供增长保障.环保板块

2016 上半年 PPP 项目

15 个总投 资216.12 亿元,共完成再融资 86.35 亿元,仍有 326.82 亿元再融 资待完成,借助资本市场助力迅速扩张. ? 行业要闻:第三批 PPP 示范项目评审结束,项目清单即将公布;

国务院常务会议指出进一步放开基础设施领域投资限制,注重运 用PPP 模式;

人民银行、环保部等七部门推环境强制保险;

中国 空气质量管理评估报告 2016》发布. ? 风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期.

2016 年9月12 日 首席证券分析师 袁理 执业资格证书号码:S0600511080001 yuanl@dwzq.com.cn 021-60199782 研究助理 翟 zhaik@dwzq.com.cn 021-60199789 1. 南方泵业-打造绿色水动力综合服务专家

2015 年7月31 日2. 兴蓉环境-立足西部转型环境综合服务商

2015 年8月4日3. 环能科技-黑臭水治理直接受益标的

2015 年9月12 日4. 理工监测-环保再下一城,一体两翼齐飞

2015 年10 月23 日5. 聚光科技-智慧环保决胜大环境