PDF《估值合理,后续煤炭资产是否注入是提升》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 交通运输辅助业/交通储运业 股票研究芜湖港(600575) 估值合理,后续煤炭资产是否注入是提升 价值重要因素 孙利萍 杨立宏 010-59312823 010-59312711 sunliping@gtjas.

com yanglihong@gtjas.com 本报告导读: 此次资产重组完成后,公司估值基本合理.后续淮南矿 业集团煤炭资产注入将是提升公司价值重要因素. 投资要点: z 公司已经公告资产重组方案:向淮南矿业集团发行股份,收购淮南矿 业集团下属的铁路运输公司和物流公司.发行完成后,芜湖港公司 股本从 3.558 亿股增加到 5.234 亿股;

公司第一大股东从原来的飞 尚集团变更为淮南矿业集团. z 此次资产重组将提升芜湖港公司盈利能力:拟收购的铁运公司和物 流公司盈利能力较强,2009 年1-7 月两家公司利润为 1.32 亿元,预计2009 年利润为 2.1 亿元.淮南矿业集团承诺资产完成后芜湖港公 司2010-2012 年每年利润不低于 3.2 亿元、3.84 亿元、4.61 亿元. z 淮南矿业的煤炭资产是否后续注入是公司价值能否继续提升重要因 素:一是控股权之争可能促使后续煤炭资产注入.此次重组完成后, 淮南矿业持有芜湖港公司 32%股权, 飞尚集团控股的芜湖港有限责任 公司持有芜湖港公司 30%股权.股权相差不大,可能后续淮南矿业会 注入煤炭资产提升控股比例;

二是淮南矿业此次以 11.11 元价格购 买芜湖港股份,3 年后可以上市交易或转让,仅靠港口、铁运资产比 较难支撑芜湖港公司有很好市场表现. z 公司首次评级:谨慎增持:如果此次重组完成,预计公司 2010-2012 年每股收益分别为 0.61 元、0.73 元和 0.88 元,动态市盈率分别为

24 倍、20 倍和 16.6 倍.2010 年市盈率水平基本处于合理估值区间. 如果考虑到后续的淮南矿业煤炭资产注入,则公司业绩和估值水平 仍有继续提升空间.首次评级 谨慎增持 ,目标价格

15 元. z 风险提示:公司拟收购淮南矿业的铁运公司和物流公司重组方案已 经过安徽国资委同意,但尚未经过股东大会和证监会同意,所以重 组是否完成仍存在风险. 评级: 谨慎增持 上次评级:首次评级 目标价格: $16.00 上次预测: $0.00 当前价格: $14.62 2009.11.16 交易数据

52 周内股价区间(元) 2.82~16.88 总市值(百万元) 5,202 总股本/流通 A 股 (百万股) 356/356 流通 B 股/H 股0/0 流通股比例 1.00 日均成交量(百万股) 8.6 日均成交值(百万元) 76.6 资产负债表摘要(09/09) 股东权益(百万元) 532.48 每股净资产 1.50 市净率 9.75 资产负债率(%) 33.61 52周内股价走势图

100 200

300 400

500 11/08 02/09 05/09 08/09 11/0 % 芜湖港 上证综合指数 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 12.5 13.6 375.4 相对指数 2.9 11.6 304.6 公司调研报告财务摘要(百万元) 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 营业收入 160.66 178.99 135.00

7850 8700 (+/-)% 2.24 11.41 -24.58

5700 10.8 营业利润 45.69 44.14 10.20

680 780 (+/-)% -22.0 -3.39 -76.89

6667 10.29 净利润 26.99 33.34 5.36

320 384 (+/-)% -18.41 23.53 -83.92 /

20 每股净收益(元) 0.15 0.09 0.02 0.61 0.73 每股股利(元)

0 0.06

0 0.18 0.21 利润率和估值指标 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 营业利润率 (%) 28.44 24.66 7.56 8.66 8.97 净资产收益率(%) 5.28 6.09 1.01 13.69 14.6 市盈率 77.6 35.2

731 23.96 20.02 股息率 (%)

0 1.88

0 1.23 1.44 芜湖港(600575) 请务必阅读正文之后的免责条款部分