PDF《霜重鼓寒声不起》

2019 商品半年度报告 聚氯乙烯 请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 霜重鼓寒声不起 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 袁铭 ym@nawaa.

com 0571-89727505 投资咨询证:Z0012648 助理分析师: 戴一帆 daiyifan@nawaa.com 0571-87839265 摘要2019 年PVC 基本面本来应该是化工品中的翘楚,偏紧的供需结构以及上游事故的推波助 力, 但是前期上涨高点却远远低于往年. 经历了一波 15%左右的上涨后 PVC 已经进入下行通道. 虽然价格大起大落,但是就基本面来看变化并不大,目前总体去库存进程偏慢,主要是市场情 绪的波动主导了行情走势,中美贸易问题的反复不断伤害着下游的情绪,今年下游企业的囤货 意愿与投机性需求相比往年大幅下降.虽然今年多起上游的安全生产事故使得今年的 PVC 产能 增速非常有限,但是在整个下游不配合的背景下,后期大概率无法走出一个新的高点,且随着 时间的推移,上涨的可能会变得越来越小. 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 2019 年聚氯乙烯半年度报告 目录 第1章引子.4 第2章国内 PVC 供需分析.5 2.1. 供给分析.5 2.1.1. 存量产能利用率已基本到达顶峰.5 2.1.2. 警惕安全事故

6 2.1.3. 从检修来看,最好的时间已经过去

7 2.2. 需求分析.9 2.2.1. 房地产数据超预期不可延续

9 2.2.2. 贸易摩擦新增关税,地板出口受限.11 2.2.3. 市场情绪偏弱,下游投机性需求受到抑制.12 2.3. 库存分析.12 2.3.1. 直销比例增大,社会库存下降更多需要依赖小型下游的发力......12 2.3.2. 上游销售触角延申,预售周期加长,贸易商生存难度加大.13 第3章PVC 进出口情况

14 第4章供需平衡表.15 第5章PVC 未来行情展望.16 免责申明

19 2019 年聚氯乙烯半年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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图表目录 图1:PVC 指数价格走势图

4 图2.1:PVC 月度产量(单位:万吨)5 图2.1.1:PVC 新增产能总表(单位:万吨)6 图2.1.2:内蒙氯碱综合利润(单位:元/吨PVC)7 图2.1.3.1:月度检修损失量(单位:万吨)8 图2.1.3.2:PVC 企业开工率.8 图2.2.1.1.:房地产数据

9 图2.2.1.2:新房开工与 PVC 价格.10 表2.2.1.3.:货币化安置对房地产销售的拉动.10 表2.2.2.:PVC 铺地制品出口量(单位:万吨)11 图2.2.3:PVC 型材利润(单位:元/吨型材)12 图2.3.2:PVC 社会库存(单位:吨)13 图2.2.3:PVC 库存消费比(单位:13 表3.2:乙烯价格(单位:美元/吨)14 图3.2:乙烯价格(单位:美元/吨)14 图3.3:PVC 出口利润(单位:美元/吨)15 表4:PVC 供需平衡表.15 请务必阅读正文之后的免责条款部分

4 2019 年聚氯乙烯半年度报告 第1章 引子

2019 年上半年 PVC 走势整体震荡偏强,第一季度 PVC 整体维持箱体震荡,上下都曾发生过破位 不过都快速收回.年前整体矛盾不大,市场震荡阴跌.需求方面,2 月份部分下游放假时间较长,开 工恢复较慢,大工厂开工恢复尚可,但整体开工不高,需求不佳;

部分华东仓库出现爆仓情况,现货 市场有压力,贸易商积极出货,实单让利,但终端下游拿货不多,交投平淡,但行业对后市有一致看 好预期,底部仍然坚实,三月中旬,税改提前与需求不佳问题集中爆发,PVC 迎来大跌,但下方支撑 仍然强劲,当周迅速吃回跌幅.第二季度开启后,主力逐步移仓 09,开启了一波大约 15%的涨幅,核 心逻辑是对前期较低的估值进行修复,以及对需求季节性走强的预期,最后在上游数次化工事故的推 波助澜下,完成了这波涨势.进入