PDF《公司动态》

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2009 年12 月16 日 零售行业 研究部 郭海燕 分析员 guohy@cicc.com.cn 钱炳 分析员 qianbing@cicc.com.cn 主要财务信息 股票信息 最近估值走势 最近估值走势 资料来源:彭博资讯、公司信息、中金公司研究部 中性 华联综超(600361.CH) 收购小幅增厚盈利,业绩反转仍待观察 公司近况: ? 公司公告收购集团北京安贞和河南郑州二七广场店 超市资产, 合计金额 1.1 亿元, 收购市盈率约

16 倍. (百万元) 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 营业收入 7,402 8,618 9,315 10,903 12,930 (+/-%) 14.4% 16.4% 8.1% 17.0% 18.6% 净利润

202 117

90 148

188 (+/-%) 21.8% -42.1% -23.4% 64.7% 27.3% 经营性净利润

199 103

90 148

188 (+/-%) 21.5% -48.4% -12.8% 64.7% 27.3% 每股收益 0.42 0.24 0.18 0.30 0.39 每股经营性收益 0.41 0.21 0.18 0.30 0.39 市盈率 (倍) 24.0 41.5 54.2 32.9 25.9 每股经营现金流 1.11 0.50 0.51 0.78 1.04 市净率(倍) 2.9 2.8 2.7 2.6 2.4 股价/经营现金 9.0 20.1 19.7 12.9 9.6 净资产收益率 (%) 12.8% 6.9% 5.0% 7.9% 9.6% 股息收益率(%) 0.0% 1.0% 0.8% 1.3% 1.6% ?

4 季度预计新开门店 4-5 家, 全年新店数

13 家左右, 同时对

3 家老店进行了一定翻修改造,会带来一定 费用上升;

但是,公司同店增长从

10 月以来已转正 至3%左右水平,销售增长趋势逐步向好. 评论: ? 收购门店增厚

2010 年盈利 5%左右.两家超市

10 年有望实现净利润

800 万元左右,其中安贞店后续 面积存在拓宽可能性.目前集团还有 2-3 家托管超 市门店,因此上市公司可收购的集团资产已不多. ?

4 季度同店增速转正符合预期, 但新店扩展和翻修费 用仍将使业绩面临一定压力.公司同店增长已从上 半年-2%转至+3%左右, 后续销售提升对业绩拉动将 会逐步得以体现. 但是, 4-5 家新店和老店翻修仍将 使其单季盈利达到市场 4000-4500 万净利润预期面 临压力. 当前股价 人民币 10.02 股票代码 600361.CH 日成交量(百万股) 12.3 总市值 (百万元)

48 52周最高价/最低价 人民币 10.74 / 6.03 发行股数 (百万股)

485 其中:流通股(百万股)

310 主要股东 (持股比例) 北京华联集团投资控股有限公司 (22.78%) 1周变化 1个月变化 3个月变化 年初至今 华联综超 -4.5 8.2 19.3 62.7 上证综指 -0.7 2.7 7.9 79.8 零售指数 -0.1 6.8 24.4 98.5 ?

2010 年展望:保持较快开店速度,同店销售提升和 新店减亏值得关注. 公司计划明年新开店 10-15 家, 基本和

09 年持平. 我们预计明年公司同店增速有望 达到 5%左右的水平, 同时新店减亏也能使其盈利获 得一定提升. ? 业绩趋势初判:2009 筑底,2010 有望逐步恢复,但 幅度仍需观察.我们认为,明年下半年业绩较明显 好转的机率较大,而2季度(相对单季)是检验业 绩回暖幅度的重要时点.如果其单季能实现3000-4000 万元左右净利润,则说明业绩已趋于稳 定. 估值与建议: 在前期通胀预期相关行业报告中我们对超市板块的投资 机会进行了提示,若在该子行业进行配置,武汉中百和 华联综超相对具备较好的投资价值. 目前来看综超