PDF《期权系列报告二》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 ETF 期权深度报告2014 年07 月29 日 期权系列报告二 ETF 期权的无风险套利 当市场趋向充分有效时,无风险套利机递减并趋近于零,从国外成熟市场来看, 随着市场有效性的提高,无风险套利的空间和机会都在不断缩小.

鉴于中国市 场与国外成熟市场仍有一定差距、而且 ETF 期权是个全新的品种,相信 ETF 期 权刚推出的一段时间内投资者可享受到资产价格的失衡带来的无风险套利机 会.基于以上考虑,专门梳理了常见的几种无风险套利的情况供投资者参考. 投资要点: ? 我们在开篇报告《期权系列报告一:期权概述与基本投资策略》中介绍了 ETF 期权的多种类型的常用策略,包括:四大基本策略(买卖单一期权) ;

避险型策略(持有 ETF+买卖单一期权的组合策略)以及期权组合策略(两 个及以上期权的组合策略,按情景分为牛市策略、熊市策略、突破市策略 以及盘整市策略) . 经过梳理, 我们发现常用基本策略里只有组合策略中的 牛市价差、熊市价差和蝶式策略可用于无风险套利;

除此之外,正向转换, 反向转换,箱体策略以及两种其他情况可适用于无风险套利. ? 我们总共讨论了

11 种无风险套利策略,报告中阐述了每种策略构建方法, 无风险套利需要满足的条件,构建成本以及年化到期收益率. (其中构建成 本未考虑交易佣金、印花税、过户费以及冲击成本. ) ? 最后通过导入模拟盘数据测试以上策略,发现模拟盘中确实存在不少无风 险套利机会(具体结果见文中附表) . 主要财务指 作者 肖恒毅 S0960113050006 0755-82026564 xiaohengyi@china-invs.cn 翁烨丹 S0960511030005 0755-

82026752 wengyedan@china-invs.cn 相关报告 《期权系列报告一: 期权概述与基本投资 策略》2013-10-30 ETF 期权深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/17 目录

一、无风险套利在新兴市场中仍存在.3

二、可用于无风险套利的常用期权组合策略.4 2.1. 牛市价差策略

4 2.1.1. 认购期权牛市价差策略

4 2.1.2. 认沽期权牛市价差策略

5 2.2. 熊市价差策略

6 2.2.1. 认购期权熊市价差策略

6 2.2.2. 认沽期权熊市价差策略

7 2.3. 蝶式策略.8 2.3.1. 正向蝶式策略

8 2.3.2. 反向蝶式策略

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三、其他可用于无风险套利的常用期权策略.10 3.1. 正向转换套利

10 3.2. 反向转换套利

11 3.3. 箱体.12 3.4. ETF 价小于认购期权价格的情况

13 3.5. ETF 价大于行权价格和认购期权价格之和的情况.13

四、无风险套利策略在模拟盘的应用.14 ETF 期权深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/17

一、 无风险套利在新兴市场中仍存在 当市场趋向充分有效时,无风险套利机递减并趋近于零,从国外成熟市场来 看,随着市场有效性的提高,无风险套利的空间和机会都在不断缩小.鉴于中国 市场现阶段与国外成熟市场仍有一定差距、而且 ETF 期权是个全新的品种,相信 ETF 期权刚推出的一段时间内资产价格的失衡带来的无风险套利机会出现机率较 大.基于上述考虑,专门梳理了常见的几种无风险套利的情况供投资者参考. 我们在开篇报告《ETF 期权系列报告一:ETF 期权概述与基本投资策略》中介 绍了 ETF 期权的多种类型的常用策略,包括:四大基本策略(买卖单一期权) ;