PDF《油脂暂时止跌》

华泰期货|油脂年报 2017-03-19 华泰期货研究所 农产品组 陈玮 农产品研究组长 ? 021-68755980 ? chenwei@htfc.

com 从业资格号:F0284369 投资咨询号:Z0010681 徐亚光 油脂研究员 ? 021-68758679 ? xuyaguang@htfc.com 从业资格号:F3008645 相关研究: 油脂经历黑色二月 短期看好触 底反弹 2017-3-5 油脂下跌空间有限 2017-2-27 马来意外增产 P9 及菜棕扩大继 续持有 2017-2-20 华泰期货|油脂周报 华泰期货|油脂周报 2017-03-19 油脂暂时止跌 市场分析及交易建议: 本周前期表现持续弱势的油脂有止跌企稳迹象,三大油脂走势也有分化,棕油前 期受远月增产增库存的预期表现最弱, 本周受主产国出口好转反弹较大, 其次是菜油, 受抛储暂停本周也有小幅反弹,豆油最弱.具体行情上 Y1705 收6374 元/吨,-40 元/ 吨;

P1705 收5904 元/吨,+146 元/吨;

OI1705 收6482 元/吨,+52 元/吨. 本周美豆小幅下跌,在1000 美分处暂时稳住.USDA 周度出口销售报告显示,截至3月9日一周,美豆净销售 47.2 万吨,低于一周前水平,也低于四周均值.不过

3 月31 日USDA 将公布种植意向报告,相比农业展望论坛预估的

8760 万英亩,市场最 激进的预估认为播种面积会增至

9000 万英亩以上, 我们预计在此背景下美豆将维持弱 势.2 月份美国大豆压榨量低于预期,当月压榨量创下去年

9 月份来最低水平,也是 美豆近期弱势原因之一.2 月份大豆压榨为 1.428 亿蒲式耳,低于

1 月份的 1.606 亿蒲 式耳,也低于去年

2 月的压榨量 1.46 亿蒲式耳.美豆油库存回升较快,2 月底库存水 平为 17.7 亿磅,1 月底为 16.55 磅,在11 月底创下

2015 年2月以来的最低值后近 期回升较快,美豆油自身库存季节性回升,近期持续偏弱. 马盘本周反弹较为强势.虽然在之前吉隆坡举行的 POC 会议上,多数专家也对后 期产量的恢复表示担忧,但只是中期压力较大.本周最大的提振来自于出口,马来上 半月的出口环比增加 1.5%,而前十日出口环比下降 25%,改善明显.近阶段的出口得 力主要来自于欧盟 ,其生柴利润前期一直维持较高水平,中国需求稳定,印度方面贡 献不大,因其国内葵油进口利润较好,印度本国的植物油库存也由之前的库存低位持 续回升.但我们对出口带来的行情并不十分乐观,马来

24 度近月合约已经升水阿根廷 豆油

80 美元左右,全球食用油消费终端将开始增加阿根廷豆油的购买.再加上增产周 期很快到来,我们预计马棕油本轮反弹幅度不会大. 国内油脂库存近期比较平稳,前期棕油因到港量增多库存累计较快,但目前库存 稳定,国内也有持续少量的棕榈油洗船减缓压力,预计后期棕油库存将缓慢上升.而 豆油方面因现货压榨利润较好, 大多油厂开机率持续较高, 豆油商业库存量持续上升, 目前为

111 万吨.三月份大豆到港量目前预期在

640 万吨,但由于美西装运延迟,实 际到港量有可能不及预期,3 月中旬后至

4 月份中粮部分厂家或有限产计划,另外一 些油厂因检修或因豆子未接上而有较长时间停机计划,预计接下来豆油库存压力将逐 步减小.本周菜油停抛,但前期成交的菜油还在陆续出库,进口菜油也陆续到港,菜 油库存压力仍存. 总的来说,油脂本周似有止跌迹象,且棕油异军突起.但我们认为马来的出口较 难持续,再加上增产周期很快到来,预计马棕油本轮反弹幅度不会大,目前内外盘反 弹趋势似仍将持续,可等待反弹后的抛空机会,套利方面,菜油库存目前看来还是需 要时间消化, 重点关注