PDF《华西能源（002630）\\电气设备》

1 T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 证券研究报告公司点评Tabl e_First|Tabl e_Summar y 华西能源(002630)\电气设备 ――增资垃圾发电项目,业务再度加码 事件: 公司公告, 能投华西放弃按玉林川能华西章程约定认缴的 5,100 万元出资权,其放弃的认缴出资权由华西能源认缴.

华西能源以现金方式 增资 5,100 万元,本次增资完成后,玉林川能华西注册资本保持不变,玉 林川能华西成为华西能源的全资子公司. 投资要点: ? 玉林川能华西是玉林垃圾发电的项目公司,此次增资有利于该项目对 公司的利润贡献.玉林川能华西是公司与四川省能投华西生物质能开发有 限公司为执行玉林垃圾发电 BOT 项目合资设立的项目公司,根据玉林川 能华西环保发电有限公司章程,玉林川能华西注册资本

1 亿元,其中华西 能源认缴出资 4,900 万元、能投华西认缴出资 5,100 万元.鉴于四川省 能投华西生物质能开发有限公司已决定放弃对玉林川能华西51%的出资 权,为推动玉林垃圾发电 BOT 项目投资建设的顺利进行,经相关各方友 好协商,能投华西放弃认缴出资的 5,100 万元由华西能源认缴.本次增资 完成后,玉林川能华西将成为华西能源的全资子公司,玉林垃圾焚烧 BOT 发电项目规划建设规模日处理垃圾 1,200 吨,项目建成运营后,预计可产 生较好的收益和稳定的现金流.公司目前本身拥有的垃圾发电项目4400吨 /日,加上博海昕能的项目,共拥有11550吨/日的处理能力,在国内的垃圾 焚烧发电规模处于前列.此次增资有利于推动项目建设的继续进行,推动 项目尽快建成投运,有利于加强对项目投资、建设、运营的集中管控,提 升整体效率;

未来在该项目进入工程建设及运营期后,将增大对公司的利 润贡献度,对公司的业绩增长呈正面作用. ? 继续维持强烈推荐的评级.我们预计公司

16、

17、18年EPS(包括恒力 盛泰投资收益)分别为0.32元、0.55元、0.8元.未来公司逐步进入业绩增 长的快速通道,是值得持续跟踪的标的,我们继续维持"强烈推荐"评级. ? 风险提示:项目进展不达预期的风险,订单量不达预期的风险. Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel

1 财务数据和估值

2015 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 3699.7

3879 5388

7663 增长率(%) 13.2 7.5 35.4 42.2 EBITDA(百万元) 373.3

412 554

762 净利润(百万元) 198.4

235 403

589 增长率(%) 33.1 18.6 71.4 46.1 EPS(元/股) 0.27 0.32 0.55 0.8 市盈率(P/E)

41 38

22 15 市净率(P/B) 3.1 3.1 3.1 3.1 数据来源:公司公告,国联证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate

2016 年12 月26 日Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议: 强烈推荐 维持 当前价格: 12.15 元 目标价格:

15 元Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 738/738 流通 A 股市值(百万元) 6,696 每股净资产(元) 4.06 资产负债率(%) 70.04 一年内最高/最低(元) 19.08/8.15 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 马宝德 分析师 执业证书编号:S0590513090001

电话:0510-85605730

邮箱:mabd@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 虞栋

电话:0510-85611779 张浩佳

电话: 0510-85609581 Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 2015/7/8 深度报告优秀的清洁能源一体化方案服务商 2015/8/24 订单再超预期,确保未来高速成长 2015/10/13 增资海外项目公司,力度再超预期 2016/1/20 一带一路纯正标的,海外订单再突破 2016/3/17 宣布进军 PPP,环保业务再上新台阶 2016/4/1 总体符合预期,迈入高速增长期 2016/4/30 未来仍看锅炉总包放量及环保业务突破 2016/7/6 增资博海昕能,加码垃圾发电业务 2016/7/19 垃圾发电业务再度加码 2015/10/13 增资海外项目公司,力度再超预期 2016/1/20 一带一路纯正标的,海外订单再突破 2016/3/17 宣布进军 PPP,环保业务再上新台阶 2016/4/1 总体符合预期,迈入高速增长期 2016/4/30 未来仍看锅炉总包放量及环保业务突破 2016/7/6 增资博海昕能,加码垃圾发电业务 2016/7/19 垃圾发电业务再度加码 2016/7/26 一路向北,开拓新市场 2016/11/10 控股股东的增持彰显投资信心,成长在路上 请务必阅读报告末页的重要声明