PDF《业绩拐点显现》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司简评研究报告 机械行业

2013 年4月25 日 业绩拐点显现 战略转型环保工程总包商 海陆重工(002255.SZ) 推荐 上调评级 投资要点: 1.事件

2013 年一季度实现收入 2.55 亿元,同比下滑 4.24%;

净利润

2569 万元, 同比增长 7.06%;

EPS 为0.10 元. 中报业绩预增 10-30%. 2.我们的分析与判断

(一)业绩基本符合预期,毛利率大幅提升 3.3 个百分点 一季度业绩小幅增长,符合预期;

但收入下滑 4%,略低于预 期.公司个别客户交付条件尚未成熟,收入确认继续延期.一季度 综合毛利率达到 27.8%,大幅提升,估计当期产品结构改善明显.

(二)在手订单充裕,预计二季度开始业绩增速逐季向上

2012 年初公司在手订单 8.7 亿元,2012 年新签神华宁煤、宁波 亚洲浆纸业及山西潞安等大额合同,共计 22.5 亿元.截止

2012 年底,公司在手订单 20.31 亿元.中报预增 10-30%,业绩拐点显现. 当前股价接近公司股权激励行权价.

(三)余热锅炉保持平稳,煤化工压力容器为增长主动力 干熄焦余热锅炉景气向上,氧气转炉余热锅炉预计下滑,有色 等其他余热锅炉保持稳定.公司煤化工压力容器订单充裕,将成为 增长亮点;

近期投资

3430 万元与与山西轻工成立潞安海陆,持有 49%股权;

3 月份发改委新批

10 大煤化工示范项目预计年内招标.

(四)拟收购瑞士环保公司,战略转型环保工程总包商

2012 年公司获宁波亚洲浆纸业

3 亿元造纸污泥处理项目, 进军 环保 EPC 业务.近期拟收购瑞士 Raschka 51%股权.瑞士 Raschka 成立于

1946 年,在流化床焚烧炉领域拥有专有技术,在欧洲和亚 洲超过

100 个工程实例, 具良好美誉度, 在中国环保市场潜力较大. 拟收购公司目前国内在建和已中标项目有新疆梅花氨基酸公 司废液、污泥焚烧炉项目,上药集团中西三维药业项目,内蒙古赤 峰污泥脱水、 干化、 焚烧一体化项目, 石家庄柏奇化工等优质项目. 3.投资建议 看好公司战略转型环保 EPC.预计 2013-2015 年EPS 为0.

80、 1.

00、1.25 元,对应 PE 为

19、

15、12 倍.上调评级至 推荐 . 风险因素:余热锅炉需求下滑、煤化工产业低于预期、大额订单延 期交付、二股东继续减持风险. 分析师 邱世梁 机械行业首席分析师 ?: (8621)2025

2602 ?:qiushiliang@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511080004 特此鸣谢 王华君 ?: (8610)6656

8477 ?:wanghuajun@chinastock.com.cn 对本报告编写提供的信息帮助 市场数据 时间 2013.4.23 A 股收盘价(元) 15.43 A 股一年内最高价(元) 17.90 A 股一年内最低价(元) 11.90 上证指数 2218.32 市净率 2.80 总股本(万股)

25820 实际流通 A 股(万股)

19472 流通 A 股市值(亿元) 30.32 相关研究 《海陆重工(002255) :业绩低于预期,静待煤 化工、节能环保、核电等多重驱动》 2013-1-23 《海陆重工(002255) :中标潞安煤化工大单, 后续订单预期乐观,明年业绩有望提速》 2012-11-08 《煤化工设备订单预期乐观,环保、核电设备 亮点频出,明年业绩有望提速》 2012-10-26 《中报业绩超预期,未来受益煤化工》2012-7-31 行业深度: 《煤化工设备行业:迎来历史性发展 机遇》 2011-10-10 《煤化工设备行业:张化机、海陆重工中标神 华宁煤项目,煤化工订单高峰拉开序幕》 《煤化工设备行业:订单高峰即将拉开序幕, 看好张化机、海陆重工、杭氧股份》2012-05-23 公司简评研究报告/机械行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 附录 表1:海陆重工