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新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.

com.hk 总第

3220 期2018 年12 月31 日 星期一 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 恒指波幅指数连升两周 潜在波动性风险仍在积累 【公司访问要点】 Mega Expo(01360) :中国独特的文化娱乐运营公司 Facebook(FB) :近期情况点评 【行业评论】 纺织制造行业专题:贸易环境及终端消费使得纺织制造行业短期承压,看好海外布 局完善的行业龙头 运动服装行业专题:主要运动服装品牌暂未见受低迷消费情绪拖累,估值回落配合 稳定的基本面,投资机会显现 食品饮料行业专题:行业复苏态势趋缓,市场竞争加剧和消费结构升级共存 环保行业专题:七大攻坚战规划未来重点,环保行业保持良性发展 美股每日资讯 奈飞(NFLX) 、阿里巴巴(BABA) 、爱奇艺(IQ) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中

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2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 恒指波幅指数连升两周 潜在波动性风险仍在积累

12 月28 日,港股大盘继续缩量整理的行情,恒指日内波幅不足

200 点,最终微 涨了

25 点、以25504 点收盘,而国指的弹性也不大,连续第二日收低於

10000 点整数关,要提防盘面有弱化的迹象.事实上,港股近期成交量出现了明显的缩 降,在买卖两闲、资金参与率下降的背景下,市场总体对於最新消息的反应敏感 度,也会因此而出现减弱.因此,要注意港股的潜在波动性风险仍有在积累当中, 到新年假期过后、资金逐步回流之后,潜在压力就有被再度释放的可能.俗称恐 慌指数的恒指波幅 VHSI 指数,连升两周最新报 27.17,显示潜在波动性风险仍在 增加,宜多加注视. 恒指在期指结算日表现窄幅,全日波幅仅有

184 点,日内最高和最低位分别见於

25600 点和

25416 点,而大市成交量持续低企,显示资金离场观望态度更见深化, 情况可能要待至新年假期过后,资金才有逐步回流进行新一年部署的机会.恒指 收盘报

25504 点,上升

25 点或 0.09%.国指收盘报

9992 点,上升

1 点或 0.01 %.另外,港股主机板成交金额进一步萎缩至

469 亿多元,是接近两年来的最少 日成交量(全日市计),而沽空金额有 78.1 亿元,沽空比例有 16.65%.至於升跌 股数比例是 959:680,日内涨幅超过 11%的股票有

38 只,而日内跌幅超过 10%的 股票有

27 只. 走势上,恒指继续缩量整理的买卖两闲闷局,12 月到目前为止的日均成交量有

737 亿元,比对

11 月的

885 亿元减少了有 16.7%.虽然市场进入了缩量窄幅的闷局 状态 , 但是潜在波动性风险却见有积累增加的迹象 . 俗称恐慌指数的恒指波幅 VHSI 指数,在过去两周,从21 水准上升至现时最新的 27.17,逐步升近年内的最高位 元30.74,显示市场潜在波动率是有逐步提升的迹象,要注意在市场流动性再次 获得恢复时,潜在压力有被再度释放可能. 中石化(00386)依然是市场焦点,连续第二日出现放量下挫,股价再挫 5.08%至5.41 元收盘,成交金额激增至 15.17 亿元,是7个月来的最大日成交量.市场忧 虑中石化在原油交易方面带来的额外潜在损失,相信对其股价仍将构成压力,而 去年底的收盘价 5.05 元(除净后计),估计会是下一级重要支持位所在.另外,发 改委宣布调降成品油价格,内地汽、柴油价格每吨分别降低

370 元和

355 元人民 币. 第一上海 新力量 New Force -

3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司访问要点】 庞昕怡

852 2532

1954 Yoyo.pang@firstshanghai.com.hk 王柏俊

852 2532

1915 Patrick.wong@firstshanghai.com. hk 行业 文化娱乐 股价 3.53 港元 市值 51.3 亿港元 已发行股本 14.54 亿52 周高/低1.68 港元/3.66 港元 每股净现值 0.35 港元 股价表现 Mega Expo(1360) :中国独特的文化娱乐运营公司 公司主要业务简介 Mega Expo 是国内领先的文化娱乐产业运营商,目前,公司业务主要分为 1)展览 策划、活动承包、2)为文化及娱乐产业提供全方位系统化运营解决方案,其中包 括提供酒吧品牌管理、经营管理谘询、娱乐设备解决方案及承包服务、以及融资 服务等.

图表 1:Mega Expo 业务分部 资料来源:公司资料

图表 2:Mega Expo 业务分部收入 资料来源:公司资料 2017/2018 财年,公司於展览会业务录得收入 1.05 亿港元,同比增长 3%,占公司 收入的 41.7%.在中国举办了愈

130 个展览会活动中为客户提供服务,其中包括 产品发布会、销售推广活动、音乐颁奖典礼等,受到市场广泛认可.该业务收入 增长主要受益於公司在香港的业务愈加多元化,除了传统的 Mega Show 系列外, 期内公司於香港举办了 Beyond 三十五周年展览 、 英超足球邀请赛以及杨乃文 Back to Faith 香港演唱会等.为扩大集团的会展业务规模,集团将积极开拓国内市场, 我们预计公司会通过不同方式积极扩充国内会展业务. 除展览及活动策划外,期内,为了扩大集团文化娱乐板块收入、把握娱乐文化产 业的消费升级趋势,公司将业务运营拓展至以下细分行业:酒吧品牌管理、承包及 娱乐设备解决方案、融资服务等,致力於为文化娱乐产业提供体系化管理、品牌 化产品、专业化人才以及融资服务等一系列产融结合的解决方案.

1 1.5

2 2.5

3 3.5

4 举办展览会、活动策划 举办贸易展览及展览会、活动策划、为贸易展览、展览会及活 动提供其他设施、分包、管理及配套服务 融资 提供个人及企业贷款,为文化娱乐行业的客户提供融资 承包服务及娱乐设备解决方案 提供承包服务及娱乐设备解决方案、供应及安装文化娱乐行业 所用的设备及设施 品牌管理及相关服务 持有商标,提供管理服务 推广及咨询服务 为顶尖酒精饮料供应商举办推广活动,想诺笛联盟会员提供咨 询及市场推广服务,为文化娱乐行业客户提供专门咨询服务 截至6月30日止年度 单位:千港元 收入 占比 举办展览会、活动策划及相关服务收入 105,848 41.7% 102,938 160,289 188,314 品牌管理及相关服务收入 26,075 10.3% - - - 承包服务及娱乐设备解决方案收入 83,264 32.8% - - - 推广及咨询服务收入 37,741 14.9% - - - 融资(贷款利息收入) 1,123 0.4% - - - 总计 254,051 100.0% 102,938 160,289 188,314 2017年2016年2015年2018年 第一上海 新力量 New Force -

4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 1)2017 年7月,公司收购了品牌管理集团 Fortune Selection Limited 及其附 属公司,Fortune Selection 的品牌组合采用【菲芘】 、 【MT】 、 【Dr Oscar】以及 【U.CLUB】 等酒吧品牌授权於国内多家酒吧及娱乐场所,其中分布于上海、苏州、 宜兴等地开展业务.收购 Fortune Selection 后,公司获得一份根展浩放 经营的授权经营商名单,可获得来自授权经营、品牌管理及提供管理服务的收入. 2)2018 年3月,公司完成对 Cheer Sino Investment Holdings Limited 的收购, Cheer Sino 拥有名为【诺笛联盟】的平台,该平台旗下拥有中国多个知名的酒吧 品牌会员,通过剔除中间商优化娱乐行业的供应链营运.自2016 年起,诺笛联盟 已经为两间顶尖跨国酒精饮料供应商组织推广活动,这两间供应商拥有全球若干 优质及奢侈的葡萄酒、威士卡及香槟品牌.另一方面,诺笛联盟为其会员酒吧提 供全面的业务谘询、活动策划服务,采用类似于特许加盟的模式,为酒吧投资人提 供酒吧选址、装修设计、酒水供应、人员培训、品牌授权、演艺活动等全方位服 务. 3)2017 年,公司启动自有的一站式承包及娱乐设备解决方案服务,截至

2018 年6月30 日,该板块

6 个月的收入为

8400 万港币,目前已为多家国内知名的酒吧及 娱乐场所提供娱乐设备承包解决方案服务. 财务状况

2018 财年,公司录得收入 2.5 亿港元,同比增长 147%,主要受益於公司拓展业务 至娱乐行业,净利润扭亏为盈至

6280 万港元,公司持有现金及现金等价物 1.7 亿港元,权益负债率为 66.5%,财务状况健康.

图表 3:Mega Expo 2011-2018 主要财务资料 资料来源:彭博 In Millions of HKD FY

2011 FY

2012 FY

2013 FY

2014 FY

2015 FY

2016 FY

2017 FY

2018 06/30/2011 06/30/2012 06/30/2013 06/30/2014 06/30/2015 06/30/2016 06/30/2017 06/30/2018 收入 147.8 166.8 220.6 205.8 188.3 160.3 102.9 254.1 Growth %, YoY ― 12.9 32.3 -6.7 -8.5 -14.9 -35.8 146.8 毛利 116.3 Margin 45.8 EBITDA, Adj 31.4 31.4 35.4 22.2 15.3 -18.2 -1.5 87.5 Margin % 21.3 18.8 16.0 10.8 8.1 -11.3 -1.5 34.5 净利润 26.0 25.1 26.2 14.1 45.9 -67.3 -19.1 62.8 Margin % 17.6 15.0 11.9 6.9 24.4 -42.0 -18.5 24.7 每股收益 ― ― ― 0.02 0.01 -0.03 -0.01 0.04 Growth %, YoY 31.9 ― 55.7 ― 总负债/总权益 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 66.5% 第一上海 新力量 New Force -

5 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 行业概况 夜经济发展加速、实体娱乐逐步扩张至二三线城市.随著中国经济的发展,中国 整体娱乐市场也在不断扩大,城市居民的娱乐生活需求逐渐延伸到夜经济领域, 包括 KTV、酒吧、影院、餐饮及其它集中在夜晚举办的经营性文化娱乐活动. 近年来,1)随著中国消费人群的结构变化――富裕阶层扩大、千禧一代逐渐成为 消费主力,夜经济蕴含的娱乐休闲、........