PDF《煤炭市场供需在弱势中寻找新平衡》

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1 证券研究报告:行业研究/深度报告 煤炭采选 煤炭市场供需在弱势中寻找新平衡 中性 报告原因: 策略报告 维持评级

2013 年12 月23 日 行业研究/深度报告 ?

2013 年煤炭市场最差年.

1)行业亏损面由

2012 年底的 20%扩大到 25%,已接近

2001 年的水平,亏损深度由 10%扩大到 25%左右.2)环渤 海动力煤均价较去年均价下降 16.5%;

3)2013 年,煤炭板块营业收入同 比下降 2.71%, 净利润下滑 37.68%, 为2002 年以来下降幅度最大的年份, 预计全年业绩下滑仍超过 35%;

4)2013 年,煤炭开采指数下跌 37.94%, 且跑输上证综指 33.14 点, 跑输沪深

300 31.80 点, 为2002 年以来最差. ? 经济转型期, 煤炭需求难有大增长. 三方面制约煤炭需求高增长: 1) 宏观经济增速放缓,煤炭需求增速随之放缓;

2)经济结构转型升级,政 府主动进行产业结构调整,加速淘汰高耗能行业落后产能,降低能源消 耗强度;

3)环保压力下,京津冀及周边地区严控煤炭消费总量,控煤行 动向全国蔓延. ? 产能集中释放,未来行业需要时间去产能化.2003-3013 年,煤炭 行业投资额已达到 2.78 万亿元,而仅 十一五 期间及 十二五 前两 年,行业投资额达到 2.27 万亿元,占10 年投资的 81.5%.一般而言,煤 炭行业投资转换为实际产能需 2-3 年时间,根据我们测算 2012-2015 年 煤炭产能进入集中释放期,在当前宏观经济放缓及经济结构调整引起煤 炭需求增速放缓的背景下,产能过剩明显,要完全挤掉过剩产能,寄希 望于

2015 年之后. ? 进口煤仍将维持高位. 自2009 年开始, 我国首次成为煤炭净进口国, 当年进口煤及褐煤 1.32 亿吨,净进口 1.1 亿吨,预计

2013 年全年进口煤 及褐煤为 3.12 亿吨,约占国内煤炭产量的 8.6%,将再创历史新高.在国 家节能减排和环境保护的影响下,尽管加强煤炭进出口环节管理,将影 响部分进口煤,但考虑到国内外煤炭品质及价差,进口煤仍具优势,预 计未来煤炭总进口量将维持一个高位水平. ? 投资策略:我们判断目前煤炭行业仍处于底部调整、去产能化、培 育新需求的阶段,煤炭后市仍然偏淡,行业趋势性机会难现,但我们认 为仍可参与一些反弹,毕竟

2013 年煤炭板块整体跌幅较深,但在弱市中 择时比较难,只有在流动性相对宽松、行业短期好转的情况下,我们才 能适当参与反弹.对于配置的投资者而言选择耐力强的品种,而在择时 博反弹时则要选择弹性强的品种.1)选 耐力强 的品种,诸如:煤电 运一体化运营、整体协同效应佳、抗风险能力强的中国神华;

2)选 弹 性强 的品种,建议关注永泰能源、潞安环能等. ? 风险提示:宏观经济复苏低于预期;

进口煤炭激增 一年内煤炭开采与大盘对比走势 分析师 张红兵 执业证书编号:S0760511010023 010-82190365 zhanghongbing@sxzq.com 孙涛 执业证书编号:S0760512100001 010-82190302 suntao@sxzq.com 联系人 孟军 010-82190365 sxzqyjfzb@i618.com.cn 地址:太原市府西街

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2 目录1.2013 年煤炭最艰难时期

4 1.1 煤炭发展进入 低速期

4 1.2 煤炭价格完全市场化元年.4 1.3 煤炭板块表现差.5