PDF《甘肃祁 连山水泥集团股 份有限公司》

甘 甘肃 肃祁 祁连 连山 山水 水泥 泥集 集团 团股 股份 份有 有限 限公 公司 司220

01 14

4 年 年度 度第 第一 一期 期中 中期 期票 票据 据跟跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2016 年2017 年2018 年2019 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 4.70 7.03 4.66 6.45 刚性债务 6.79 10.07 10.75 10.31 所有者权益 46.16 46.24 46.97 47.70 经营性现金净流入量 3.57 -0.85 7.95 1.47 合并口径数据及指标: 总资产 106.64 101.41 97.01 101.96 总负债 51.16 42.39 33.73 38.28 刚性债务 37.38 27.61 21.62 22.23 所有者权益 55.48 59.02 63.28 63.68 营业收入 51.14 59.69 57.75 5.96 净利润 1.35 5.29 6.89 0.08 经营性现金净流入量 8.57 10.18 12.77 1.36 EBITDA 10.18 14.24 15.22 - 资产负债率[%] 47.98 41.80 34.77 37.55 权益资本与刚性债务 比率[%] 148.42 213.80 292.73 286.51 流动比率[%] 75.41 72.79 66.78 71.99 现金比率[%] 31.39 31.17 34.78 38.48 利息保障倍数[倍] 1.91 5.76 8.88 - 净资产收益率[%] 2.43 9.24 11.26 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] 26.23 30.57 41.25 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] 15.73 25.54 23.48 - EBITDA/利息支出[倍] 5.19 10.35 14.62 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.27 0.44 0.62 - 注:根据祁连山经审计的 2016~2018 年及未经审计的

2019 年第一季度财务数据整理、计算. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称本 评级机构)对甘肃祁连山水泥集团股份有限公司 (简称祁连山、发行人、该公司或公司)及其发 行的

14 祁连山 MTN001 的跟踪评级反映了

2018 年以来祁连山在市场地位、财务弹性及政策和信 贷支持等方面保持优势,同时也反映了公司在区 域需求下滑及政策依赖性、商混业务回款、张掖 巨龙往来款回款及担保代偿等方面继续面临压力 与风险. 主要优势: ? 市场地位稳固.祁连山目前共有

15 个水泥熟 料生产基地,分布于甘、青两省,在区域内具 有较强的规模优势.跟踪期内,公司在上述省 份市场占有率维持较高水平,品牌认可度高, 区域龙头地位稳固. ? 财务弹性强.随着刚性债务规模的收缩,目前 祁连山资产负债率已降至低水平,财务结构愈 发稳健.主业盈利能力提升,经营性现金流状 况良好,整体偿债能力强. ? 政策及信贷支持.祁连山可持续享受西部大开 发税率等优惠政策.另外,公司股东背景强, 信用良好,可持续获得大型银行等金融机构的 授信支持,融资成本相对较低. 主要风险: ? 区域需求下滑,供求关系的改善对限产政策依 赖性仍较强.2018 年,祁连山所在甘青地区基 建投资呈现负增长,水泥需求下滑,2019 年以 来甘肃省固定资产投资力度虽有所加强,但后 续仍需持续关注基建补短板落实情况及对水 泥需求的支撑.目前公司所在区域水泥供求平 衡仍主要依靠错峰生产及环保政策维持,需关 注未来相关政策的持续性和执行力度. ? 商混业务回款风险.祁连山业务涉及商品混凝 编号: 【新世纪跟踪(2019)100156】 评级对象: 甘肃祁连山水泥集团股份有限公司

2014 年度第一期中期票据(简称

14 祁连山 MTN001 )

14 祁连山 MTN001 主体/展望/债项/评级时间 本次跟踪: AA/稳定/AA/2019 年6月10 日 前次跟踪: AA/稳定/AA/2018 年6月22 日 首次评级: AA/稳定/AA/2014 年6月24 日 跟踪评级概述 分析师 覃斌 qb@shxsj.com 杨亿 yangyi@shxsj.com Tel:(021)