PDF《天富热电（600509.SH）》

电力、蒸汽、热水的生产和供应业/电力生产业 年报点评

2009 年04 月30 日 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易, 亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务.

本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明. 天富热电(600509.SH) 传统业务稳定,高科技业务逐步放量 惠毓伦 计算机/国防行业 首席研究员

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2008 年收入仍保持增长 公司

2008 实现收入 13.55 亿元,同比增长 13.40%,归属母公司所 有者的净利润 6611.22 万元,同比下降 19.80%.收入增长主要原因 是公司电、热销售量增加.净利润同比大幅下降主要原因是公司国 产设备抵免所得税优惠政策享受完毕,所得税较上年同期大幅增长. 碳化硅项目进入市场推广阶段

2008 年碳化硅产品已经实现小批量销售,公司

2009 年初进行了大 规模产品宣传,在推广期内,产品采取低价优惠的方式进入市场, 预计公司未来的重点将由产品研发转向市场销售.公司碳化硅销售 的突破点将可能选择在电力电子器件方面,如混合动力汽车、高压 输变电领域的应用. 维持买入投资评级 公司

2009、

2010 和2011 年EPS 分别为 0.132 元、 0.193 元和 0.282 元,对应 PE 分别为 64.02 倍、43.78 倍和 29.96 倍,考虑到碳化硅 技术极高的技术门槛因素,公司具有较高的长期战略投资价值.因 此维持买入的投资评级,目标位 10.00 元. 风险提示 传统业务收入下滑的风险,碳化硅生长炉安装和碳化硅晶片销售、 沥青基球状活性炭建设项目进展及丙酮酸销售低于预期的风险. 预测及评估 来源:新疆天富热电股份有限公司财务报表, 广发证券发展研究中心 公司评级 当前价格(元) 8.45 目标价格(元) 10.00 前次评级 买入 股价走势 市场表现

1 个月

3 个月

12 个月 股价涨幅 -1.05% 25.93% -22.05% 上证综指 4.00% 23.99% -33.17% 股票数据 总股本(万股) 65,569.66 流通 A 股 (万股) 44,436.20 主要股东: 新疆天富电力(集团)有限责任公司 主要股东持股比例 46.96% 流通 A 股比例 67.77% 财务比率 ROE 3.62% ROA 1.00% 资产负债率 69.87% 每股净资产(元) 2.78

2008 年报数据 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 主营收入(百万元) 1,193.93 1,354.66 1,375.67 1,474.32 1,611.63 EBITDA(百万元) 418.44 468.19 568.78 629.30 731.52 净利润(百万元) 82.42 66.11 86.27 126.25 184.80 净利润增长率 141.21% -19.78% 16.1% 46.3% 46.4% 每股收益 (元) 0.320 0.120 0.132 0.193 0.282 市盈率 113.97 37.50 64.02 43.78 29.96 市净率 6.51 1.62 1.77 1.67 1.56 EV/EBITDA 10.78 9.63 7.93 7.17 6.17 每股红利(元) 0.14 0.00 0.07 0.08 0.10 股息率(%) 0.38 0.00 0.80 0.90 1.10 PAGE

2 2009-04-30 年报点评

2008 年收入继续增长 公司2008实现收入13.55亿元,同比增长13.40%,利润总额8668.70 万元,同比增长10.90%,归属母公司所有者的净利润6611.22万元,同比下 降19.80%.收入增长的主要原因是公司电、热销售量增加.净利润同比大 幅下降的主要原因是公司国产设备抵免所得税优惠政策享受完毕, 所得税较 上年同期大幅增长. 图1:年度主营收入增长情况 单位:%

0 10

20 30

40 50

2001 2002

2003 2004

2005 2006

2007 2008 数据来源:公司报表 毛利率出现下降,总费用率有所下降 公司2008年综合毛利率为29.54%,与2007年同期32.34%相比有所下 降,综合毛利率自2003年以来逐步下降,近3年来综合毛利率基本稳定在 30%左右. 图2:毛利率走势 单位:%