PDF《钢价进入敏感期,推荐八一钢铁、宝》

行业研究行业动态报告光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系.

因此,投资者应当考虑到本公司可能存在 影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素. 敬请参阅最后一页之重要声明. 2010-05-10 钢铁 钢价进入敏感期,推荐八一钢铁、宝 钢股份、*ST 钒钛 潜在催化剂 房地产新开工及西部区域基建项目的后续开工 维持 增持 行业评级.本周重点推荐八一钢铁、酒钢宏兴、新钢股份

1、八一钢铁.新疆地区的钢材需求增速快,确定性强;

新疆地区成本受铁矿石协议 价上涨.

2、宝钢股份.符合环保节能要求,取向硅钢、中厚板等有望成为未来业绩增长点.

3、*ST 钒钛.二次现金选择权

2011 年4月,价格较目前股价溢价 29%. 钢材市场进入敏感期, 自下而上 推荐三股票. 我们认为钢铁行业盈利的不确定性增加将导致市场对钢铁行业盈利预期更为悲观, 因此本周对推荐思路进行了调整,由前期的 自上而下 改为 自下而上 .近期钢 铁现货走货量疲软、钢厂报价与市场价出现 倒挂 、库存首现回升以及钢材价格回 调等迹象表明,受到房地产开工(包括商品房和保障房) 、流动性、政府政策及其执 行力度影响,钢材库存、贸易商心态、钢材价格已经进入一个敏感期,目前悲观预 期正在占据上风. 库存九周来首现回升,价格倒挂刺激贸易商再度囤货. 过去一周库存出现上升(幅度为 1.03%) ,达到

1559 万吨.我们分析如下:1) 受到 钢厂产量增加、而需求未跟上步伐的影响,库存在连续八周下降后,第一次出现回 升;

2)钢厂产量、库存增加、发货量明显增加,期望中

5 月份的 强需求 能否将 去库存 进行到底成为影响市场的最大因素;

3)贸易商在价格 倒挂 的情况下, 倾向于通过囤积库存赚取钢厂补贴,这将对市场库存形成较大压力;

4)中厚板库存 处在

09 年春节后的最低点,工程机械等需求的可持续性值得关注. 央行持续收缩信贷,贸易商资金链出现吃紧迹象. 央行从

5 月10 日起第三次上调存款准备金率, 此前央行分别于

1 月18 日和

2 月25 日上调存款准备金率,此次上调后,大型金融机构法定存款准备金率达到 17%.我 们认为在钢材价格前期大幅上涨后,资金回笼将加大贸易商的资金压力:目前长材 价格同比上涨 30%,板材价格较同比上涨 33%,库存同比增加 70%,意味着钢材库 存资金占用同比增加 120%左右.目前已有贸易商反应资金紧张的情形出现. 铁腕手段节能减排,首现税收差异. 我们认为政府淘汰包括钢铁落后产能的措施,将逐步从一刀切、略显粗放并且执行 难度较大的 按容积、设备淘汰 逐步改为 按节能减排、环保差异性收税 或 全 部征税后为节能减排、环保退税 .调控手段从行政命令走向市场调节将降低政策的 执行成本,更有效地淘汰落后,行业的供给增速将得到有效控制. 维持 增持 分析师: 胡皓(执业证书编号:S0730209030079) 021-22169076 Huhao@ebscn.com 程杲(执业证书编号:S0930209030189) 021-22169172 Chenggao@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10% 20% 50% 80% 110% 01-09 04-09 07-09 10-09 钢铁 沪深300

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2 本周重点推荐:八一钢铁、宝钢股份、*ST 钒钛.3 行业主要观点.3 行业动态跟踪.4 钢铁行业估值回落,目前相对 PE 为1.263 ,较上周 1.278 小幅下降.6 本周各钢材品种价格维持盘整格局.6 本周各钢材品种虚拟毛利下降.8 本周各钢材品种相对螺纹钢溢价率保持平稳.9 本周国内工程招中标数下降.10 本周国际钢材价差小幅扩大.10 本周国内期现价差保持平稳.11 本周国内主要钢材品种库存小幅回升.12 本周国内钢材库存产量比小幅回升.13 本周进口铁矿石库存回升.13 国内钢铁产量增速小幅回落.14 采购经理人指数(PMI)小幅上升.15 房地产等下游需求持续走高.16