PDF《快速崛起的混凝土外加剂新秀》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告快速崛起的混凝土外加剂新秀 ―― 红墙股份(002809)深度报告

2018 年09 月06 日 推荐/首次 红墙股份 深度报告 报告摘要: 行业集中度提高将带动公司业绩进一步增长.

混凝土外加剂是公司的主营业 务,由于技术壁垒、资金壁垒等原因,行业集中度将进一步提高.2017 年公 司营收 6.3 亿元,同比增长 44.4%;

2018 年上半年公司营收 4.8 亿元,同比增 长71.8%;

预计公司外加剂业务仍将快速增长. 基础建设计划将刺激行业增长.2018 年中央基建投资安排

5376 亿元,比2017 年增加

300 亿元.同时,各省发改委陆续公布

2018 年重大项目投资计划,16 省总计投资计划近

2 万亿. 此番基础建设投资预计将增加混凝土以及混凝土外 加剂的需求量. 募投项目将助力公司进一步发展.在基建及建筑业带动下, 混凝土及混凝土外 加剂需求量将有所提升, 而湖北省为代表的华中地区属于我国混凝土使用量较 高、增长较快的区域之一,对混凝土外加剂的需求量同样较大,前景可观.公 司变更募投项目,投资控股

3 家在湖北的子公司,在华中地区拥有生产基地并 完善现有产能布局;

2018 年,公司先后设立四川红墙新材料有限公司、陕西 红墙新材料股份有限公司、贵州红墙新材料有限公司,进一步推动公司全国化 布局战略目标的实现. 股权激励计划保证公司核心团队稳定.公司于

2017 年及今年

7 月实施了限制 性股票激励计划,又在

8 月实施了股票期权激励计划,涉及公司三分之一以上 的公司员工,此次激励计划范围之广,能够有效激励员工工作热情,保证公司 团队稳定. 盈利预测及投资评级.预计公司 18-20 年EPS 为0.

84、1.02 和1.37 元,对应PE 为

21、17 和13 倍,结合行业及公司现状和前景,首次给予公司 推荐 评级. 风险提示:主营产品及原材料价格大幅波动;

行业景气度低于预期. 财务指标预测 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 436.92 630.99 1,059.64 1,474.37 1,898.53 增长率(%) -2.68% 44.42% 67.93% 39.14% 28.77% 归母净利润 (百万元) 66.14 80.64 104.65 128.08 171.39 增长率(%) -19.92% 21.94% 29.77% 22.38% 33.82% 净资产收益率(%) 7.47% 8.45% 10.85% 12.71% 15.95% 每股收益(元) 0.99 0.67 0.84 1.02 1.37 PE 89.61 26.07 20.79 17.12 12.75 PB 6.69 4.46 2.28 2.18 2.04 资料来源:公司财报、东兴证券研究所 分析师: 刘宇卓 010-66554030 liuy uzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516110002 张明烨 010-66554024 zhang_my @dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480517120002 研究助理: 罗四维 010-66554047 luosw@dxzq.net.cn 洪 010-66554012 hongchong@dxzq.net.cn 徐昆仑 010-66554050 xukl@dxzq.net.cn 交易数据

52 周股价区间(元) 17.5-40.6 总市值(亿元) 22.64 流通市值(亿元) 10.87 总股本/流通 A 股 (万股) 12504/6068 流通 B 股/H股(万股) /

52 周日均换手率 3.4

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告 1. 《基础化工行业

2018 半年度策略报:围绕油价、 环保和需求三个维度优选周期子行业》2018-06-28 -56.2% -36.2% -16.2% 3.8% 23.8% 9/3 11/3 1/3 3/3 5/3 7/3 9/3 红墙股份 沪深300 P2 东兴证券深度报告 红墙股份(002809) :快速崛起的混凝土外加剂新秀 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录 1. 公司运营良好,有一定的成长空间