PDF《【联讯传媒公司深度】华策影视》

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23 影视动漫 证券研究报告 | 公司研究 华策影视(300133.SZ) 【 联讯传媒公司深度】华策影视(300133.SZ,买入)中国网络剧内 容平台领导者,受惠中国付费视频起 飞2018 年03 月26 日 投资要点 买入(首次评级) 当前价: 11.4 元 目标价: 14.10 元 分析师:陈诤娴 执业编号:S0300516090001

电话:+86-021-51782239

邮箱:chenzhengxian@lxsec.com 股价相对市场表现(近12 个月) 资料来源:聚源 盈利预测 百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入

4445 5395

6859 8936 (+/-) +67 +21 +27 +30 归母净利润478

675 834

1090 (+/-) +1 +41 +24 +31 EPS(元) 0.27 0.38 0.47 0.62 P/E 42.22 30.00 24.26 18.39 资料来源:联讯证券研究院 ? 中国视频付费爆在即 根据艺恩咨询 《消费升级时代下的影视内容行业趋势洞察》 报告, 截至

2016 年12 月,国内视频网站付费用户规模达到

7500 万,较2015 年的

2200 万 增长 241%;

根据智研咨询数据预计,2017 年中国在线用户付费市场规模 约为 142.1 亿元,同比增长 47.7%.截至

2016 年12 月付费用户数量仅占 同期中国网络视频用户的 13.76%,随着视频网络行业付费模式日趋成熟, 在线用户付费市场规模仍有较大增长空间. ? 公司于内容端平台优势明显 公司为中国领先的全网剧内容提供商,约占中国约三成的头部网剧市场份 额.2017 年上半年,公司首播全网剧

9 部450 集,开机全网剧

11 部464 集.上半年公司共有

3 部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前

10 名, 占比 30%;

6 部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前

20 名,占比 30%;

共有

3 部次全网剧进入互联网点击总量排名前

10 名,占比 30%,4 部次 全网剧进入互联网点击总量排名前

20 名,占比 20%;

点击量破百亿的剧一 共7部,公司剧占

3 部. ? 打实行业龙头地位,构建影视工业化体系 公司在行业内率先引入影视工业化体系,SIP 战略助力工业化的发展.公司 的影视剧制作已经脱离依赖于个人或者个别团队的行业初级阶段,引入 制 片人 模式,实现对 IP 采购、剧本开发、内容拍摄、宣发管理、业务协同 等全流程体系控制.同时,公司通过大数据分析工具产品为内容创意 IP 搜 集评估、影视制片、艺人经纪、渠道合作等各方面提供体系化服务支持. ? 投资建议 我们预估公司

2017 年、2018 年和

2019 年的营业收入分别为 54.0 亿、68.6 亿和 89.4 亿,同比增速分别为 21%、27%和30%,归属母公司所有者净利润 分别为 6.75 亿、8.34 亿和 10.90 亿,同比增速分别为 41%、24%和31%,分 别对应

2017 年、2018 年和

2019 年每股收益 0.38 元,0.47 元和 0.62 元.我 们以

2018 年PE30.0x 为基准, 目标价设定为 14.10 元, 首次覆盖给予 「买入」 的投资建议. ? 风险提示 政策风险,估值风险. 华策影视(300133.SZ)公司研究. . . . . . . . . . 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com

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23 目录

一、投资摘要

4

(一)投资评级与估值

4

(二)关键假设点

4

(三)有别于大众的识别.4

(四)股价表现催化剂

5

(五)核心假设风险.5

一、行业分化,顶级内容是再发展的基础

6

(一)行业趋势:网强台弱,全网剧战略以获得明显优势.6

1、台弱网强的趋势进一步加强.6

2、台端版权价已低于网端.6