PDF《华西能源（002630.SZ ）》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 华西能源(002630.

SZ ) 总包市场获得突破,看好公司总包和垃圾 电站业务前景 评级: 增持 前次: 目标价(元) : 22-24.64 分析师 分析师 刘江啸 刘统 S0740510120006 S0740512070002 021-20315167 021-20315115 liujx@r.qlzq.com.cn liutong@r.qlzq.com.cn

2013 年3月12 日 基本状况 总股本(百万股) 167.00 流通股本(百万股) 115.69 市价(元) 23.45 市值(百万元) 3916.15 流通市值(百万元) 2712.84 股价与行业-市场走势对比 业绩预测 指标 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 营业收入(百万元) 1,548.42 1,910.23 2,455.01 3216.6 4023.2 营业收入增速 15.92% 23.37% 28.52% 32.1% 25.1% 净利润增长率 -6.01% 15.05% 20.13% 48.39% 27.27% 摊薄每股收益(元) 0.71 0.61 0.62 0.92 1.16 前次预测每股收益(元) 市场预测每股收益(元) 0.71 0.61 0.62 1.03 1.40 偏差率(本次-市场/市场)10.68% -17.15% 市盈率(倍) 0.00 25.70 24.26 16.80 14.84 PEG ― 1.71 1.21 0.38 1.13 每股净资产(元) 6.37 9.32 9.85 11.03 12.23 每股现金流量 0.95 -0.18 -0.34 3.24 1.97 净资产收益率 11.19% 6.58% 7.40% 9.65% 9.85% 市净率 0.00 1.69 1.79 1.62 1.46 总本(百万股) 125.00 167.00 167.00 167.00 167.00 备注:市场预测取 聚源一致预期 投资要点 ? 事件:公司发布

2012 年年报,2012 年公司实现营业收入 24.5 亿元,同比增长 28.22%;

实现营业利润 1.01 亿元,同比下降约 8.31%;

实现归属于母公司所有者的净利润 1.03 亿元,同比增长 0.98%;

对应 EPS 为0.62 元.2012 年度利润分配方案为每

10 股派现金红利

1 元. ? 点评: ? 海外总包业务确认,收入大幅增长:分产品来看,公司总包业务

2012 年获得突破,收入规模约 4.21 亿元,收入占比约 17.3%;

特种锅炉收入与

2011 年基本持平,煤粉锅炉收入同比增长约 4.61%. 公司海外 BTG 总包印度 M 项目

2012 年度陆续有产品完工发货并交付客户,实现大部分销售收入, 受其影响,公司

2012 年收入同比增长 28.22%. ? 综合毛利率有所下降:2012 年公司综合毛利率为 20.07%,较2011 年下滑约 2.05%.其中,特种 锅炉产品毛利率下降约 4.65%,煤粉锅炉下降约 0.75%.我们预计未来特种锅炉在收入规模扩大以 及技术改进等因素影响下,其产品毛利率将逐步提升. ? 借力能投华西,开拓西南乃至全国垃圾焚烧运营市场:2011 年底,公司与四川能源投资集团成立了 四川能投华西生物质公司,并一举承担了自贡市垃圾焚烧项目的总包以及项目运营,项目总包金额 约3.5 亿元,预计今年

6 月份达产,从2013 年开始将贡献利润.我们预计项目建成后将在西南地区 形成较好的示范效应,公司也将借助四川能源投资集团在西南地区较深厚的项目资源,不断将自贡 的垃圾电站运营模式向其他地区复制,成为公司新的业务支撑. 公司点评 此报告专供泰信基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

2 - 公司点评 ? 投资建议:维持我们此前的推荐逻辑,作为国内二线电源设备厂商,凭借公司在特种锅炉和煤粉锅炉中的技 术实力,公司收入规模仍有较大的提升空间,介入电站总包、参与垃圾电站运营或将为公司发展注入新的活 力. 我们预计公司

2013、

2014 年实现营业收入分别为 32.2 亿元、 40.2 亿元, 同比分别增长 32.1%、 25.1%;

实现净利润分别为 1.47 亿元、1.87 亿元,同比分别增长 43.55%、27.27%;