PDF《行业进入平稳发展新常态,重点关注结构性机会》

证券研究报告 中国 A 股市场 [Table_MainInfo] [Table_KeyInfo] 环保及公用行业 行业进入平稳发展新常态,重点关注结构性机会 ―环保及公用事业

2015 年投资策略

2014 年12 月9日评级: 中性(下调) [Table_QuotePic] 行业相对沪深

300 表现 [Table_Trend] 表现 1m 3m 12m 供水供气 16.

89% 22.19% 29.35% 沪深

300 30.00% 32.81% 32.65% [Table_Report] 相关报告 《环保及公用事业

2014 年下半年投资策略报告 ――综合环境服务行业迎来新的发展机遇》 , 2014.6 [Table_Author] 李云光 执业证书号:S1030512040001 (0755)83199599-8145 liyg@csco.com.cn 本公司具备证券投资咨询业务资格 分析师申明 本人,李云光,在此申明,本报告所表 述的所有观点准确反映了本人对上述行 业、公司或其证券的看法.此外,本人 薪酬的任何部分不曾与,不与,也将不 会与本报告中的具体推荐意见或观点直 接或间接相关. [Table_Summary] ? 环保行业进入平稳发展的新常态. 十二五 时期,环境治理投入 达到空前规模,行业经历了快速发展阶段.经过几年的高速发展, 环境治理正在呈现经历了从政府推动到全民参与、从专项治理向 综合治理的转变,行业开始进入新的发展状态. ? 新常态的政策特征.①从过去二十年的情况看,无论是最高级别 的党代会还是社会发展五年规划都把环境保护作为重要的工作之 一,保障了环保行业的发展方向.②新修订的《环保法》将于

2015 年1月1日起正式实施,本次修订重点是加大环境污染惩罚力度. ③2007 年-2013 年,我国用于节能环保的财政资金从

996 亿增加 到3435 亿元,年复合增长达到 22.92%;

④2013 年6月, 两高 对污染环境罪作出司法解释,极大提升了环境犯罪执法的操作性. ? 新常态的行业特征.①天然气需求将维持快速增长.政府规划到

2020 年,天然气在能源占比达到 10%以上,截止

2013 年末,我国 天然气比重仅为 5.1%.②节能服务市场即将爆发.传统的环境治 理注重的是流量控制,污染物总量排放难以下降,未来治理的重 点向总量控制转移,节能服务提供广阔市场.③环保产业从设备 建造向运营管理转变.经过几年的高速发展,已建成环保设施存 在较为严重的偷排行为,引入第三方运营是行业改革方向之一, 市场重点也将转向设备运营管理服务.④国企改革为公用事业提 供新的发展机遇.国内公用行业依然维持国企独大的基本情况, PPP 模式被认为是最有可能推行的改革思路, 将为企业的外部扩张 提供新的发展机遇.⑤传统环保行业进入并购高峰期.随着传统 建造市场日趋饱和,传统建造类企业开始面临较大的增长压力, 多元化战略成为行业的首选,引发环保行业的横向并购热潮. ?

2015 年投资策略:行业已进入规范发展、增速放缓的新常态,且 估值较高,暂下调为 中性 评级.从上而下的行业角度:在能 源结构优化的背景下,燃气需求将保持当前较快增长趋势;

随着 污染治理设施建设高峰期结束,设备运营管理成为新的市场需求;

总量控制的环境治理思路要求把节能降耗作为新的抓手,节能服 务市场需求将集中爆发;

城市生活垃圾增长以及污水处理设施增 长带来的垃圾焚烧和污泥处理需求将长期保持增长.从自下而上 的企业角度:新常态下多元化转型顺利的公司将有更大成长优势. ? 风险提示:新业务需求释放以及政策出台低于预期 ? 股票报告网整理http://www.nxny.com

2014 年12 月Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -2-

2015 年环保及公用事业投资策略――核心观点

1、环保行业进入平稳发展的新常态.面对日益严峻的环境问题, 从党的 十五大 报告中开始提出加强环境保护,到 十八大 提出建 立生态文明制度、实现美丽中国的政策要求,环境治理已经融入社会发 展的方方面面.特别是 十二五 时期,环境治理投入达到空前规模, 行业经历了快速发展阶段.经过几年的高速发展,环境治理正在呈现经 历了从政府推动到全民参与、从专项治理向综合治理的转变,行业开始 进入新的发展状态.

2、新常态的政策特征.①长远发展规范化.从过去二十年的情况 看, 无论是最高级别的党代会还是社会经济发展五年规划都把环境保护 作为重要的工作之一,从最高决策机制上保障了环保行业的发展方向. ②环保法律日趋完善.

2014 年4月24 日, 全国人大对已经实施

25 年的 《环保法》进行修订并于

2015 年1月1日起正式实施,本次修订重点 是加大环境污染惩罚力度, 对污染企业按日连续计罚, 罚款将上不封顶. ③财政支持常态化.2007 年-2013 年,我国用于节能环保的财政资金从

996 亿增加到

3435 亿元,年复合增长达到 22.92%;

节能环保支出占全 部财政收入的比例也从 2%上升到 2.45%.④环境保护进入依法治理时 期.2013 年6月, 两高 对污染环境罪作出司法解释,极大提升了环 境犯罪执法的操作性.

2013 年下半年, 公安部门立案侦办的环境污染刑 事案件达

247 起,是过去

10 年环境污染刑事案件的总和.2014 年上半 年, 全国环保部门累计已向公安机关移交涉嫌环境污染犯罪案件 861件.

3、新常态的行业特征.①天然气需求将维持快速增长.2014 年11 月20 日, 《能源发展战略行动计划(2014-2020 年) 》中提出到

2020 年, 非化石能源占一次能源消费比重达到 15%,天然气比重达到 10%以上, 煤炭消费比重控制在 62%以内.截止

2013 年末,我国天然气比重仅为 5.1%,意味着未来几年我国天然气需求将继续维持较快增长.大力发展 清洁能源、进一步优化能源消费结构成为环境保护的新方向.②节能服 务市场即将爆发.传统的环境治理注重的是流量控制,只要企业达标就 可以排放,使得污染物总量排放难以下降,未来治理的重点向总量控制 转移,降低单位能耗、推行绿色节能的生产、生活方式将为节能服务提 供广阔市场.③环保产业从设备建造向运营管理转变.经过几年的高速 发展,传统火电脱硫脱硝、城市集中污水处理等设施建造类市场增长将 趋于平稳.由于已建成设施存在较为严重的偷行为,引入第三方运营是 股票报告网整理http://www.nxny.com

2014 年12 月Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -3- 行业改革方向之一,市场重点也将转向设备运营管理服务.④国企改革 为公用事业提供新的发展机遇.11 月6日,媒体报道国务院国有企业 改革领导小组已经成立运行,包括发改委、财政部、国资委、人社部共 同制定的改革方案预计在

2015 年上半年出台,届时国有企业改革将迎 来新一轮热潮.公用事业中,供水及污水处理、城市燃气运营、生活垃 圾处理等虽然已经基本形成多元的投资主体, 但仍未改变国企独大的基 本情况.目前,PPP 模式被认为是最有可能推行的改革思路,将为企业 的外部扩张提供新的发展机遇.⑤传统环保行业进入并购高峰期.随着 传统建造市场日趋饱和, 业务和产品较为为单一的原设备建造类企业开 始面临较大的增长压力,多元化战略成为行业的首选,引发环保行业的 横向并购热潮.2013 年以来,几乎所有的环保上市公司都有并购发生.

4、2015 年投资策略:从宏观政策看:环境保护将越来越融入社会 生产、生活中,随着政策规划、法律制定、财政支出、依法治理等体系 的逐步完善,经过几年的快速发展,环保行业将进入规范化发展的新常 态.从上而下的行业角度:我们认为在能源结构优化的大背景下,燃气 需求将保持当前较快的增长趋势;

随着污染治理设施建设高峰期结束, 设备运营管理成为新的市场需求;

总量控制的环境治理思路会要求把节 能降耗作为新的抓手,节能服务市场需求将集中爆发;

城市生活垃圾增 长以及污水处理设施增长带来的垃圾焚烧和污泥处理需求将长期保持 增长.从自下而上的企业角度:我们认为多元化转型顺利的公司将有更 大优势继续分享行业持续增长带来的商业价值.

5、2015 年推荐组合:结合对行业发展的认识和判断,我们从行业 和企业两个角度选择投资标的. Figure

1 2015 年环保及公用行业推荐股票 推荐公司 股票代码 公司投资要点 国电清新

002573 脱硝业务以及特许运营 中电环保

300172 核电水处理........