PDF《螺纹钢铁矿石 2019 半年报》

螺纹钢铁矿石

2019 半年报 ――螺纹不确定性大,铁矿或见顶

2019 年6月27 日 金瑞网站:www.

jrqh.com.cn 客服热线:400-888-8208 螺纹钢期货价格走势 铁矿石期货价格走势 资料来源:文华财经,金瑞期货 金瑞期货研究所 核心观点: ? 下半年螺纹钢供需均存在较大不确定性.供应端的不确定性在于当前难以评 估政策限产的实际力度和持续时间,比如唐山的环保限产,新中国成立

70 周年庆是否会强化限产和安监及其实际力度;

需求端的不确定性在于当前房 地产存在放缓风险,基建反弹乏力,但潜在的宏观逆周期调控政策为二者来 带变数. ? 螺纹钢供需好坏的临界点与价格展望.假设下半年供需均不存在政策扰动, 同时假设螺纹钢产量、房屋新开工面积、房屋施工面积维持 1-5 月的较高增 速,我们测算为使下半年供需关系维持 1-5 月状态的交通运输投资增速的临 界点.结果显示,该临界点为

2019 年交通运输投资增速达到 11.7%,对应 全年交通运输投资

71022 亿元.这意味着,6-12 月交通运输投资要比 1-5 月增加

29174 亿元或 139%才能维持 1-5 月螺纹钢的供需状态,否则供需状 态将比 1-5 月恶化.从往年情况来看,下半年存在交通运输投资发力的规 律,达到 139%增速不是不可能.而且由于今年存在允许将专项债作为符 合条件的重大项目资本金和鼓励金融机构提供配套融资支持的情况,因 此全年交通运输投资增长有可能超过 11.7%.在此情况下,下半年螺纹 钢供需状况将好于 1-5 月,再加上供应端若有效限产,那么螺纹钢价格 或将站上

4000 元/吨,震荡偏强.但是,房地产下行风险仍难评估. ? 下半年铁矿石供应缺口维持而需求存在减弱风险.淡水河谷复产而力拓减 产,下半年三大矿山供应缺口基本维持;

从国产铁矿石的供需和成本角 度考虑,我们认为国产矿增产的利空影响或有限.在最近一年里,钢厂 环保改造取得一定成效,常规环保限产约束力弱化,钢厂生产将回归利 润主导.如果下半年钢厂利润长时间得不到改善,那么铁矿石需求强度 存在减弱风险.而环保限产政策加码则加速了需求减弱的到来. ? 下半年铁矿石顶部区间或在 120-130 美元/吨.根据我们的铁矿石供需平 衡表,在没有钢厂限产扰动的情况下,2019 年铁矿石供应缺口达到 1.18 亿吨.结合国产矿供应-成本曲线,该缺口对应边际成本在 120-130 美元 /干吨(折合人民币 970-1050 元/干吨)之间.但是,受钢厂限产扰动影 响,铁矿石需求减弱,供应缺口收窄,铁矿石上涨空间受到抑制.我们 认为,铁矿石涨至该区间并站稳的支撑力减弱,除非下半年钢厂实际限 产力度不大或供应端进一步收紧. 卓桂秋(F3006632 Z0010839)

电话:0755-83005878

邮箱:zhuoguiqiu@jrqh.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 半年报告 | 金瑞期货研究所 正文目录

一、2019 上半年螺纹钢市场回顾

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二、下半年螺纹钢需求存在不确定性.2 2.1 房地产销售萎缩,新开工面临后劲不足.2 2.2 下半年基建投资有待加码发力.4

三、下半年限产政策扰动螺纹钢产量.5

四、螺纹钢供需平衡测算与价格预测.6

五、2019 上半年铁矿石市场回顾

8

六、2019 下半年铁矿石供需及价格展望

9 6.1 利润收缩与环保限产制约铁矿石需求.9 6.2 下半年三大矿山供应缺口维持,国产矿增产利空影响或有限.10 6.3 铁矿石供需平衡表与价格展望.12 半年报告 | 金瑞期货研究所