PDF《高端钢材料龙头,静候油气核电回暖》

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2016 年08 月25 日 证券研究报告?2016 年中报点评 增持 (首次) 当前价:10.

92 元 久立特材(002318)钢铁 目标价:――元 高端钢材料龙头,静候油气核电回暖 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师:兰可 执业证号:S1250514030001

电话:010-57631191

邮箱:lanke@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源:聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 8.42 流通 A 股(亿股) 8.16

52 周内股价区间(元) 8.61-39.61 总市值(亿元) 91.89 总资产(亿元) 37.86 每股净资产(元) 2.98 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary] ? 事件:久立特材发布半年报,上半年实现营业收入 13.2 亿元,同比增长 1.2%;

实现归母净利润

6262 万元,同比下降 15.0%. ? 无缝管焊接管收入略微波动,整体毛利率稳步提升:报告期内,公司不锈钢无 缝管、 焊接管合计实现收入 11.6 亿元 (占比总营业收入 88%) , 同比下降 1.8%, 主要原因是全球经济依旧疲软,国内宏观经济继续低迷不容乐观,下游石油化 工行业投资继续放缓, 公司石油、 化工、 天然气不锈钢用管营业收入下滑 4.0%. 由于公司积极开拓国际造船市场,同时受托加工业务量大幅提升,营业收入整 体略有增加.此外,公司整体毛利率较去年同期提升 2.2 个百分点至 22.2%, 主要原因是公司加大研发力度,加快自动化改造,积极推行 机器换人 和 精 细化 管理,有效降低成本,提升毛利空间.另外,由于本期资金回收不佳导 致应收账款的增加,公司经营性现金流阶段性出现了大幅下滑. ? 油气建设进入新的建设周期,公司油气产品未来需求稳步提升.公司募投 LNG 低温输送管受益于国内 LNG 建设,未来产能将持续释放;

同时国家油气管网、 油气开采建设经历了最近两年放缓后,未来将逐渐恢复行业高景气,公司传统 的油气产品(大口径油气输送管等)也将重返高产能利用率,而国内腐蚀性油 气开采比例上升,国内 G-3 镍基合金油井管仍存产能缺口,公司镍基合金油气 管产品有着巨大的进口替代市场空间. ? 高端核电用管静候核电建设回暖.公司是国内唯一两家核电蒸汽发生器 U 型管 供应商,通过不断的研发投入,在核电用管方面多次打破国外企业的垄断,实 现进口替代,产品技术全国领先.我们预计随着全球核电建设逐步复苏,核电 国产化以及核电 走出去 的逐步推进,公司核电用管有巨大的潜力. ? 盈利预测与投资建议:公司是国内工业用不锈钢管的龙头,未来随新一轮油气 建设推进,以及核电行业逐渐回暖,预计公司 2016-2018 年EPS 分别为 0.16 元、0.20 元、0.24 元,给予公司 增持 评级. ? 风险提示:管道市场或不及预期,原材料价格波动超过预期等风险. [Table_MainProfit] 指标/年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 2721.32 2808.88 3014.58 3379.01 增长率 -6.22% 3.22% 7.32% 12.09% 归属母公司净利润(百万元) 122.80 137.18 168.74 198.88 增长率 -35.35% 11.71% 23.01% 17.86% 每股收益 EPS(元) 0.15 0.16 0.20 0.24 净资产收益率 ROE 4.43% 5.05% 5.95% 6.69% PE

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54 46 PB 3.61 3.48 3.34 3.18 数据来源:Wind,西南证券 久立特材(002318)2016 年中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录1无缝管焊接管收入略微波动,整体毛利率稳步提升.1

2 国内高端不锈钢管领军企业.2 2.1 技术研发优势成就公司行业领先地位