PDF《助推公司高速发展》

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号 未经许可,禁止转载 [table_main] 公司点评 电气设备 龙源技术(300105.

SZ)/45.97 元 点火、低氮、余热三足鼎立, 助推公司高速发展 事项1日晚龙源技术发布

2011 年报,营业收入 8.84 亿元,同比增 81.34%,归母净 利润 1.74 亿,同比增 66%,eps1.1,10 转8派1.同时公司公告一季度预计净 利290-365 万,同比增 20-50%. 主要观点 1. 公司产品结构逐渐改变,形成点火业务、低氮燃烧业务、锅炉余热利用业 务三足鼎立的格局. 公司的锅炉余热利用产品、等离子产品和低氮燃烧产品收入分别达 2.97 亿、2.6 亿和 2.47 亿,占公司收入的 33.58%、29.41%和27.97%.目前, 公司的产品结构已经由点火产品业务占主导地位, 发展为锅炉节油与无油 点火业务、低氮燃烧业务、锅炉余热利用业务三足鼎立的发展态势.我们 预测公司在保证传统的点火业务稳定的同时,将利用节能减排的大好形 势,大力发展低氮燃烧业务和锅炉余热利用业务. 2. 余热利用业务超预期,低氮燃烧器业务略低于预期. 公司的余热利用业务在

11 年中报时,毛利达到 25%以上,而年报时该业 务的毛利达到 29.79%,超出了我们的预期.我们分析下半年结算的项目 较上半年结算的大同项目毛利高,因而提高了该业务整体的毛利率.低氮 燃烧业务虽然较去年有大幅增长,但由于订单确认时点的原因,收入水平 略低于我们预期. 3. 短期增长看低氮,长期发展看锅炉各种节能改造. 短期看来,低氮燃烧器订单在今年有望突破百台,公司将持续高速成长. 长期看来,公司作为国电集团的节能平台地位较为明确,循环水及烟气的 余热利用、 无油电厂的推进等锅炉节能改造项目将为公司发展提供后续动 力. 盈利预测 我们预测公司 12-13 年的营业收入将分别达到 16.6 和21.7 亿元,eps 分别为 1.96 和2.43,维持强推评级. 风险提示 1. 火电行业的增速放缓及带来的回款周期延长等风险. 2. 无油电厂的推广力度. [table_reportdate]

2012 年03 月02 日 公司点评 证券分析师: 李大军 执业编号: S0360511070002 Tel: 010-66500821 Email: lidj@hczq.com 联系人: 谢天卉 Tel: 010-66500817 Email: xietianhui@hczq.com [table_investrank] 投资评级 投资评级: 强推 评级变动: 维持 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股)

15840 流通 A 股/B 股(万股) 3960/0 资产负债率(%) 6.9 每股净资产(元) 12.46 市盈率(倍) 23.50 市净率(倍) 3.69

12 个月内最高/最低价 113.01/37.6 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12 个月) 资料来源:港澳资讯 相关研究报告 《增长稳定,三季报基本符合预期》 2011-10-24 《政策催化,公司明年迎来小高峰》 2011-09-22 《低氮燃烧器收入激增,公司营业拐点出 现》 2011-07-29 《行业淡季,依然看好全年业绩》 2011-04-27 《订单饱满,关注低氮燃烧和余热利用》 2011-03-29 《产品符合节能减排趋势,业绩符合预期》 2011-02-21 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210 号2/5[table_page] 龙源技术公司点评

图表

3 主要盈利假设 2012E 2013E 2014E 营业收入: 百万 1,660.00 2,168.00 2,792.00 等离子产品

300 308

312 低氮燃烧产品

880 1200

1690 微油点火产品

55 35

45 余热项目产品

400 600

720 其他节能产品