PDF《河北冀衡集团有限公司跟踪评级报告》

跟踪评级报告 河北冀衡集团有限公司

1 河北冀衡集团有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果:A+ 评级展望:稳定 上次评级结果:A+ 评级展望:稳定 债项信用 名称额度存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果

14 冀衡 CP001

2 亿元 2014/8/7- 2015/8/7 A-1 A-1 跟踪评级时间:2015 年2月15 日 财务数据 项目

2011 年2012 年2013 年14 年9月现金类资产(亿元) 3.

32 4.34 5.12 3.42 资产总额(亿元) 24.12 29.72 33.44 33.29 所有者权益(亿元) 12.62 16.16 17.38 16.32 短期债务(亿元) 3.57 6.98 9.61 10.95 全部债务(亿元) 7.88 9.94 12.24 13.13 营业收入(亿元) 25.49 29.29 25.25 19.12 利润总额 (亿元) 2.08 5.49 1.47 1.13 EBITDA(亿元) 3.24 7.08 3.37 -- 经营性净现金流(亿元) 2.02 0.77 0.90 2.34 营业利润率(%) 13.69 13.32 14.19 17.62 净资产收益率(%) 13.00 26.75 7.81 -- 资产负债率(%) 47.69 45.64 48.02 50.97 全部债务资本化比率(%) 38.46 38.10 41.33 44.57 流动比率(%) 146.74 166.53 151.82 128.10 全部债务/EBITDA(倍) 2.43 1.40 3.63 -- EBITDA 利息倍数(倍) 8.86 12.10 4.21 -- 经营现金流动负债比(%) 28.81 7.42 6.85 -- 注:1.2014 年三季度财务数据未经审计;

2.其他流动负债中短期融资券款项已计入短期债务;

长期应付 款中有息债务部分计入长期债务. 分析师 杜蜀萍 盛东巍 lianhe@lhratings.com

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022) Http://www.lhratings.com 评级观点 跟踪期内,河北冀衡集团有限公司(以下 称 公司 )继续保持其在含氯消毒剂、原料药 等领域具有的规模和区域竞争优势,营业利润 率逐步提高,经营性净现金流显著改善.同时, 联合资信评估有限公司 (以下简称 联合资信 ) 也关注到公司所在部分行业产能过剩、期间费 用占比上升、短期支付压力上升、对外担保规 模较大等对公司信用水平带来的不利影响. 跟踪期内,环氧氯丙烷项目完成投产,公 司循环经济产业链相关产品得到丰富,产业链 进一步得到延伸;

随着产业链不断完善,公司 整体抗风险能力将得到增强. 综合分析, 联合资信维持公司 A+ 的主体长 期信用等级,评级展望为稳定,并维持

14 冀衡CP001 A-1 的信用等级. 优势 1. 公司是世界上最大的含氯消毒剂生产企 业,产品涉及消毒剂、原料药和化工等领 域,品牌知名度较高,具备一定规模优势. 2. 跟踪期内,公司消毒剂产品不断拓展国际 市场,公司整体业务营业利润率和经营活 动净现金流均持续改善. 3. 公司经营活动现金流入量对存续期债保障 能力强. 关注 1. 扑热息痛行业和氯碱行业呈现产能过剩情 况以及期间费用上升较快,对公司盈利能 力产生一定负面影响;

同时,投资收益和 营业外收入对利润总额影响较大. 2. 公司有息债务中短期债务规模占比逐渐增 大,短期支付压力上升. 3. 公司对外担保金额较大,存在一定或有负 债风险. 4. 公司其他应收款规模大,对资金占用明显. 跟踪评级报告 河北冀衡集团有限公司

2 信用评级报告声明

一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司(联合资信)与河北冀衡集团有限 公司构成委托关系外,联合资信、评级人员与河北冀衡集团有限公司不存在任何影响 评级行为独立、客观、公正的关联关系.

二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断,未因河北冀衡集团有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变 评级意见.

四、本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等.

五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由河北冀衡集团有限公司提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性.

六、本跟踪评级结果自发布之日起至

14 冀衡 CP001 兑付日有效;

根据后续评 级的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化. 跟踪评级报告 河北冀衡集团有限公司

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一、跟踪评级原因 根据有关要求,按照联合资信评估有限公 司(以下简称 联合资信 )关于河北冀衡集团 有限公司主体长期信用及存续期内的

14 冀衡 CP001 的跟踪评级安排进行本次定期跟踪评 级.

二、企业基本概况 河北冀衡集团有限公司 (以下简称 公司 ) 始建于

1968 年, 建厂初期为国有独资小氮肥生 产厂.改革开放以来,随着企业规模和效益的 提升,公司兼并了原料药厂、地区磷肥厂、冀 衡农场、东方化工厂等多家企业,成立了河北 冀衡化学股份有限公司.1998 年9月,公司完 成了公司制改造,更为现名;

2006 年,公司进 行了国有企业改制.2009 年4月,公司进行股 权变更,出资人变为肖秋生等

30 个自然人,同 时增资 2293.72 万元, 注册资本变更为 13360.00 万元;

2011 年10 月,公司对实际员工股进行 了集中清理,股东由

30 名变更为

32 名.截至

2014 年9月底,肖秋生持股比例为 38.91%, 为 公司的实际控制人. 公司经营范围:自产的化工产品,本企业 生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器 仪表及零配件的进出口业务;

过硫酸铵、过硫 酸钠、过硫酸钾生产,以下限分公司经营:生 产和销售药产品、化肥、化工、机械设备;

仓 储运输;

复混肥料生产,苯胺、硝基苯、硫酸 生产;

批发零售铁精粉. 截至

2013 年底,公司资产总额为 33.44 亿元,所有者权益为 17.38 亿元(其中少数股东 权益 3.02 亿元) .2013 年,公司实现营业收入 25.25 亿元,利润总额 1.47 亿元. 截至

2014 年9月底, 公司资产总额为 33.29 亿元,所有者权益为 16.32 亿元(其中少数股 东权益 0.60 亿元) .2014 年1~9 月,公司实现 营业收入 19.12 亿元,利润总额 1.13 亿元. 公司法定代表人:肖秋生;

公司注册地址: 衡水市华北大街

398 号.

三、宏观经济和政策环境

2014 年前三季度,中国国民经济在新常态 下运行总体平稳.前三季度国内生产总值

419908 亿元, 按可比价格计算, 同比增长 7.4%. 分季度看,一季度同比增长 7.4%,二季度增长 7.5%,三季度增长 7.3%.虽然 GDP 增速放缓, 但结构调整稳步推进,主要表现为:①产业结 构更趋优化:第三产业增加值占国内生产总值 的比重为 46.7%,比上年同期提高 1.2 个百分 点,高于第二产业 2.5 个百分点;

②需求结构 继续改善:最终消费支出对国内生产总值增长 的贡献率为 48.5%, 比上年同期提高 2.7 个百分 点. 从消费、投资和进出口情况看,2014 年前 三季度,市场销售稳定增长,固定资产投资增 速放缓,进出口增速回升.社会消费品零售总 额189151 亿元,同比名义增长 12.0%(扣除价 格因素实际增长 10.8%) , 增速比上半年回落 0.1 个百分点;

固定资产投资(不含农户)357787 亿元,同比名义增长 16.1%(扣除价格因素实 际增长 15.3%) ,增速比上半年回落 1.2 个百分 点;

进出口总额

194223 亿元人民币,同比增长 3.3%,增速比上半年加快 2.1 个百分点.

2014 年前三季度,中国继续实施积极的财 政政策.全国财政收入

106362 亿元,比去年同 期增加

7973 亿元,增长 8.1%.其中税收收入

90695 亿元,同比增长 7.4%.全国财政支出

103640 亿元,比去年同期增加

12107 亿元,增长13.2%, 完成预算的 67.7%, 比去年同期提高 1.5 个百分点.

2014 年前三季度,中国人民银行继续实施 稳健的货币政策,灵活开展公开市场操作,搭 配使用短期流动性调节工具(SLO) 、中期借贷 便利(MLF) 、常备借贷便利(SLF)等调节方 式.9 月末,广义货币(M2)余额 120.21 万亿 元, 同比增长 12.9%, 狭义货币 (M1) 余额 32.72 跟踪评级报告 河北冀衡集团有限公司

4 万亿元,增长 4.8%,流通中货币(M0)余额 5.88 万亿元,增长 4.2%.9 月末,人民币贷款 余额 79.58 万亿元,人民币存款余额 112.66 万 亿元.总体看,银行体系流动性充裕,货币信 贷和社会融资平稳增长,贷款结构继续改善, 市场利率回落,金融机构贷款利率总体有所下 行. 总的来看,前三季度国民经济运行保持了 总体平稳、稳中有进、稳中提质的发展态势, 但国内外环境仍然错综复杂,经济发展仍面临 不少困难和挑战,特别是经济下行压力较大.

2014 年中央经济工作会议提出,

2015 年是全面 深化改革的关键之年, 稳增长为

2015 年经济工 作首要任务,将重点实施 一带一路 、京津冀 协同发展、长江经济带三大战略.三大战略的 推进势必拓展中国经济发展的战略空间,并将 带动基础建设等投资,从而对经济稳定增长起 到支撑作用.

四、行业分析 (1)基础化工及消毒剂 氯碱等基础化学品行业 氯碱工业产品以聚氯乙烯(PVC)和烧碱 (NaOH)为主.PVC 和烧碱都是重要的基础 化工原料,其中 PVC 是世界五大通用塑料之 一, 全球需求量在五大通用塑料中列于聚丙烯、 聚乙烯之后居第三位,在中国其消费量已经升 至第一位;

烧碱广泛应用于石油、化纤、医药、 轻工、造纸、有色金属等多个行业,PVC 和烧 碱都有较多的应用领域,市场需求比较广泛. 从2004 年开始, 由于中国市场需求的增长和成 本优势的逐步显现,中国氯碱产业开始步入高 速发展时期,市场需求和产能迅速增长,目前 中国已成为全球最大的烧碱生产国和第二大 PVC 生产国. 近年来中国烧碱产业已经逐渐趋于成熟. 根据产业信息网的统计,2014 年,中国烧碱产 量3180 万吨,同比增长 7.90,增速保持低位. 图12012 年以来国内烧碱价格走势 (单位:元/吨) 数据来源:Wind资讯 市场价(高端价):烧碱(32%离子膜):华北地区 12-12 13-03 13-06 13-09 13-12 14-03 14-06 14-09 14-12 12-12 12-09 12-06 12-03

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880 880 资料来源:Wind 资讯 烧碱价格方面,

2013 年以来, 在大宗商品 普遍下跌的压力下,以及受下游需求持续疲软 影响,国内烧碱价格呈现明显的下跌态势,企 业出货压力较大;

2014 年以后总体维持在

600 元/吨左右低位震荡. 总体来看,跟踪期内,尽管面临着产能过 剩和原料价格上涨的双重压力,但由于产品用 途非常广泛,中国氯碱行业仍处于持续增长时 期.随着企业经营压力的加大以及产业政策的 缩紧,行业整合的速度将会加快,而拥有上游 资源或规模优势的氯碱企业有可能规避经营风 险,在竞争中脱颖而出. 消毒剂行业 目前中国消毒剂产业存在以下主要问题: 企业数量太多,点多面广,布局不合理;

企业 生产规模小.全国消毒药品、药械和卫生用品 企业的年销售额过亿元、利润上千万元的企业 合计

20 家左右,绝大多数企业的生产规模很 小,甚至是小作坊式的;

技术力量薄弱.绝大 多数企业没有研发机构;

生产设备落后、工艺 简单、厂房简陋.中国消毒剂在产品方面也存 在以下问题:产品开发水平低,品种单

一、重复;

生产消毒剂所使用的作为主要成份的原料 药品种受到一定局限. (2)医药等其他板块 中国化学原料药在产能规模和生产工艺上 优势明显.经过多年的低价竞争,目前从整体 看原料药........