PDF《发电设备龙头,核电、海外市场、国企改革值得期待》

电力设备

2016 年11 月20 日 东方电气 (600875) 发电设备龙头,核电、海外市场、国企改革值得期待 请务必阅读正文后免责条款 公司报告公司首次覆盖报告推荐(首次) 现价:10.

06 元 主要数据 行业 电力设备 公司网址 www.dec-ltd.cn 大股东/持股 中国东诘缙庞邢薰 /41.68% 实际控制人/持股 国资委/% 总股本(百万股) 2,337 流通 A 股(百万股) 1,997 流通 B/H 股(百万股)

340 总市值(亿元) 219.16 流通 A 股市值(亿元) 200.89 每股净资产(元) 9.35 资产负债率(%) 73.90 行情走势图 证券分析师 朱栋 投资咨询资癖嗪 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN 研究助理 皮秀 一般从业资癖嗪 S1060115060018 010-56800184 PIXIU809@PINGAN.COM.CN 张 一般从业资癖嗪 S1060116090035 ZHANGYAN641@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 平安观点: ? 五电举, У缟璞噶, 明年有望扭亏. 公司是国内У缟璞噶菲笠, 水电、火电、核电、风电、气电 五电举,中国三大У缟璞干 造基地之一,具有很强的技术实力和品影响力.受火电行业景气低迷以 及资产减值计提等因素影响,近年公司经营业绩下滑(2016 年大概率亏 损) ,目前 PB 接近 1,处于历史底部,估值具有吸引力.在手订单超

1200 亿,资产质量优良(现金超

250 亿) ,预计今年偏高的资产减值计提及费 用将在明年回归正常水平,明年大概率扭亏. ? 用电增速现拐点向上,火电未来需求降档.今年前三季度,全社会用电量 同比增长 4.5%,较去年全年的 0.5%明显回升,根据近期Р嫉牡缌κ 五_划,十三五期间我国用电量复合增速 3.6%~4.8%,我们测算有望达 到甚至超过 4.5%,意味着电力行业需求端回暖,迎来拐点.尽管如此, 由于在建火电装机_模巨大(预计达 1.7 亿千瓦) ,火电过剩严重,将在 一段时间内面临严竦恼叩骺.考虑未来新增用电需求和新增装机У 量的平衡,我们预计未来火电年均需求将较十事五年均新增装机_模基础 上减少 30%,公司火电订单也将相应萎缩. ? 核电和海外市场景气向上,有望提供新的动能.公司是核电核岛和常_岛 设备的核心供应商,按照_划,十三五期间我国将新投运核电机组

3000 万千瓦,新开工机组

3000 万千瓦,意味着十三五期间国内核电市场_模 将较十事五翻倍,有望达

4200 亿元,考虑核电出口则市场_模更为广阔. 在一带一路战略引领下,海外电力市场迎来机遇,十事五期间,海外电力 签约合同额达

1716 亿美元,较十一五增长 58%,2009 年到

2013 年中国 企业累计出口签约电站装机容量超过 1.8 亿千瓦,而期间中国累计投运的 火电和水电装机_模 3.7 亿千瓦,海外市场较为可观.公司具备较好的开 拓海外市场基础,在国内火电市场萎缩情况下,海外市场势必得到倚重. 我们认为核电和海外市场将为公司未来д固峁┒. ? 风口之下,改革值得期待.电力是国企改革的重要领域,兼重组是国企 改革的重要谑,也是实践过程中央企改革的推进主线.目前电力央企仅 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元)

39036 36,018 33,801 33,795 33,572 YoY(%) -7.9 -7.7 -6.2 0.0 -0.7 净利润(百万元)

1278 439 -1,446

458 712 YoY(%) -45.6 -65.7 -429.2 131.7 55.5 毛利率(%) 16.8 16.8 13.0 14.2 15.0 净利率(%) 3.3 1.2 -4.3 1.4 2.1 ROE(%) 6.5 1.9 -6.7 2.1 3.2 EPS(摊薄/元) 0.55 0.19 -0.62 0.20 0.30 P/E(倍) 18. 53.5 -16.3 51.3 33.0 P/B(倍) 1.20 1.0 1.1 1.1 1.1 -40% -20% 0% 20% Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16 东诘缙 沪深300 证券研究报告东方电气q公司首次覆盖报告 请务必阅读正文后免责条款