PDF《电气设备行业：股价预支高景气度》

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2006 年下半年投资策略 电气设备行业 陈毅聪 chenyicong@vip.sina.com 电气设备行业:股价预支高景气度

2006 年8月2日跟随大市 投资摘要: 今年上半年,电气设备行业销售收入增长速度比我们原本较为乐观的预期(20%)还要乐观(达到 28%),尽管部分原材料价格尚且坚挺,但行业利润增速明显加快,景气度提升.预计

2006 年全年行 业景气度维持这种大幅回升的局面,利润总额增长速度 32-34%左右,明显高于

2005 年(20.59%). 高景气度的根本原因是需求拉动.2006 年上半年,国家电网公司固定资产投资同比增长约为 40%, 全国城镇固定资产投资同比增长 31.3%. 我们认为,市场对于电气设备行业可能过于乐观了,对其周期性估计不足,给予了过高的 PE 水平. 市场可能有以下误区:

1、 误以为一次、 二次设备厂商产品只卖给电网, 不卖给电源外送项目 (投 资增速已经大幅回落);

2、只看到目前销售收入、利润的增长,毛利率相对较为稳定,没看到本行 业在建及拟建产能多,一年后供需形势可能变化较大;

3、只看到上半年电网、全社会固定资产投资 增速之高,没看到它们是不可持续的.考虑到上半年股价涨幅大, 我们把电气设备行业的评级由 强 于大市 下调至 跟随大市 . 年初至

8 月2日收盘,不考虑分红,考虑股改送股,我们去年年底构建的稳健型组合、激进型 组合收益率分别为 67.00%、63.07%.我们对本行业内多数上市公司未来一两年内的业绩增长较为看 好,但可惜目前价格较高,下半年我们暂不做本行业组合,建议关注:上电股份、G 许继、G 特变. 报告等级:

一、2006 年上半年行业总体发展情况

1、行业主要经济指标与行业景气度分析

2006 年上半年电气设备行业的景气度很高,主要原因是销售收入增速大幅回升.根据中国经济 统计数据分析及决策支持系统的数据,

2006 年1-6 月, 我国电气机械及器材制造业销售收入 7687.90 亿元, 同比增长 28.74%, 增速增加

4 个百分点;

毛利率为 14.31%, 下滑 0.5 个百分点;

利润总额 33.62

2006 年下半年投资策略 本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议,报告中所引用信息均来自市场公开资料,我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证.我公司及其 所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行业务服务.本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、 发表或引用. -

2 - 亿元,同比增长 37.57%,增速上升 24.61 个百分点.预计

2006 年全年行业景气度维持这种大幅回升 的局面,利润总额增长速度 32-34%左右,明显高于

2005 年(20.59%). 发电机及发电机组制造业、变压器整流器和电感器制造业、配电开关控制设备制造业、电线电 缆制造业等四大子行业中,发电机景气回落,配电开关、电线电缆景气继续提升,变压器业景气度 最高.受原材料价格处于高位、产能过大等因素的影响,销售利润率最好的是开关业、发电机业, 变压器次之,电线电缆业最差. (1)发电机及发电机组制造业 根据中经网系统的数据,