PDF《金瑞期货铝半年度报告》

金瑞期货铝半年度报告 ――供需缺口修复节奏多变, 沪铝区间震荡

2019 年6月27 日 金瑞网站:www.

jrqh.com.cn 客服热线:400-888-8208 金瑞期货研究所 核心观点: ? 供需有缺口,修复节奏是关键.我们对

2019 年电解铝供需的判断,以匡 算电解铝新增产能投放及复产按期进行的前提下,预期表观消费增速为 1.8%(内需增速 1.3%,出口增速 5.8%),得到

2019 年全年供需缺口为

58 万吨,其中下半年缺口为

23 万吨,冶炼端仍需利润刺激,而缺口修复 的节奏将带动铝价走势. ? 需求端出口回落,内需亮点不足,表观消费保持低增速.2019 年上半年 表观消费仍以出口带动为主,内需表现较弱.在内外比值持续高位且其他 主要经济体制造业疲软的状态下,出口量难维持高位,预计下半年净出口 量与去年同期持平.内需方面,内外压力下,政策托底作用将有利于房地 产和汽车行业对于铝终端消费的带动,但不宜过于乐观.在讨论三种需求 增速下(1.4%、1.8%、2.3%) ,全年供需皆表现为缺口去库存,缺口分 别是

41 万吨、58 万吨、74 万吨. ? 氧化铝供应缺口修复迅速, 成本支撑趋弱. 国内建成氧化铝产能绝对过剩, 山西因停产而减少的产能迅速被填补,下半年氧化铝供应重回过剩格局, 同时海德鲁复产有效填补国外氧化铝空缺,中国氧化铝净出口现象难续, 氧化铝价格承压下行.而预焙阳极方面,由于电解铝供应逐渐增加,预焙 阳极价格企稳,但过剩格局限制上涨空间,成本端支撑整体趋弱. ? 价格判断:对于目前铝价而言,因电解铝供需和成本两端因素劈叉仍在, 铝价预计将维持震荡趋势,建议区间交易为主,关注下半年库存变化及产 能增量情况,沪铝主力波动区间 13500-14400 元/吨. ? 操作建议: 单边建议以区间操作为宜,

13500 一线强烈支撑, 可看多;

14400 一线则阻力较大,以看空为宜,需要关注库存变化以及产能增量情况.跨 市套利方面,由于出口大概率回落,且前期伦铝价格被低估,建议关注内 外正套. 高维鸿(F3061309)

电话:0755-82914915

邮箱:gaoweihong@jrqh.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 季度报告 | 金瑞期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录

一、铝市行情回顾及运行逻辑.4 1.1 行情回顾

4 1.2 铝价运行逻辑

4 1.3 我们的观点

4

二、亮点难寻,需求保持低增速.5 2.1 铝材出口回落,对需求增速支撑趋弱

5 2.2 内需增速有支撑,但亮点不足

6

三、产能投放依旧缓慢,四季度增量较大.8

四、氧化铝供应缺口修复,成本端支撑削弱.9 4.1 内外结合填补氧化铝意外缺口

9 4.2 预焙阳极价格企稳,但难有上涨空间

10

五、境外原铝缺口逐渐修复 下半年或维持紧平衡.11

六、供需关系及价格演绎.12 季度报告 | 金瑞期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分

图表目录

图表

1 电解铝成本利润走势

4

图表

2 国内电解铝月度平衡表

5

图表

3 铝材出口维持高位

6

图表

4 比值高位且出口由盈转亏

6

图表

5 主要经济体制造业疲软

6

图表

6 内销消费拟合增速对比

7

图表

7 建筑和安装工程投资额劈叉

7

图表

8 汽车产销量与 M1 具有强相关性

7

图表

9 2019 年下半年电解铝新投产能及复产产能