PDF《山东墨龙石油机械股份有限公司》

公司报告 山东墨龙石油机械股份有限公司 买入 (上次:买入) 价格与成本博弈,毛利率有提升空间 目标价:HK$ 1.

17 公司公布

2008 年全年业绩,全年实现销售收入 27.59 亿元人民币(下同), 净利润超预期,达到 3.06 亿元,两者分别同比增长 62.2%和52.7%.08 年 每股盈利为 9.3 分,董事会决议每股分红

2 分,分红比例 21.5%.公司全年 油管产量继续提升达到 9.5 万吨;

套管

25 万吨生产线达到设计产能的 80%, 产量突破 20.8 万吨.公司面临销售价格压力,但是预计钢坯成本也会同步 下调,整体毛利率有望在

09 年进一步小幅上升.我们预测公司

09 年和

10 年每股收益为 12.9 分和 18.2 分,公司当前市盈率水平低于行业平均,调高

12 个月目标价到港币 1.17 元,维持买入的投资评级. 现价:HK$ 0.60

2009 年02 月18 日 彭博:568 HK 路透:00568 HK 公司

08 年国内和海外市场实现销售收入 27.59 亿元,同比大幅增加 62.2%, 实现税后毛利 5.37 亿元,同比增长 69.8%.实现净利润超出之前预期的

3 亿元,达到 3.06 亿元,相比

07 年的

2 亿元上升 52.7%.套管销售增长明显, 主要得益于

25 万吨生产线达到设计产能的 80%-20 万吨,全年销售均价在

7000 元/吨,较07 年的

6200 元/吨提升 13%,贡献收入 14.57 亿元;

油管销 售占整个收入的 28%,全年实现销售均价为

8100 元/吨. 股本数据 总股本(百万股)

3289 总市值(港元百万) 1973.4

52 周高/低(港元) 1.36-0.375 平均成交额(港元万) 503.8 主要股东 持股(%) 张恩荣 42.49% 流通股 38.94% 公司国内主要客户中石油、中石化、中海油和延长石油订单依然稳定.公司 面临的首要问题是如何在产能与客户需求间进行分配, 特别是油管产能. 继 公司获得中石油 8.86 万吨油套管订单后,油套管成为首家进入冀东油田试 用的国内产品.后续收到冀东油田和大庆油田的追加订单在

2 万吨. 行业 石油机械制造 招商证券(香港)研究部 公司海外销售仍以美国和欧洲为主, 去年全年同比增长 62.9%,达到 13.17 亿元.因公司规避风险考虑,从08 年4季度开始停止接受远期信用证交易, 从而以俄罗斯为主的欧洲市场份额出现大幅下降.公司海外客户开拓将继 续,重点将关注中东、非洲和南美区域.面对全球的经济衰退,今后海外订 单将从长期大额度订单转为小额度多单. 公司如何提高管理效率, 降低存货 水平,将是决定今后盈利的关键. 于进

电话: +852-31896123 Email: Yujin@cmschina.com.cn 股价表现 公司

09 年的订单情况较同业理想, 其中油管订单已经排到

10 月以后, 套管 订单亦排到年中.公司会通过提高高钢级和非 API 产品比例从而提升整体 盈利能力.另外,180 油套管项目进展顺利,公司已投入

2 亿元完成设备采 购,通过对原材料采购和存货控制,公司自有资金和银行授信充足.管理层 表示将加大成本控制力度和技术创新. 虽然未来钢坯价格存在不确定性, 但是公司较强的议价能力加上国内订单相 对稳定,很大程度上保障未来经营毛利率.随着

09 年套管完全达产以及油 管产能改造完成,特别到

10 年180 项目投产后的产能释放,2009-10 年预 计销售收入分别为

32 亿元和

44 亿元,对应

09 年和

10 年每股盈利在 12.9 分和 18.2 分.上调目标价至港币 1.17 元,维持买入评级. 资料来源:Bloomberg 请务必阅读正文之后的免责条款部分