PDF《专业石油钻采设备企业,产能进入释放期》

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2012 年04 月24 日Table_AuthorTemp

320 432 Table_Author 冶金矿采设备 署名人:初学良 S0960511020017 0755-82026820 chuxueliang@cjis.

cn 参与人:韩小静 S0960111080446 0755-82026710 hanxiaojing@cjis.cn Table_Target 6-12 个月目标价 : 15.5 元 当前股价: 14.86 元 评级调整: 维持 Table_BaseInfo 基本资料 上证综合指数 2406.81 总股本(百万)

270 流通股本(百万)

72 流通市值(亿)

10 EPS 0.42 每股净资产(元) 7.01 资产负债率 39.16% Tabl e_Trend 股价表现 (%) 1M 3M 6M 山东墨龙 19.22 68.87 23.36 机械设备 -4.39 9.33 -8.76 沪深

300 指数 -0.12 6.42 1.69 Tabl e_Chart Tabl e_Title 山东墨龙

002490 推荐 专业石油钻采设备企业,产能进入释放期 Table_Point 投资要点: ? 油套管行业的领军企业之一. 山东墨龙主营油套管生产, 同时涵盖抽油杆、 抽油泵、 抽油机,是国内唯一一家定位全套石油钻采设备的制造企业.公司是国内最早从事 油套管成品管生产的企业之一,从业经验丰富,产品质量的客户认可度行业领先, 销售网络覆盖全球几乎所有采油国家,是油套管行业领军企业之一. ? 走出低谷,业绩重回增长轨道.2011 年是公司业绩较差的一年,归属于母公司所 有者的净利润同比下滑 39.04%,主要原因有两方面:1)180 项目投产当年折旧费 用较高,而产能并未完全释放,从而导致摊薄成本较高;

2)受原材料价格上涨, 而油套管价格并未同步上涨影响,行业毛利率普遍下滑.上述两负面因素在

2012 年将消失.2012 年,180 项目产能将释放 80%以上,费用摊销趋于正常化.另一 方面, 今年油套管中标价格与去年基本持平, 而原材料钢坯价格小幅下降概率较大, 油套管毛利率将提升.从公司

1 季度数据看,与我们的判断吻合,1 季度公司综合 毛利率 9.23%,同比上升 0.47 个百分点. ?

2012 年新增产量消化无虞:随着

180、140 项目产能的释放,公司今明后三年的 产量将由

2011 的40 万吨上升至

52 万吨、65 万吨、75 万吨.公司今年产品销售 主要分三个方向:1)国内市场,根据今年中标情况,预计可消化

15 万吨;

2)国 际市场,公司全球覆盖,客户众多,预计可消化

20 万吨;

3)非油井管今年可实现

20 万吨左右的销量,包括高压锅炉管、煤层气以及页岩气用管、液压支柱管等. ? 投资建议:预计 2012-2014 年公司 EPS 分别为 0.62 元、0.74 元、0.85 元,目前 股价对应

2012 年PE23 倍,维持推荐评级.值得注意的是,公司

1 季度报中披露 控股子公司寿光宝隆石油器材有限公司下设一小额贷款公司,我们认为可能成为市 场的炒作主题. 风险提示:宏观经济增速下滑超预期 Tabl e_Report 相关报告 山东墨龙-走出

2011 低谷,重新迈进增长 轨道 2012-04-24 主要财务指标 Table_Profit 单位:百万元

2011 2012E 2013E 2014E 营业收入

2739 3461

4401 5216 收入同比(%) 1% 26% 27% 19% 归属母公司净利润

168 248

294 338 净利润同比(%) -39% 47% 19% 15% 毛利率(%) 12.1% 13.3% 12.6% 11.8% ROE(%) 6.0% 8.1% 8.9% 9.3% 每股收益(元) 0.42 0.62 0.74 0.85 P/E 34.13 23.17 19.55 17.01 P/B 2.06 1.89 1.73 1.58 EV/EBITDA

17 14

12 12 资料来源:中投证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/9 Table_Header 公司调研报告 Tabl e_Temp

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