编辑: 人间点评 2019-07-06
第1页国债:宏观预期略有好转,期债存回调压力 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 策略周报(2018.

12.17) (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:张舒绮 从业资格编号:F3037345 投资咨询编号:Z0013114 E-mail: [email protected] Tel:021-80220135 第2页内容要点 ? 宏观经济:上周公布的宏观数据整体略有好转,虽然消费数据仍表现不佳,但受前期政策提振的影响,基建投资维持小 幅增长势头,投资数据略有反弹,同时政治局会议定调2019年仍以稳字当头,叠加近期减税、房地产放松等消息频出, 市场宏观预期较前期略有好转.. ? 资金面:上周央行连续第六周暂停逆回购操作,同时公开市场无逆回购到期.此外等额续作MLF,维持零投放.受年末 因素的影响,跨年资金成本持续抬升,资金面较前期略显紧张,市场对降准预期再起.但在本周一央行在公开市场展开 逆回购操作,净投放1600亿元,维护流动性合理充裕目标明确,资金面预计较前期将略显紧张,但整体仍维持平稳. ? 监管政策:政治局会议定调2019年仍以稳字当头.地方债、影子银行等方面的监管较前期或存在放松迹象. ? 利率债市场:上周后半周利率债市场出现回调,除了受宏观面预期略有好转,资金面较前期收紧等基本面因素影响外, 临近年底机构获利离场意愿增强等情绪因素也共同导致债市回调. ? 投资策略:综合来看,目前宏观数据为出现明显转向,对债市长期仍存在支撑,但短期内市场对宏观面预期出现了较大 的好转,同时受年末因素的影响,资金面略显紧张,叠加前期期债连续走强,市场年底前存在获利了结需求,期债有一 定回调压力.操作上建议暂时观望,等待企稳再择机后逢低买入. 类型 合约/组合 方向 入场价格 推荐日 动态头寸 仓位比例 收益(%) 第3页行情回顾:宏观经济略有改善,期债回吐前期涨幅 五债主力合约周下跌0.26% 两债主力合约周下跌0.09% 十债主力合约周下跌0.63% 两年期债持仓量略有改善 第4页行情回顾:后半周资金部分离场,跨期价差缺乏流动性 后半周离场较明显 远月合约缺乏流动性 持仓量略有减少 十债跨期价差窄幅波动 第5页行情回顾:跨品种价差明显抬升,短端表现明显好于长端 远月合约流动性缺失 期限利差全线抬升 跨品种价差明显抬升 第6页行情回顾:期债IRR趋势向下,现券持续偏强 两、

五、十债最大IRR分别收于1.

4、2.28和1.08 净基差多数走阔 期债IRR持续回落 第7页上中游行业高频数据:工业品价格弱势延续,需求端表现偏弱 国内煤炭价格小幅回落 工业品价格弱势延续 电厂耗煤量略有增加,港口库存压力仍存 全国高炉开工率走弱 第8页中下游行业高频数据:房地产价格略有抬升 水泥价格持续上行 房地产销售略有回升 航运指数表现偏强 食品价格表现平稳 第9页公开市场操作:央行连续六周暂停逆回购操作 央行公开市场暂停逆回购操作 11月公开市场操作量明显减少 现值 前(周)值 投放量 逆回购 0亿 0亿 MLF 2860亿1875亿 回笼量 逆回购 0亿 0亿 MLF 2860亿1875亿 净投放 0亿 0亿 第10 页 银行间流动性:季节性因素影响下跨年资金成本略有抬升 跨月资金明显抬升 跨月回购利率明显抬升 整体流动性稳定 短端利率略显紧张 第11 页 利率债收益率:利率债收益率多数走弱 国债收益率小幅上行 非国开债收益率小幅上行 国开债收益率小幅上行 隐含税率多数向上 第12 页 利率债期限利差:期限利差多数上行 1年期国债持续偏强 短端利率债整体表现偏强 国开债期限利差多数向上 第13 页 海外债市场:非美货币走弱对美元形成支撑 美债收益率略有抬升 美元相对强势,人民币上行动能减缓 中美利差压力仍存 第14 页 上周重要金融监管政策 发改委发布《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》,提出支持信用优良、经营稳 健、对产业结构转型升级或区域经济发展具有引领作用的优质企业发行企业债券. 央行行长易纲:央行正在逐渐从数量调控为主向价格调控为主转变.相对过去价格调控越来越重要,数量的调控目前也 没有放弃.易纲在谈及货币政策与金融风险时表示,市场异常波动和外部冲击风险、重点领域信用风险、影子银行风险 和非法金融活动风险是四大重大风险.他表示,影子银行是必要补充,但要规范经营. 央行行长易纲:要注意风险在债市汇市股市之间传染的可能;

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