PDF《机会在产业链中下游》

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1 维持评级 装备制造 T_ReportAbstract 机会在产业链中下游 超硬材料行业深度报告 报告关键点: ? 在人造金刚石产业链中,看好盈利能力强的复合片行业.

? 看好市场空间大的金刚石工具行业. ? 四方达和博深工具值得中长期关注. 报告摘要: ? 人造金刚石是世界上工业金刚石的主要来源.从产业链角度来说,可以分为上 游人造单晶金刚石制造、中游复合超硬材料和下游金刚石制品/工具行业. ? 人造金刚石行业已基本完成产能转移,发展空间相对有限.我国已成为人造金 刚石的第一生产大国,2010年我国金刚石产量为70亿克拉,占全球产量的90%左右,短期内行业发展空间相对有限.预计未来几年人造金刚石市场规模将以 15-20%左右的速度增长.由于行业内重点上市公司都有扩产计划,扩产的速度 可能会比市场需求增速快,未来行业可能会面临价格战. ? 复合片行业盈利能力最强,未来发展重点在于进口替代.复合片按用途分为石 油/矿山用复合片、刀具用复合片等.预计未来几年平均每年,全球石油用复合 片和矿山用复合片的市场规模均达到100亿元左右,2012年我国PCD刀具市场空 间将达到90亿元.复合片环节技术含量相对较高,盈利能力也相对较强.四方 达的石油用复合片和刀具用复合片毛利率在60%以上. 目前国外生产商占据全球 90%以上的市场份额,进口替代的空间很大,发展的关键在于提高技术水平和生 产工艺. ? 金刚石工具行业规模在200-300亿元左右,未来将继续扩大.根据行业协会的测 算,我国超硬磨料制品的总产值规模在200-300亿元.全球金刚石锯片市场规模 已超过300亿元.随着下游应用领域的不断拓展,金刚石工具技术的进步和替代 进口步伐的加快,我国金刚石工具行业的市场规模将不断扩大,未来将保持15% 左右的增速.以金刚石锯片为例,按照35%的毛利率计算,未来几年平均每年我 国金刚石锯片行业的毛利将超过20亿元. ? 投资建议:行业内重点上市公司有黄河旋风、豫金刚石、四方达和博深工具. 我们看好四方达在盈利能力最强的复合片行业中的发展前景,但由于今年集中 扩产,公司盈利能力可能会低于预期.看好博深工具在市场空间较大的金刚石 工具和电动工具领域的发展. ? 风险提示:人造金刚石价格下降的风险.短期内复合片品质达不到预期,开拓 市场不利.金刚石工具反倾销不利的风险. 行业深度分析/证券研究报告 T_RankInfo 装备制造 同步大市-A 上次评级 同步大市-A T_ReportDate 报告日期 2011-09-23 T_PreferredList 首选股票 目标价 评级

002282 博深工具 15.0 增持-A

12 个月行业表现 T_Graph T_Analyst 赵志成 首席行业分析师 021-68765859 zhaozc@essence.com.cn 执业证书编号 S1450511020029 T_CONTACTnalyst 报告联系人 王舒婷 021-68765993 wangst@essence.com.cn T_RelatedReport 前期研究成果 机械行业数据

9 月报 2011-09-13 装备制造:立足油气资源,转向工业服务 2011-09-13 装备制造:船市依旧低迷 2011-08-29 -20% -10% 0% 10% 20% 09/10 12/10 02/11 04/11 装备制造 沪深300 装备制造 敬请阅读本报告正文后各项声明

2 目录 1. 行业综述

4 2. 金刚石工具行业规模将继续扩大.5 2.1. 全球金刚石锯片市场规模已超过

300 亿元.5 2.2. 线锯、绳锯等其他金刚石工具.7 3. 复合片环节发展前景广阔.7 3.1. 复合超硬材料盈利能力强.7 3.2. 未来几年平均每年全球石油钻头复合片需求量在