PDF《生产仍在减速》

宏观首席分析师 姜超 S0850513010002

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com 生产仍在减速 ――实体经济观察2019年第20期2019年5月30日 证券研究报告 宏观高级分析师 于博 S0850516080005

电话: 021-23219820 Email:yb9744@htsec.com 联系人 陈兴

电话: 021-23154504 Email:cx12025@htsec.com 5月已近收官,从中观高频数据来看:一方面, 终端需求延续弱势,但呈现改善迹象,地产销 量增速拐头向下,乘用车批发增速尚在探底, 而零售增速企稳回升;

另一方面,工业生产仍 在减速,发电耗煤增速降幅扩大,汽车、钢铁 等主要行业开工率多数处于历年同期低位. 4月工业产销双双下滑,企业盈利增速也大幅 回落,为制造业投资蒙上阴影.但受益于本轮 大规模减税降费政策的实施,居民部门收入将 得到较大程度的改善.考虑到消费对经济增长 的贡献率高达70%左右,居民收入改善带来的 消费增长将成为本轮经济企稳的主要动力.

2 结论:生产仍在减速 价格:上周国内生资价格涨 少跌多,国际油价回落. 库存:下游地产去化, 乘用车回补.中游钢铁 去化,水泥、化工回补. 上游煤炭回补、有色去 化. 需求:下游地产、家电、 纺服走弱,乘用车改善. 中游钢铁稳健,水泥、 化工走弱.上游煤炭、 有色走弱.交运分化. 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 下游行业 中游行业 上游行业和交通运输 地产:5月前29天38城地产销量回落,土地市场有所回暖. 乘用车:5月前三周乘用车零售增速反弹,批发增速仍在下滑. 家电:4月三大白电出口普遍回落,厂家销量增速涨少跌多. 纺织服装:4月子行业收入增速回落,库存水平普遍回升. 钢铁:上周钢价升、毛利降,高炉开工回升,社库继续去化. 水泥:上周全国水泥均价有所回落,库容比低位回升. 化工:上周PTA产业链价格均降,涤纶POY库存继续回补. 机械:4月各子行业收入增速大跌,高基数叠加需求提前释放. 电力:5月前30天发电耗煤增速降幅扩大,工业生产继续走弱. 煤炭:上周煤炭价格有平有降,电厂煤炭库存天数高位回升. 有色:上周LME铜、铝价格均降,铜、铝库存双双下滑. 大宗商品:上周原油价格回落,CRB指数上行,美元指数上行. 交通运输:上周BDI升、CCFI降,公路物流运价指数微升. 分行业观察:

4 指标 数据表现 解读 需求 土地成交 资料来源:WIND,海通证券研究所 注:历年1-2月均为累计同比,19年5月为前29天日均销量同比 下游地产:5月前29天38城地产销量回落,土地市场有所回暖 库存 受去年同期基数明显走高的影响,5月前29天38城地产销量增速有所回落,其中各线级城市 销量增速同步下滑.而由于一二线城市销量增 速仍维持在两位数以上的增长,上周十大城市 商品房库存去化,库销比回落至历年同期中等 水平.5月以来,土地市场逐渐回暖,上周百 城土地成交面积增速继续上行,而土地成交溢 价率虽有回落,也仍维持在15%以上. 图38城商品房月度销量同比增速(%) 上周百城土地成交面积回落,同比增速上行, 百城土地成交溢价率回落. 上周十大城市商品房库销比降至41周. 5月下旬前9天38城地产销量增速降至1.5%, 5月前29天38城地产销量增速回落至4.8%. 图 周度百城住宅用地成交面积及同比增速(%) 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 -80 -40