PDF《立足特钢产品优势,畅享螺纹利》

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1 证券研究报告―深度报告 黑色金属 [Table_StockInfo] 方大特钢(600507) 买入 合理估值:

11 元 昨收盘: 8.

94 元 钢铁Ⅱ 2017年07 月12日[Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,326/1,326 总市值/流通(百万元) 11,855/11,855 上证综指/深圳成指 3,213/10,506

12 个月最高/最低(元) 9.30/4.91 联系人:王海涛

电话:010-88005311 E-MAIL: wanghaitao@guosen.com.cn 证券分析师:王念春

电话:0755-82130407 E-MAIL: wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980510120027 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 首次覆盖 立足特钢产品优势,畅享螺纹利 润增长 ? 利润大幅增长 受关停中频炉的影响,2017 年1-6 月份江西南昌地区螺纹钢价格同比增长 62%,大大增厚了企业业绩.预计 17/18/19 年,方大特钢净利润分别为 14.74 亿元、15.78 亿元和 15.99 亿元,折合每股盈利分别为 1.11/1.19/1.21 元,目 前股价 8.94,对应动态市盈率分别为 8.0/7.5/7.4,按照行业

10 倍PE 测算, 公司的合理价格在

11 元左右,仍有较大上涨空间. ? 螺纹钢行情向好,推动企业利润稳增

2017 年6月30 日,中频炉关停大限已过,江西省螺纹钢供应受到较大冲击, 中频炉的关停退出有利于当地市场的公平竞争,利好优质螺纹钢企业.需求方 面, 江西省经济保持较高增速, 固定资产投资增长将带动当地螺纹钢需求增长. 在此供需错配的市场环境下,今年江西南昌地区螺纹钢价格大涨,预计

2017 年平均价格将保持在

3400 元/吨的较高水平.螺纹钢是方大特钢营业收入中占 比最大的产品品种,按照

2016 年年产螺纹钢

226 万吨模拟测算,仅螺纹钢一 项将为企业贡献

12 亿的利润总额. ? 特钢市场占有享优势,产业布局促发展 汽车板簧和弹簧扁钢是方大特钢的战略产品,其产品知名度高,保供能力强, 品种规格全,市场占有率始终保持国内第一的水平.公司控股或参股多家下游 企业,销售稳定,产品粘性高.公司拥有较强的定价权,近两年产品毛利率均 超过 20%,盈利能力较强. ? 风险提示 第一,螺纹钢消费量大幅下滑;

第二,政府放松对地条钢的监管. 盈利预测和财务指标

2016 2017E 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 8,924 13,832 14,108 14,391 14,678 (+/-%) 9.5% 55.0% 2.0% 2.0% 2.0% 净利润(百万元)

666 1474.59 1577.98 1599.48

1650 (+/-%) 121.5% 7.0% 1.4% 3.2% 摊薄每股收益(元) 0.50 1.11 1.19 1.21 1.24 EBIT Margin 10.9% 13.8% 14.9% 14.3% 14.3% 净资产收益率(ROE) 25.1% 43.5% 37.8% 32.1% 28.4% 市盈率(PE) 17.8 8.0 7.5 7.4 7.2 EV/EBITDA 12.1 8.5 7.8 7.9 7.7 市净率(PB) 4.47 3.50 2.84 2.38 2.04 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 注:摊薄每股收益按最新总股本计算 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 J-16 S-16 N-16 J-17 M-17 M-17 上证指数 方大特钢 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 投资摘要 估值与投资建议 受关停中频炉的影响, 2017年1-6月份江西南昌地区螺纹钢价格同比增长 62%, 大大增厚了企业业绩,预计 17/18/19 年,方大特钢净利润分别为 14.74 亿元、 15.78 亿元和 15.99 亿元,折合每股盈利分别为 1.11/1.19/1.21 元,目前股价 8.94,对应动态市盈率分别为 8.0/7.5/7.4,按照行业