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89 硫酸钾、原油价格上涨,国际磷矿石、甲醇价格下跌 化工行业

2014 年第

18 期周报

2014 年05 月26 日 郭荆璞 化工行业首席分析师 麦土荣 化工行业高级分析师 黄永光 研究助理 李皓 研究助理 常川 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 硫酸钾、原油价格上涨,国际磷矿石、甲醇价格下跌

2014 年第

18 期周报

2014 年05 月26 日?农用化工.本周国际市场尿素价格下跌,美国海湾尿素价格下跌 6.5%至323 美元/吨,国内 方面,山东市场尿素价格上涨 0.4%至1440 元/吨;

国际磷肥价格微涨,美国海湾 DAP 价格 上涨 0.2%至441 美元/吨,国际磷矿石价格下跌 3.0%至130 美元/吨;

天津青上硫酸钾价格 上涨 4.5%至3450 元/吨, 罗布泊硫酸钾价格下跌 0.3%至3250 元/吨;

红四方 45%氯基复合 肥价格下跌 11.1%至2000 元/吨;

本周金帆达 62%水剂价格下跌 3.6%至3023 美元/吨,原 材料甘氨酸价格下跌 5.5%至15600 元/吨,维持和邦股份 买入 评级,扬农化工 增持 评级,新安股份 买入 评级,江山股份 持有 评级. ? 矿物化工.本周矿物化工市场平稳运行,黄磷价格下跌 0.6%至15450 元/吨;

制冷剂 R22 价格上涨 0.6%至13800 元/吨;

有机硅价格呈下跌趋势, 欧洲多晶硅价格下跌 1.8%至21.53 美元/公斤;

镁锭价格下跌 0.7%至15100 元/吨. ? 无机酸碱.氯碱行业供过于求的矛盾中短期内不会改变,价格难有突破性表现,本周局部地 区烧碱价格下跌,西部外购盐价格下跌 0.5%至477 元/吨,乙烯价格下跌 0.5%至1435 美元 /吨;

硫酸价格上涨 6.7%至380 元/吨,纯碱价格上涨 0.4%至1450 元/吨. ? 煤化工. 鹿特丹甲醇 FOB 价格下跌 7.1%至380 美元/吨, 西南市场甲醇价格下跌 7.4%至2250 元/吨,二甲醚价格上涨 2.6%至3900 元/吨;

三维散水 BDO 价格下跌 3.3%至12200 元/吨, 华东散水 BDO 价格下跌 4.0%至11900 元/吨. ? 原油. 本周 WTI 油价价格上涨 2.1%至103.74 美元/吨, 布伦特原油价格上涨 0.7%至110.36 美元/吨;

天然气价格下跌 28.0%至3.18 美元/百万英热. ? 风险提示:中东局势对油价的干扰较大,而我们的逻辑是建立在对油价的中期判断基础上. 本期内容提要: 证券研究报告 行业研究――周报 化工行业 化工行业相对沪深

300 表现 资料来源:信达证券研发中心 相关研究 《草甘膦―明天会更好》2012.4 《弱市中的供给冲击与市场错判》 2012.7 《每周油记:页岩气-这次不一样?》 (

一、二)2012.11;

2012.12 《从产品价格变化中寻找化工投资机 会》2012.12 《看多下半年油价,持续看好草甘膦 的投资机会》2013.07 《关注草甘膦、复合肥、钛白粉等子 行业的投资机会》2013.12 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号:S1500510120013 联系

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邮箱:guojingpu@cindasc.com 麦土荣 行业高级分析师 执业编号:S1500512070005 联系

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邮箱:maiturong@cindasc.com 黄永光 研究助理 联系

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一、农用化工产业链

1 1. 氮肥

1 2. 磷肥

4 3. 钾肥

7 4. 复合肥.10 5. 农药

12 6. 农产品.15

二、矿物化工产业链

16 1. 磷化工.16 2. 氟化工.19 3. 有机硅及晶体硅

22 4. 锂产品.24 5. 镁产品.25

三、无机酸碱产业链

26 1. 氯碱化工

26 2. 三酸三碱

29

四、煤化工产业链.31 1. 甲醇

31 2. 醋酸

32 3. 炭黑

33 4. BDO

34

五、原油.35 图目录

图表 1:国内外氮肥产品价格价差、比价变化及成本分析.1

图表 2:国内外磷肥产品价格价差、比价变化及成本分析.4

图表 3:国内外钾肥产品价格价差、比价变化及成本分析.7

图表 4:国内外复合肥产品价格价差、比价变化及成本分析

10

图表 5:国内外农药产品价格价差、比价变化及成本分析.12

图表 6:国内外农产品价格及比价分析

15

图表 7:国内外磷化工产品价格价差、比价变化及成本分析

16

图表 8:国内外氟化工产品价格价差、比价变化及成本分析

19

图表 9:国内外有机硅及多晶硅价格价差、比价变化及成本分析.22

图表 10:国内外锂产品价格价差、比价变化及成本分析

24

图表 11:国内外镁产品价格价差、比价变化及成本分析.25

图表 12:国内外氯碱化工产品价格价差、比价变化及成本分析

26

图表 13:国内外三酸三碱产品价格价差、比价变化及成本分析

29

图表 14:国内外甲醇产品价格价差、比价变化及成本分析.31

图表 15:国内外醋酸产品价格价差、比价变化及成本分析.32

图表 16:国内外炭黑价格价差、比价变化及成本分析.33

图表 17:国内外 BDO 价格价差、比价变化及成本分析.34

图表 18:国内外原油价格价差、比价变化及成本分析.35 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

1

一、农用化工产业链 1. 氮肥

图表 1:国内外氮肥产品价格价差、比价变化及成本分析 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

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3 本周关注: 国际尿素价格下跌 本周国际市场尿素价格下跌, 美国海湾尿素价格下跌 6.5% 至323 美元/吨.3 月12 日印度未公开吨位的尿素招标中, 中国货源最低报价

325 美元/吨CFR,倒退山东地区出厂 价在 1430-1450 元/吨,或对国内价格形成进一步打压.印 度新一轮招标将在

5 月底

6 月初. 国内尿素市场延续低迷 本周山东市场尿素价格上涨0.4%至1440元/吨. 供应过剩、 需求清淡主导了国内尿素市场,且国际市场尿素价格也无 法给国内价格以任何支撑.随着价格跌破企业成本价,各 企业检修意愿较强,虽然近期开工率已经明显下降,但供 求关系未发生改变, 预计尿素价格仍将呈现窄幅下跌态势. 合成氨 目前合成氨报价

2180 元/吨.合成氨市场下游需求较为低迷,同时企业开工并未见明显降低.我们预计在尿素市场未现明显回暖、市场信心依旧不足的 情况下,合成氨价格仍有下行风险. 信达观点:氮肥行业基本面看空,估值看平.2013 年全年尿素生产

7142 万吨,同比增加 10.14%,尿素出口量

827 万吨,同比增加 19.0%,国内需求 的增加及出口增加难以消化国内尿素产量.尿素产能继续释放,2013 年总产能达到

8070 万吨,且2014 年预计仍有近

708 万吨的产能继续投放,而尿 素需求量约为

6500 万吨,供过于求的压力仍然巨大.因此我们的基本面评价为看空.氮肥企业普遍估值较低,处于周期类股票的合理中枢附近,因此 我们的估值评价为看平. 经销商观点:经销商观望为主,2013 年资金回笼情况不佳,也影响了经销商的备货积极性. 复合肥厂观点:尿素价格持续疲软下行,复合肥厂家成本支撑较弱,对尿素基本按需采购,随采随用. 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

4 2. 磷肥

图表 2:国内外磷肥产品价格价差、比价变化及成本分析 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

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6 本周关注: 国际磷肥价格微涨 本周国际磷肥价格微涨,美国海湾 DAP 价格微涨 0.2%至441 美元/吨.2014 年,随着印度国内 DAP 库存的大幅消 耗,同时卢比汇率企稳回升,我们判断国际磷肥市场开始 复苏,但受中国磷肥出口关税大幅下调影响(旺季执行 15%+50 元/吨,淡季

50 元/吨) ,复苏力度或有限. 国内磷肥价格维稳 本周二铵出口窗口期如期打开,价格仍是影响出口的关键 因素.国内磷肥进入需求清淡期,下游复合肥企业需求减 弱,一铵企业新单成交清淡,二铵企业关注重点逐渐转移 到集港、出口,同时国际磷肥价格高位走跌,二铵出口压 力较大,近期原材料合成氨、硫磺价格有所下滑,预计后 期磷肥价格下行压力较大. 国际磷矿石价格本周下跌 3.0%至130 美元/吨 信达观点:基本面看平,估值看多.2014 年春季国内二铵供应量达到

743 万吨左右,而春季农业需求量为

560 万吨,企业面临较大的过剩压力,据不 完全统计,目前在建磷铵产能

83 万吨,规划产能超过

200 万吨,主要分布在贵州、四川和湖北部分新发现磷矿资源的地区,磷肥行业产能过剩的局面 不会在中短期内发生变化,我们的基本面评价为看平.磷肥、磷化工企业普遍估值较高,即使是兴发集团也处于周期类股票较高的估值区间,市场认同 的是其磷矿带来的溢价,我们的估值评价为看多. 经销商观点:因今年粮食价格偏低,多数农民资金紧张,且基层用肥尚待时日,基层经销商和农民备货积极性不高. 复合肥厂观点:复合肥市场春季销售结束,企业采购谨慎,基本按需采购. 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

7 3. 钾肥

图表 3:国内外钾肥产品价格价差、比价变化及成本分析 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

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9 本周关注: 钾肥市场进入平静期 从全球范围内来看,钾肥市场呈现出复苏迹象.从2013 年下半年开始,全球钾肥一直处于 去库存化 阶段,库 存量不断减少,2014 年年初的库存量总体水平也比较低. 乌拉尔钾肥于

2013 年7月份退出 BPC 之后,全球钾肥价 格单边下滑,而钾肥买家,如印度地区的需求改善明显, 预计

2014 年全球钾肥需求将达到 5600-5800 万吨.局部 地区钾肥价格复苏,而受印度合同价格支撑,亚洲地区钾 肥销售价格近期出现补涨. 目前氯化钾进入需求平淡期,而国产、边贸、港口氯化钾 到货量增大,不同货源间的竞争日趋激烈,各地库存有所 增长.硫酸钾供应紧张情况略有缓解,价格仍处高位.本 周天津青上硫酸钾价格上涨 4.5%至3450 元/吨, 罗布泊硫 酸钾价格下跌 0.3%至3250 元/吨. 信达观点:基本面看多,估值看多.国际方面,全球钾肥行业扩产计划纷纷推后,寡头限产动作加强,保价意图明显,并购交易重新活跃,包括中投在 内的新入资本虎视眈眈,即使没有大合同谈判推动,钾肥的价格和产业也会持续有动作,因此我们的基本面评价为看多.钾肥企业股价下跌明显,盐湖 股份受累于综合开发亏损,投资者纷纷用脚投票,这种下跌趋势已经导致盐湖的动态市盈率下降至

15 倍以下,盐湖被划归为强周期品种,且盈利被普 遍低估,未来很有可能出现盈利预期和估值双重的向上调整,因此我们的估值评价为看多. 经销商观点:截至

2014 年5月21 日,主要港口氯化钾库存合计 100.9 万吨,经销商观望态度明显. 复合肥厂观点:此前复合肥厂对钾肥价格下行的准确判断导致其对钾肥的采购普遍谨慎,对钾肥随用随采. 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

10 4. 复合肥

图表 4:国内外复合肥产品价格价差、比价变化及成本分析 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

11 本周关注: 复合肥夏季备肥拉开序幕 本周红四方 45%氯基复合肥价格下跌 11.1%至2000 元/ 吨.复合肥市场春季销售结束,今年春季复合肥企业价格 波动并不大,但销量较去年偏低.近期尿素价格呈现疲软 下滑趋势,一铵价格回落,硫酸钾价格仍坚挺,由于夏季 主销玉米肥,而玉米肥属于高氮肥,市场普遍预期夏季销 售价格将有下调.国内 45%氯基复合肥主流报价在 1800-1900 元/吨, 45%硫基复合肥主流报价 2150-2250 元 /吨. 信达观点: 行业看多. 大多数人的观点是随着氮磷钾原材料价格的下跌, 利好复合肥行业, 但是我们的观点是原材料价格的下跌必将伴随着复合肥产品价格的下跌........