PDF《乐普医疗（300003）的2020 以后：》

1 乐普医疗(300003)的2020 以后: 证券研究报告・公司研究・医药行业 精准医疗+体外诊断, 慢病管理梦想成真 增持(维持) 投资要点 ? 根植心血管千亿市场, 布局下一片新蓝海: 我国心血管疾病具有 发病率高、致残率高、死亡率高、复发率高、并发症多 等特点, 我国居民对于心血管领域的药品、 器械和医疗服务需求巨大.

乐普医 疗的快速发展受益于我国心血管市场急速扩张的周期.构建三级心 血管网络医疗服务体系,为公司的药品、器械放量提供优势渠道资 源, 也为公司的心血管慢病管理平台提供流量支撑. 乐普医疗有望发 展成为千亿市值的心血管全产业链平台.但心血管疾病可以通过改 变生活方式等进行干预和预防, 相信随着我国居民健康意识提高, 心 血管疾病筛查、 检测技术的不断普及, 我国心血管疾病的发病率和死 亡率有望得到有效控制. 心血管疾病的预防、 诊断和生活干预将成为 国内心血管领域的发展趋势,这也正是乐普医疗未来布局的重要方 向. 此外, 乐普医疗还积极布局心血管疾病相关的糖尿病、 血液净化 等领域,为公司迈入新蓝海埋下伏笔. ? 外延并购+小股权投资, 迅速布局 IVD 领域: 目前乐普医疗旗下 现有的 IVD 企业包括:乐普科技、艾德康、乐普基因(爱普益、普 林基因) 、优加利、雅联百得、医康世纪、Quanterix 等.现阶段,乐 普科技、艾德康和雅联百得的业务使得乐普医疗拥有 IVD 设备和试 剂研发、生产、销售渠道的集成优势;

同时,乐普基因和 Quanterix 致力于分子诊断在心血管疾病、 肿瘤筛查及诊断、 无创产前筛查中的 应用, 将会是公司未来发展的重点方向;

参股优加利、 源动创新和组 建医康世纪团队是致力于慢病管理领域,也将成为未来增强用户黏 性的一项重要举措. ? 立足心血管领域, 发展慢病管理平台: 乐普医疗通过内生式发展 和外延式并购, 形成了传统技术与高端技术相结合的发展模式. 其中 传统技术的业务以 试剂+仪器+渠道 模式为主,高通量测序服务 则形成了 第三方诊断+数据分析 的有效模式,在慢病管理领域则 拥有 硬件+医院推广入口+软件+数据处理 的基础,管理层思路 清晰,将会成为乐普医疗未来发展的重要方向. ? 投资建议 我们预计公司 2016-2018 年归母净利润 7.35 亿、9.60 亿和 12.41 亿元,EPS 分别为 0.42 元、0.55 元和 0.71 元,对应 PE 分别为

45 倍、

34 倍和

26 倍.我们长期看好公司在心血管领域的 药品+器械+服务 三位一体、 线上+线下 融合的全产业链平台布局, 维持 增持 评级. ? 风险提示:1)医疗器械审批进度低于预期;

2)外延并购与整合 不达预期;

3)商誉减值风险.

2016 年7月21 日 证券分析师 洪阳 执业资格证书号码:S0600513060001 0512-62938572 Hongyang614@gmail.com 股价走势 市场数据 收盘价(元) 18.91 市盈率 43.8 市净率 7.14 流通 A 股市值(百万元)

24764 基础数据(2015) 每股净资产(元) 13.11 资产负债率(%) 30.94 总股本(百万股) 1743.57 流通 A 股(百万股) 1372.06 相关报告 1. 乐普医疗的 2016-2018:药品放量支撑业绩 30%复合增长(深度报告 2016.7.5) 2. 乐普医疗的 2018-2020:重磅器械新品上市 继续推动业绩增长(深度报告 2016.7.7)

2 乐普医疗系列深度报告

2016 年7月21 日目录1. 从心血管疾病发展趋势看乐普医疗的未来.4 2. 乐普医疗 IVD 产品概述.4 2.1. 外延并购+小股权投资,快速切入体外诊断领域.4 2.2. 差异化模式保证快速发展.5 3. 立足心血管领域,发展慢病管理平台.6 3.1. 心血管疾病检测,与药品器械协同发展.6 3.2. POCT 平台,助力心血管疾病的持续监测.7 3.3. 弹力图仪检测,助力氯吡格雷的使用.8 3.4. 个体化用药项目,指导心血管药物的使用:9 3.5. 尖端技术助力肿瘤检测.10 3.6. 逐步建立慢病管理平台,加强用户黏性.11 4. 盈利预测与投资建议