PDF《其它运输设备行业 2008 年2季度报告》

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1 行业季度报告 ――转折时期,船行何方 投资要点 ? 鉴于世界经济形势增速放缓及全球航运贸易量多年来与之同步增长的基本 判断,考虑到全球大宗散货及石油运输格局尚未出现新的变化因素,未来

3 年全球航运贸易量增速预计在 3.

5-4%之间. ? 01-07 年全球造船完工量连续复合增长率为 11%,07 年全球造船业在手订 单占现有船队运力的比例,散货船约为 58%,油轮约为 40%,集装箱约为 47%,均处于历史高位,未来

3 年产能集中释放将导致船舶运力增速超过 10%.BDI 指数的大幅波动、新船价格回调以及订单增速放缓已经显露供 给过剩的征兆. ? 基于各自的供需状况和下游行业景气度的分析,我们对三大主力船型未来 走势的基本判断是:散货船由巅峰走向平淡,油轮在单壳拆解进程的推动 下有望上行,集装箱船市中性偏弱. ? 中国造船业的高速增长有全球造船业产业转移的外部驱动因素,而相对较 高的毛利率水平仍然依赖低廉的劳动力成本,在需求趋缓供给增强的情况 下,考虑到与日韩较大的技术差距和产品结构相对单一,我们给船舶制造 业 持有 的投资评级. ? 我们将未来中国造船业的发展情形分为乐观、中性、悲观三种情况,基于 我们对影响中国造船业的七大因素分析,我们对中国造船业的看法趋于中 性.结合国内造船行业前景预测,以及历史上全球造船业上市公司的市盈 率波动情况,我们认为现阶段的合理市盈率估值区间为 14―19 倍. ? 我们认为中国船舶抵御周期性行业风险的能力在于以下三个方面:充裕的 订单带来较大的回旋时间和余地;

造船、修船、造机三足鼎立的主营业务 格局部分化解产品单一风险;

凭借规模优势和技术积累,有望在近千亿美 元的海洋工程设备市场充分受益. ? 基于上述判断,我们认为

09 年以前投资中国船舶还是有较大的安全边 际.按照

08 年15―19 倍PE 对其估值,未来 6-12 个月的合理股价为 106―135 元.3 月28 日收盘价

125 元,投资评级为 买入 . ? 振华港机属于广义的海洋工程设备行业范畴,我们认为全球海洋油气需求 拉动下海洋工程设备行业进入高速发展阶段,公司把握先机,预计未来三 年以大型浮吊为主的业务将保持 50%以上的增速..收购上海港机将减少 同业竞争,更深远的意义在于这将使公司快速介入规模空前的中国铁路建 设,实现从海岸向内陆的扩展.我们按照

08 年20―25 倍PE 对其估值, 未来 6-12 个月的合理股价为 18―23 元.投资评级为 买入 . 持有 增持 减持 其它运输设备行业

2008 年2季度报告 机械行业研究小组 张仲杰 (8621)61038287 zhangzj@gjzq.com.cn 董亚光 (8621)61038289 dongyaguang@gjzq.com.cn 联系人:赵莉 (8621)61038257 zhaoli@gjzq.com.cn 中国上海黄浦区中山南路

969 号谷 泰滨江大厦 15A 层(200011) 长期竞争力评级:等于市场均值 市场数据 行业优化平均市盈率 30.15 市场优化平均市盈率 33.05 国金其它运输设备指数 5557.92 沪深

300 指数 3582.86 上证指数 3329.16 深证成指 12460.62 中小板指数 4336.02

4783 5783

6783 7783

8783 9783

10783 11783

070402 070628

070918 071214

080314 国金行业 沪深300 2Q07 3Q07 4Q07 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 4Q09 1Q10

2008 年04 月02 日 其它运输设备行业 顶部繁荣复苏回落衰退落底行业景气周期预期2Q07-1Q10 此报告仅供诺安基金管理有限公司使用 首次评级持有――其它运输设备行业