PDF《证券研究报告/富春环保（002479）/公司深度报告》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页共21 页 投资要点: 热电联产+固废处置 循环经济模式有望大规模异地复制.

富阳蒸汽价格低于江浙其他地区,未来有恢复到合理价格的可能. 报告摘要: ?

2015 年上半年业绩同比基本持平. 公司上半年营业收入较去年同期下降 7.03%, 主要来自煤炭贸易和清洁热能和清洁电能产品,其中热电产品收入占总收入的 36.57%;

实现利润总额 14,632.23 万元,较去年同期增长 3.36%,主要来自母公 司及子公司东港热电和新港热电;

实现归属于上市公司股东的净利润 9,916.01 万元,较去年同期增长 0.26%.? ? 富阳蒸汽价格偏低,未来有恢复到合理价格的可能.富阳市的蒸汽价格在全国 处于偏低水平,低于江浙其他地区的 50%-60%,长期看来低价的蒸汽不会一直 存在,未来有恢复到合理价格的可能.? ? 定增 4.78 亿,助力以热电环保为核心的外延式扩张.经过十余年发展,公司已 形成富阳、衢州、常州、溧阳四大产业基地,总装机容量将达 237.5 兆瓦,供 热能力达

2080 吨/小时,日处理垃圾

800 吨,日处理污泥

2035 吨.公司相继并 购东港热电、新港热电和江苏热电.此次公司向大股东、核心管理层、和战投 增发的 6468.02 万股将为公司未来持续扩张, 整合、 延伸 热电联产+固废处置 循环经济产业链提供有效内部支持,同时体现了公司挖掘新利润增长点的决心 和信心.未来以热电环保为核心的外延式扩张将持续引领公司未来增长. ? 首次员工持股计划 6,000 万, 实际控制人增持 6,000 万, 体现持久增长信心.

2015 年7月30 日,公司股东临时大会通过首次员工持股计划草案,有利于提升公司 治理水平,完善公司薪酬激励、约束机制,实现企业长远发展与员工利益的充 分结合;

2015 年7月,公司连续两次发布董事增持计划,这是公司实际控制人 孙庆炎先生在目前资本市场动荡的非常情况下做出的非常举动,意在通过增持 公司股票表明其对公司发展前景及未来公司持续稳定发展充满信心. ? 盈利预测及估值:预计公司 15-17 年EPS 分别为 0.34 元、0.59 元和 0.87 元,对 应市盈率为 46X、26X 和18X,,

首次给予 买入 评级.第一目标价位

23 元. 主要经营指标? 2013? 2014? 2015E? 2016E? 2017E? 营业收入(百万)? 3167.75? 3730.07? 4401.48? 5501.85? 7152.41? 增长率(%)? 17.06%? 17.75%? 18%? 25%? 30%? 归母净利润(百万)? 142.98? 172.76? 267.16? 467.13? 692.98? 增长率(%)? \38.84%? 20.83%? 54.64%? 74.85%? 48.35%? 每股收益 (摊薄) (元) ? 0.18? 0.22? 0.34? 0.59? 0.87? 市盈率? 86.18? 71.32? 46.12? 26.38? 17.78? 中小市值公司研究小组 首席分析师: 王凤华(S1180511010001) 12-14 新财富中小市值最佳分析师

电话:010-88013568 Email:wangfenghua@hysec.com 研究助理: 黎泉宏

电话:010-88085971 Email:liquanhong@hysec.com 市场表现 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1000.00 1200.00 1400.00 -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 成交金额 富春环保 上证指数 相关研究 横向复制持续,环保产业发展空间大 买入? 首次 目标价:

23 元 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/富春环保(002479)/公司深度报告

2015 年07 月31 日 富春环保/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页共

21 页 与市场不同的观点:上市时市场认为公司是热电公司,给予公用事业行业估值, 我们认为公司募投达产后,垃圾处理和污泥处理已经是公司主业,环保发电收入占 绝大部分收入,从污泥日处理吨数看,公司已经是全国最大的污泥处理企业,是真 正的环保股,估值应向环保龙头股看齐. 富春环保/公司动态跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页共