PDF《行业观察： 抱团取暖》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 证券研究报告/债 券市场点评报告2015 年12 月14 日 债券市场点评报告 [Table_Title] 行业观察: 抱团取暖 [Table_Summary] 投资要点: 行业信用事件观察: ? 国内有色金属企业抱团取暖.

11 月底国内锌骨干企业集体限产报价,预计

2016 年减少精炼锌产量

50 万吨;

12 月国内十大铜企Р枷骷跬考酌, 就2016 年将精炼铜减产逾

35 万吨的初步计划达成协议;

12 月国内8大镍生产企 业联合减产应对行业危机,倡议

2016 年计划削减镍金属产量丌少亍 20%;

12 月中铝行业昆明会议共识全年减产将达

491 万吨,关停产能丌再重启. 行业数据观察: ? 有色金属冶炼和压延加工业 联产保价 卡特尔为无奈之S.根据统计局 工业增加值数据,1-11 月有色金属冶炼和压延加工业增加值累计同比增速达 11.3%,增速持续高亍不其产业相关制造业,D十种有色金属以及氧化铝产量 绝对增速仍偏高.但下游行业景气度丌佳,各类有色金属价格跌幅扩大,行业 盈利空间快速收窄,形成 限产保价 的产业卡特尔实为无奈之S. ? 在产能过剩背景下,卡特尔难以持续,联盟分崩离析后可能迎来真正剧烈 去产能.究其原因,主要系在产能依然过剩的情况下,行业仍将处亍汰弱留强 阶段,而限产联盟带来行业的阶段性利润回升后,技术落后、生产成本高、前 期亏损程度高等部分综合实力弱的企业在得到喘息机会,将尽可能多获 以改发其在行业中的弱势地位以摆脱被淘汰的命运,而利润分配再度失衡将很 快打破本就以各自利益最大化为前提而形成的 限产保价 卡特尔.而卡特尔 分崩离析后,行业可能迎来真正的去产能高峰,行业内部企业的信用风险将再 度上升. 行业信用展望: ? 继续关注上游采掘相关行业信用风险上升.煤炭、黑色金属和有色金属冶 炼以及有色金属采选业信用风险依然较大,其中黑色金属冶炼利润增速下滑速 度飞快,值得重规;

非金属矿物制品业整体信用风险相对一般,但近期行业利 润增速的快速下滑值得持续关注;

弱周期行业造纸和纺织业的利润增速均在

9 月出现小幅上升,申力、热力的生产和供应业虽然收入和利润增速持续下滑, 但整体信用风险依然可控. 汽车行业

10 月利润增速出现降幅收窄, 但企业数量 以及新增投资依然较大,持续关注行业的最新刺激销售政策对亍行业财务状况 改善的传导. [Table_Author] 作者 署名人:张超,CFA S0960515010001 0755-82026572 zhangchao1@china-invs.cn 署名人:田元强 S0960515090001 0755-82026662 tianyuanqiang@china-invs.cn 署名人:何欣,CFA S0960511020003 0755-82026833 hexin@china-invs.cn [Table_Report] 国家统计局数据(PMI、工业利润) 相关报告 债券市场点评报告(2015-10-28)―― 行业 观察:上游开采行业收入萎缩情况堪忧 债券市场点评报告(2015-09-29)―― 行业 观察:上游开采业利润下滑持续 债券市场点评报告(2015-08-03)―― 行业 观察:汽车业销量和盈利数据欠佳 信用市场月度展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/11

一、行业信用事件观察――抱团取暖 【有色金属】铝行业昆明会议:全年减产将达

491 万吨,关停产能丌再重启.

2015 年12 月10 日,针对当前铝行业运行状况,中国有色金属工业协会召开

14 家骨干申解铝企业座谈会,参会企业合计产能在全国占比达到 75%.今年以来,申 解铝企业纷纷实施弹性生产,已累计减产