PDF《躲过地雷阵 战术瞄准强周期》

而今年一 季报共有814家发布了盈利预警, 预增与扭亏的占比23.5%,预减与 首亏的占比30.7%.重要预警类别 占比的变化反映了业绩恶化趋势 在二季度基本已经被遏制, 随着 基本面趋稳, 投资者的风险偏好 有望上升. 根据自上而下的预测,全年 非金融行业ROE为11.6%, 对应 的全年净利润为10500亿元,比 去年增长7%左右,目前市值对应 的PE为18倍左右. 如果今年上半 年非金融上市公司净利润如市 场预期下降7%左右,那么这意味 着今年下半年非金融上市公司 净利润同比将增长20%左右. 非 金融上市公司的估值敏感性分 析显示,利润增速如果落在-10% ~10%之间,那么2012年PE在17- 21倍之间. 战术关注投资品 前段时期,白酒、医药等为代 表的弱周期行业取得了不俗表 现,积累了较大涨幅,同时风险也 在积聚;

而建筑建材、采掘等强周 期性行业则表现较差. 目前消费、 医药相对工业、 能源等强周期行 业的PE、PB均高于历史平均水 平,面临一定的调整压力. 我们认为, 经济有望在三季 度企稳见底, 战术上可以开始关 注投资品,如水泥、煤炭等强周期 行业存在一定机会. 但在战略上, 依然看好弱周期, 包括受益经济 结构优化的医药、 消费等成长较 为确定的弱周期行业以及节能环 保、 信息技术等受益政策扶持的 新兴产业. 行业观察 水产板块 海参价格企稳或催化反弹行情 经过上半年的持续下跌,海 参价格在160元/公斤企稳, 市场 预计下半年海参价格环比上涨可 期. 自去年11月底秋捕季结束至 今, 水产板块股价随海参价格出 现了持续下跌, 股价大幅下跌已 基本反映了市场对上市公司盈利 的担忧情绪, 目前股票的估值具 备较高吸引力. 因此,以海参价格 企稳为契机, 水产板块或迎来反 弹行情. 海参价格有望企稳回升 上半年由于南参和北参同时 放量的冲击, 以及宏观经济低迷 拖累类奢侈品消费, 海参价格持 续低迷, 威海水产品批发市场大 宗报价由年初的216元/公斤降到 了目前的160元/公斤, 跌幅高达 26%, 与去年同期相比也下跌了 7%.不过,海参价格在160元/公斤 持续已有两个多月, 给市场一种 企稳的新号. 市场预计下半年海参价格环 比上涨可期, 这一方面来自南参 冲击减弱, 另一方面来自秋捕海 参出皮率高的常识判断. 北参南养因养殖户亏损将 减量. 北参南养主要集中在福 建、浙江等地区,以福建浮筏养 殖模式为例,南养成参的最终成 本大约在140-150元/公斤, 而今 年春季福建成参价格大约为110 元/公斤,意味着每公斤成参亏损 约30-40元. 南参养殖的大面积 亏损严重挫伤了养殖户积极性, 预计明年南参养殖数量会大幅 度下降,对北参冲击减弱. 此外, 南参主要集中在春季上市,秋季 影响降低,进一步削减了对北参 的冲击. 秋捕旺季提振涨价预期.当前春季捕捞期已经结束,上 半年山东围堰海参均价大约为 140-150元/公斤,环比和同比均 有回落.根据海参价格季节波动 规律, 由于秋捕海参的出皮率 高, 价格一般较春季高20元/公 斤左右.市场预计秋季海参价格 不会低于160元/公斤,有可能不 低于180元/公斤. 海参的放量和 海参价格的环比上涨,都会使得 行业短期的改善性机会较为突 出, 从而提高板块的业绩和估 值水平. 行业重心或转向品牌建设 过去几年,养殖户对下游议 价能力较强,资源掌控力即可等 同于公司的盈利能力,因此行业 龙头将重心放在了海域资源的 不断扩张上面. 经过多年的瓜 分、调整,目前可供争取的海域 资源已非常有限,未来海域扩张 或可期待,但已不再是公司的重 心,而利用先发优势拿下丰富海 域的上市公司则拥有了重要的 资源优势. 根据机构分析,近些年,随着 海参养殖技术的进步、 养殖规模 的持续放大, 全国海参供给的持 续、 快速增加已经成为大概率事 件. 再加上国内海参产品在质量 等方面鱼目混杂, 海参行业因此 而正在经历洗牌. 养殖户对下游 的强势正在逐年减弱, 各企业的 盈利模式必须通过战略转型实现 升级, 从单纯地依赖海域资源走 向营销与品牌建设. 上市公司逐步加大营销与品 牌建设力度. 例如:好当家近年开 始加强渠道建设, 公司以北京、济南、上海、烟台、青岛等销售大区为 核心,将产品向全国的餐饮、专卖 等渠道铺设,并聘请了一批拥有消 费品行业营销经验的人才负责公 司整体及各大区的销售工作.公开 资料显示,截至2012年中期,公司 的直营店数量已经增加至32家.獐 子岛重点打造海参 北纬39度 品 牌的资源稀缺性,公司现有专卖店 数量300家左右,有近100家合作伙 伴,未来力争在商超渠道实现品牌 认知度,在专卖店渠道实现价值增 值,在餐饮渠道则会逐步尝试通过 菜单标注原产地、派驻导购人员等 方式实现品牌认知. 前期超跌凸显估值吸引力 从市场角度看, 自去年11月 底秋捕季结束至上周五收盘( 7月13日收盘价) ,水产板块股价随海 参价格出现了持续下跌. 好当家 股价已经累计下跌了39%, 相对 11.40元的增发价格已经下跌了 33%;