PDF《桥梁钢结构行业的龙头企业》

新股定价报告东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格.

东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业 发展业务关系.因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不 应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素. 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投 资代表联系.并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明. 【 公司・证券研究报告】事件: 中泰钢构首次公开发行不超过3,900万股,募集资金用于年产8万吨桥梁钢结 构生产项目和技术研发中心项目建设. 研究结论: ? 桥梁钢结构行业的龙头企业.中泰钢构是具有国家一级资质的国内桥梁 钢结构制作领域的龙头企业,主营业务包括桥梁钢结构的制作、运输、安装,以及相应的技术研究、工艺设计及技术服务.在2010 年,公司桥梁 钢结构工程完工量为 7.36 万吨,行业内排名第 5. ? 桥梁钢结构行业未来市场空间巨大.(1)相对市场容量:美国

60 万座 桥梁中,钢结构桥梁占 33%;

日本

13 万座桥梁中钢结构桥梁占 41%;

而我国

59 万座公路桥梁(2008 年末数据)中不足 1%的桥梁为钢结构桥 梁.(2)绝对市场容量:2006-2015 年,我国要建设的跨越渤海湾、长 江口、杭州湾、珠江口、琼州海峡等五个大型跨海工程所涉桥梁即均已建 设或规划为钢结构桥梁;

预计到

2015 年,我国桥梁钢结构工程完工量将 达到

450 万吨以上,相对于

2010 年250 万吨的产量,市场的成长空间巨 大. ? 公司看点.(1)海外项目将为公司带来新的业绩增长.公司是国内仅有 的3家获得美国钢结构协会(AISC)质量体系认证的企业之一,随着海外 业务的不断拓展,将会为公司带来新的业务增长.(2)国内公路桥梁的 高速发展为公司营造良好的市场环境.桥梁建设与公路、铁路投资建设 密切相关,虽然我们预期 十二五 期间,铁路建设会有所下滑,但公路 建设仍将保持高速增长.作为国内少数能够承揽大型桥梁建设项目的企 业,公司必将收益于我国高速发展公路桥梁建设.(3)独有的地域优势 为公司开拓市场、控制成本奠定基础.公司拥有

900 米岸线及码头资源, 这为公司业务拓展至海外奠定坚实的基础, 也节约了公司原材料及钢结构 梁段的运输成本. (4)桥梁钢结构企业具有较高的销售毛利率和净利率. 公司所处的桥梁钢结构市场集中度较低, 但行业内能够承揽大型、 高端桥 梁项目的企业只有

6 家, 较高的行业壁垒性和技术难度决定了公司同其他 钢结构企业相比具有更高的毛利率和净利率,盈利能力相对较强. ? 盈利预测:我们预测公司 2011-2013 年每股收益分别为 0.61(未摊薄)、 0.

61、0.83 元.目前涉及钢结构的上市公司的市盈率差异较大,我们剔 除行业内估值偏高的企业(光正钢构),并获得

2011 年、2012 年行业 平均市盈率为

26 倍、17 倍,对应公司摊薄后的

2011 年、2012 年预测 每股收益(0.46 元/股、0.61 元/股),合理价值区间为 10.37-11.96 元/ 股. ? 风险提示:原材料价格波动风险、应收账款坏账风险、汇率风险. 证券分析师 罗果 8621-63325888*6070 luoguo@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860208060127 联系人 沈少捷 8621-63325888*5023 shenshaojie@orientsec.com.cn 合理股价区间 10.37-11.96 元 本次发行股数(万股) 发行后总股本(万股)