PDF《继续看好工业环保、煤改气和 PPP 投》

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1 证券研究报告―动态报告 环保Ⅱ [Table_IndustryInfo] 环保行业周报 超配 (维持评级)

2017 年09 月18 日 一年该行业与沪深

300 走势比较 行业周报 继续看好工业环保、 煤改气和 PPP 投 资主线 本周投资观点:继续看好工业环保、煤改气和 PPP 投资主线 环保:近日,财政部、税务总局、环保部联合下发通知,要求各地做好环境保护 税法实施准备工作.

环境保护税开征进入倒计时,征利好环保板块中监测类企业 和工业环保改造企业. 此外, 环保部发布 《建设项目危险废物环境影响评价指南》 , 进一步规范建设项目产生危险废物的环境影响评价工作,利好相关危废标的. 我们认为目前是投资工业环保的最好投资时间点.工业环保投资需求在监管常态 化的环境下,随着标准的提升,将带来相关领域投资标的估值和业绩双重弹性. 1) 环保监管高压常态化+且企业盈利显著改善, 工业环保投资需求有望加速释放. 2)工业排放标准陆续提升是必然,标准深度和广度上有望不断提升带来不断的 超预期.钢铁、水泥、石化等各个非电的工业领域目前执行的排放标准和电力, 或和国外标准比都有较大差距,在政府环境效果目标考核下,未来排放标准的不 断提升是必然趋势.3)监管加强、环保税实施,订单向优势企业集中是必然. 企业竞争来看,我们判断订单必然向品牌大企业集中.环境监管加强,数据不能 造假;

加之,环保税即将实施,环保治理设施效果直接关系到税收,工业企业必 然需求技术最好的企业去做工程,这必然是一个更加市场化的市场,未来订单一 定向技术、资金、品牌优势的企业集中. 公用事业:电力方面,发改委宣布

8 月社会用电量增速 6.4%,但二产用电量环 比下滑 10.8%.我们认为今年以来电力需求总体略好于预期,但8月二产数据的 下滑值得持续观察.燃气方面,4 部门联合印发《关于推进北方采暖地区城镇清 洁供暖的指导意见》 ,利好城市内生燃气覆盖率与用气需求提升.我们在煤改气 和气改大格局下继续重点推荐具备长线弹性的蓝焰控股,并提示关注百川能源、 迪森股份的三季报布局机会. 标的配Z:1)监测领域龙头标的:聚光科技、理工环科:2)工业环保受益标 的:清新环境、龙净环保、东江环保;

3)PPP 龙头标的:碧水源、北控水务、 东方园林、岳阳林纸.同时我们看好燃气行业标的:蓝焰控股、百川能源、迪森 股份. 本周行情回顾: 环保板块表现优于大盘, 再生资源和大气板块涨幅居前 行情回顾与总结: 上周环保板与公用事业块整体上涨 0.50%, 上证综指下调 0.35%, 创业板指数下调 0.51%.分子板块来看再生资源和大气板块涨幅居前.再生资源 +2.82%, 大气+2.55%, 固废+1.59%, 监测+0.85%,水处理+0.41%, 水务+0.34%, 燃气-0.44%,节能 -0.74%,电力-0.94%. 重点公司盈利预测及投资评级 ? 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 (元) (百万元) 2017E 2018E 2017E 2018E

000826 启迪桑德 买入 34.76 35,519 1.42 1.88 24.5 18.5

300070 碧水源 买入 18.68 58,537 0.81 1.10 23.0 17.0

300203 聚光科技 买入 33.95 15,373 0.00 0.37 91.0

002573 清新环境 买入 22.25 23,879 0.69 1.22 32.1 18.3 ? 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告: 《工业环保治理专题研究之一:黄沙百战穿金 甲,不破雾霾终不还》 ――2017-09-15 《工业环保治理专题之二:钢铁篇:钢铁排放 新规深度剖析》 ――2017-09-15 《环保行业周报:雄安新区及白洋淀流域水环 境集中整 治, 水电 增值 税率 下调 》 ― ― 2017-09-11 《环保行业

2017 年中报总结:高增长中分化 与整合加剧》 ――2017-09-06 《环保行业周报:京津冀秋冬季大气攻坚方案 出台,山西省煤层气规划含博弈深意》 ―― 2017-08-28 证券分析师:陈青青

电话:0755-22940855 E-MAIL: chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513050004 证券分析师:姚键

电话:010-88005301 E-MAIL: yaojian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080006 证券分析师:武云泽

电话:021-60875161 E-MAIL: wuyunze@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517050002 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 论不受其它任何第三方的授意、影响,特此 声明. 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 S-16 N-16 J-17 M-17 M-17 J-17 沪深300 环保Ⅱ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 本周投资观点: 工业环保需求提升带来估值和业绩双 重弹性 环保:目前是投资工业环保最好的时点 目前是投资工业环保的最好投资时间点.目前是工业环保领域政策的拐点,未来 是投资需求的确定性释放和标准的持续提升, 带来相关领域投资标的估值和业绩双 重弹性. 1) 环保监管高压常态化+且企业盈利显著改善, 工业环保投资需求有望加速释放. 之前工业领域环保设施大都是为了应付检查的 摆设 , 随着环保监管高压常态化, 越来越多企业会主动寻求环保设施改造升级, 且在下游企业盈利显著改善情况下企 业支付能力显著增强,明年环保投资需求有望加速释放. 2)工业排放标准陆续提升是必然,标准深度和广度上有望不断提升带来不断的超 预期.钢铁、水泥、石化等各个非电的工业领域目前执行的排放标准和电力,或和 国外标准比都有较大差距,在政府环境效果目标考核下, 未来排放标准的不断提升 是必然趋势. 例如钢铁行业烟气新的排放标准征求意见稿就已经出台,我们测算新 排放标准实施将会带来钢铁行业

400 亿以上市场空间释放.我们判断我国工业 GDP 占比远高于国外,目前我们非电行业烟气排放标准的污染物浓度普遍是电力 行业几倍以上,而烟气排放量不亚于电力行业,因此,我们判断钢铁新规这仅仅是 个开始, 未来从广度 (不同行业) 和深度 (不断提标) 来讲, 标准都有望持续加严. 3)监管加强、环保税实施,订单向优势企业集中是必然.企业竞争来看,我们判 断订单必然向品牌大企业集中.环境监管加强,数据不能造假;

加之,环保税即将 实施,环保治理设施效果直接关系到税收,工业企业必然需求技术最好的企业去做 工程,这必然是一个更加市场化的市场,未来订单一定向技术、资金、品牌优势的 企业集中. 板块性机会,重点推荐三条线:工业治理领域:龙净环保、清新环境、东江环保;

环境监测领域:聚光科技、理工环科;

煤改气领域:蓝焰控股、迪森股份、百川能 源. 公用事业:电力方面,发改委宣布 8月社会用电量增速 6.4%,但二产用电量环比 下滑 10.8%.我们认为今年以来电力需求总体略好于预期,但8月二产数据的下 滑值得持续观察.燃气方面,4部门联合印发《关于推进北方采暖地区城镇清洁供 暖的指导意见》 ,利好城市内生燃气覆盖率与用气需求提升.我们在煤改气和气改 大格局下继续推荐蓝焰控股的长线弹性, 并提示关注百川能源、 迪森股份的三季报 布局机会. 标的配Z:1)监测领域龙头标的:聚光科技、理工环科:2)工业环保受益标的: 清新环境、龙净环保、东江环保;

3)PPP 龙头标的:碧水源、北控水务、东方园 林、岳阳林纸. 同时我们看好燃气行业标的:蓝焰控股、百川能源、迪森股份. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 主要调研、活动和报告回顾 近期工作内容回顾: ? 工业环保大气治理专 题报告《黄沙 百战穿金甲 , 不破雾霾终 不还》 http://dwz.cn/6vAC7I ? 工业环保钢铁行业的专题报告《工业环保治理专题二:钢铁篇》:http://dwz.cn/6vzQ1V ? 环保行业中报总结:《高增长中分化与整合加剧》,专题报告: http://dwz.cn/6tFZCN ? 岳阳林纸: 成功转型生态综合服务商,央企背景助力进入高增长通道,深度报告: http://dwz.cn/6tFZRG ? 理工环科: 《引入中民投作为战投,新起点新希望新征程》 ,点评:http://dwz.cn/6uDAOj ? 《 水电增值税新政出台,大水电企稳,小水电新增弹性》:点评:http://dwz.cn/6uDx7T ? 天然气行业重磅专家电话会议纪要:http://dwz.cn/6tG2nM ? 京蓝科技: 转型智慧大生态,大格局造就高成长,深度报告:http://t.cn/RKRCOgZ ? 环保中期策略: 《高增长中分化与整合加剧,看好板块、坚守龙头》 报告:http://dwz.cn/6gBdCE PPT:http://dwz.cn/6gBvSk ? 公共事业中期策略: 《行业中期策略:燃气于博弈中成长,电力期待预期 改善》 报告: http://dwz.cn/6gBnEw PPT: http://dwz.cn/6gBo5J ?

2017 年中报前瞻《板块保持较高增速,继续看好细分优质龙头》http://dwz.cn/6fVA7K ? 启迪桑德: 全产业链固废龙头进入全新发展期,深度研究报告:http://dwz.cn/68gs1v 环卫进社区,新模式带来新空间,深度研究报告:http://dwz.cn/6uDxR7 定增终获批文, 公司有望换挡增速进入全新发展期, 点评: http://dwz.cn/65qc0l;

PPP 框架协议持续落地, 有望带来业绩快速释放, 点评: http://dwz.cn/64OAR4 ? 碧水源:雄安建设、DF 膜打造新一轮增长引擎 收购生态照明公司良业环境,加强PPP 领域协同拿单能力:http://dwz.cn/65aP7c 年报点评:http://dwz.cn/5JHQeQ;

年报会议纪要:http://dwz.cn/5R8mG;

一季报点评:http://dwz.cn/5R8Bk;

一季报会议纪要: http://dwz.cn/5R8rG4. ? 中金环境:业绩白马, 环境医院 扬帆起航 年报点评:http://dwz.cn/5R8x0h;

陆良订单快评:http://dwz.cn/5R8TH3;

金山环保调研纪要:http://dwz.cn/5R8QUy ;

洛阳水利订单快评:http://dwz.cn/644de1;

河北枣强订单快评:http://t.cn/RoSdgRB 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 ? 燃气行业: 天然气跨省管网成本信息首次公开, 事件点评: dwz.cn/646PLC ;

配气费新规出台点评:http://dwz.cn/6asj72 ? 电力行业:燃煤机组标杆电价上调点评:http://dwz.cn/6asjUs ? 神雾集团:电话会议纪要:dwz.cn/613HNQ;

叶檀事件点评: dwz.cn/613OJv ? 神雾环保:包头乙炔化工EPC 订单正式签订,丰富订单支撑业绩:http://dwz.cn/62iA2b;

参股托克逊项目:http://dwz.cn/6gGE7z ? 神雾节能:冶金行业节能改造旗舰,腾飞在即 年报&

一季报点评:http://dwz.cn/5R8Cfp ;

年报电话会议纪要:http://dwz.cn/5R8Dkj;

策略会万字演讲纪要:http://dwz.cn/5ObPXx;

交流纪 要: http://dwz.cn/5P7Itv;

与广西景N隆二次深化合作:http://dwz.cn/6gGFwr ? 蓝焰控股:煤层气领军者,期待龙头优势触发商业模式升级 深度报告:http://dwz.cn/66bjyg 半年报点评:http://dwz.cn/6nVlVK ? 百 川能源 :京津 冀煤改 气弹性 最大标 的,无 需过度 担忧配 气费监 管政 策http://dwz.cn/5ZAAqR ? 聚光科技:切入广西市场,PPP 项目再下一城 http://dwz.cn/62iyzt;

股东大 会交流纪要:http://dwz.cn/644g7T;

定增过会点评:http://dwz.cn/6gGJOC ? 盈峰环境:盈峰控股大手笔收购环卫资产,未来协同发展可期http://dwz.cn/62ix5G;

阜南 40亿大单点评:http://dwz.cn/6gGGJZ ? 东江环保调研纪要:http://dwz.cn/5ZxJ4r;

东江环保定增事项交流会议纪要: http://dwz.cn/5X8I38 ? 大禹节水:PPP 框架协议不断签订预示订单大年,积极打造智慧水务综合服 务商 http://dwz.cn/5ZxRcp ? 天翔环境:欧绿保协同效应显现,再签循环产业园项目大单http://dwz.cn/5Zr9Nu ? 环保行业 2016年度报告及 2017年一季报总结:环保板块开启新一轮增长周 期;

链接: http://dwz.cn/5UqEJP ? 行业点评:PPP 专项债重磅出台,进一步拓宽融资渠道,促进 PPP 持续健康 发展;

链接:http://dwz.cn/5TQwvV ? 《中华人民共和国土壤污染防治法(草案) 》点评:http://dwz.cn/6gGIM0 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

5 环保周行业新闻:环境保护税开征进入倒计时,各方 正紧锣密鼓准备相关工作 ? 事件 1: 环境保护税开征进入倒计时.近日财政部、税务总局、环保部联合 下发通知,要求各地全面做好环境保护税法实施准备工作.通知要求到

2017 年年底前,各省应当确定本地区应税大气污染物和水污染物的具体适用税额, 按规定发布污染物排放量核算办法等并向社会公布. 点评: 作为我国第一部推进生态文明建设的单行税法, 《环境保护税法》将于

2018 年1月1日起施行,这也意味着我国施行了近

40 年的排污收费制度将退出历史舞 台. 在税收征管方面,环境保护费改税后,征收部门由环保部门改为税务机关,环 保部门配合,将开启 企业申报、税务征收、环保监测、信息共享 的税收征管 模式. 在计税依据方面,将应税污染物的排放量作为计税依据.其中大气污染 物、水污染物按照排放量折合的污染当量数确定;

固体废物按照固体废物排放 量确定;

噪声按照超过国家规定标准的分贝数确定. 随着开征时点的日益临近,环保税已经进入开征倒计时.此次通知明确了环境 保护税开征前各地需做的各项准备工作,要求加强组织领导,建立地方人民政 府领导下的多部门协作工作机制,形成各司其职、齐抓共管的良好局面,确保 环境保护税开征工作顺利启动、平稳推进.税务部门正与环保部门密切配合, 紧锣密鼓做好开征准备工作,包括交接排污企业信息、税源摸底和信息共享平 台征管系统开发等.环保税法实施条例也即将上报国务院审议. 总体来说,环境保护税的收入规模较之前排污费征收规模不会显著加大.排污 费改税的主要目的不在于筹集财政收入,而在于通过税收杠杆,引导排污单位 减少污染物排放.环境税的开征利好环保板块中监测类企业和工业环保改造企 业. ? 事件 2:环保部发布《建设项目危险废物环境影响评价指南》 ,进一步规范建 设项目产生危险废物的环境影响评价工作,指导各级环境保护主管部门开展 相关建设项目环境影响评价审批,持续推进危险废物全过程管理,有效提升 各级环保部门对企业危险废物的监督管理水平,切实从源头有................