PDF《扬帆新材300637.SZ》

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 原材料 |化工新材料 强烈推荐-A(首次) 扬帆新材300637.

SZ 当前股价:20.37 元2018 年11 月09 日 精耕主业,布局新品,双轮驱动扬帆远航! 基础数据 上证综指

2599 总股本(万股)

12358 已上市流通股(万股)

6424 总市值(亿元)

26 流通市值(亿元)

13 每股净资产(MRQ) 5.3 ROE(TTM) 18.9 资产负债率 12.3% 主要股东 浙江扬帆控股集团有 限公司 主要股东持股比例 29.29% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -10 -4 -10 相对表现 -3

12 10 资料来源:贝格数据、招商证券 相关报告 环保趋严,巯基化合物行业供需改善价格维持高位,公司龙头优势得以体现.公 司光引发剂与巯基化合物生产具有协同效应,形成一体化产业链,募投项目扩大 巯基化合物规模,增加光引发剂种类,提升核心竞争力.

18、19 年公司 PE 为18.7 倍和 14.9 倍,低于行业平均水平,给予 强烈推荐-A 的投资评级. ? 公司主要从事光引发剂、巯基化合物及衍生物等精细化工新材料的研发、生 产和销售.当前产品包括巯基化合物(2000 吨年产能)和光引发剂(2000 吨年产能),其中巯基化合物产品的规格和品种十分齐全,位居同行前列;

光引发剂中的

907 产品,公司规模占到全国市场 66%,是该细分领域的绝对 龙头;

可以说公司在一直精耕细作的领域都做到了行业领军地位.上市后投 资的

29000 吨/年光引发剂、医药中间体 项目,既有传统优势产品巯基化 合物的产能扩张,还有 TPO、

184、1173 等一些新的光引发剂产能释放,产 品的应用领域迅速扩大,不断增强公司在光引发剂领域的竞争力. ? 光引发剂主要应用于辐射固化产业中的紫外光固化技术.紫外光固化技术是 一种高效、环保、节能的出色的材料表面处理技术和加工技术,被誉为

21 世 纪绿色工业新技术.Marketsand Markets 的研究报告认为,环保压力、喷墨 打印、 3D 打印等新领域的应用将支撑全球紫外光固化涂料市场继续高速发展, 塑料表层、食品包装、电子零部件、美甲等领域的增长率为 7%-8%;

而3D 打印领域在

2020 年以前都至少维持 20%以上的增长率. 光引发剂是紫外光固 化材料的重要组分之一,其性能与光固化技术的发展相辅相成,其市场空间 也依赖于未来光固化产业的不断增长而增长. ? 中国是光引发剂终端应用市场增长最快的地区,也是全球最大的光引发剂生 产国和出口国.目前行业集中度非常高,公司借助募集资金,迅速扩大主流 光引发剂的产能规模,同时依托内蒙独有的地区优势,大力发展从原料到下 游一体化经营战略,未来从成本和规模上,产品竞争优势非常明显.根据我 们假设,预计公司 2018-2020 年实现每股收益 1.11 元、1.39 元和 1.55 元, 对应 PE 为18.7 倍、 14.9 倍和 13.4 倍, 首次给予 强烈推荐-A 的投资评级. ? 风险提示:新建投资项目速度大幅低于预期;

新建产能的市场消化风险. 周铮 S1090515120001 姚鑫 yaoxin@cmschina.com.cn S1090516050001 段一帆 duanyifan@cmschina.com.cn S1090518030001 钟浩 zhonghao1@cmschina.com.cn S1090518040001 财务数据与估值 会计年度

2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万元)

385 436

534 640

759 同比增长 0% 13% 22% 20% 19% 营业利润(百万元)

71 70

153 193

215 同比增长 57% -1% 118% 26% 12% 净利润(百万元)