PDF《新宇亨得利（3389）》

新宇亨得?(3389) 公司研究 买入

2010 ?03 月01 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈?摘要 股价表现 2007年历史 2008年历史 2009年预测 2010年预测 2011年预测 营业额(人民币百万) 4,579 5,516 5,603 6,780 7,733 变动 90% 20% 2% 21% 14% 净利润(人民币百万)

418 460

465 561

646 每股盈利(人民币元) 0.17 0.19 0.11 0.14 0.16 变动 87% 10% -38% 21% 15% 市盈率@2.96港元(倍) 15.50 14.06 22.82 18.90 16.40 每股股息(人民币元) 0.06 0.06 0.03 0.04 0.05 股息现价比率(%) 2.30 2.14 1.31 1.59 1.83

0 0.5

1 1.5

2 2.5

3 3.5 26-Feb-09 26-Mar-09 26-Apr-09 26-May-09 26-Jun-09 26-Jul-09 26-Aug-09 26-Sep-09 26-Oct-09 26-Nov-09 26-Dec-09 26-Jan-10 26-Feb-10 ?源: 公司资?, 第一上海预测 ?源: 彭博 张薇 86755-33367015 elsa.zhang@firstshanghai.com.hk 王柏俊 852-25321915 patrickwong@firstshanghai.com,hk 主要资? ?业 服装?售 股价 2.97 港元 目标价 3.46 港元 (+16.9%) 股票代码

3389 已发?股本 40.69 亿股 市值 120.85 亿港元

52 周高/低3.20―0.75 港元

08 ?每股净现值 0.64 元人民币 主要股东 佳增国际有限公司 (49.66%) 同店增速持续回升 ? ?售业务比重业务超过 70%,大?市场贡献最大:公司是中 国最大的从事中高端钟表的?售及批发企业,其中?售的部 分占收入的比重,到09 ?底为 75%,批发业务占比 23%, 售后服务占比 1-2%.?售业务现在有

250 家左右的门店, 其中香港

9 家,台湾

32 家,其余是大?的门店.台湾的门 店里,有31 家是去?底收购的,对09 ?的业绩影响?大, 香港的门店收入占?售业务的 30%左右,大部分的收入是? 自大?的门店. ? 市场占有?高:公司在中高端手表的?售?域占 30%多的市 场份额.??士在大? 25%的销售是通过公司?得的,厉峰 集团在大? 30%的销售是是通过公司?得的,SWATCH 集 团在大? 50%的销售是通过公司?得的,LVMH 集团在大? 50%的销售是通过公司?得的. ?

09 ?第

4 季?表现?俗,2010 ?预计双位?同店增长:

2009 ?第

4 季?,大?的门店?得 20%的同店增速,香港的 门店?得 40%的同店增速,春节期间,大?的门店?得 40% 的同店增速,香港的门店?得 100%的同店增速.预计今? 全?,大?的门店?得 15%的同店增速,香港的门店?得 10%--15%的同店增速.今?手表的?售价格有 10%左右的 提升空间. ? 维持买入评级:我们用 DCF 绝对法及 PE 相对法进?综合估 值,我们维持目标价格 3.46 港元,此价格相当於

2010 ?每 股收益的

22 倍,我们维持评级为买入.

1 港元=0.88 人民币 第一上海证券有限公司

2010 ?03 月-2-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 ?售业务比重业务超过 70%,大?市场贡献最大 ?售业务占比提升 公司是中国最大的从事中高端钟表的?售及批发企业,其中?售的部分占收入 的比重,到09?底为75%,批发业务占比23%,售后服务占比1-2%.?售业务现 在有250家左右的门店,其中香港9家,台湾32家,其余是大?的门店.台湾的 门店里,有31家是去?底收购的,对09?的业绩影响?大,香港的门店收入占 ?售业务的30%左右,大部分的收入是?自大?的门店. 香港门店目前80%的收入?自大?的?客,租?是按销售额提成的,扣点?是低 单位?,大?的门店大多是百货公司里的店,扣点?在15%左右,整体的租?占 收入比是6%左右,人工成本占比5%. 目前,公司的平均开店成本是 700-1000 万,其中 90%是购买存货,品牌商会补 贴部分装修.盈亏平衡期是