PDF《影响比较分析》

金融危机下期货市场对有色与黑色行业的 影响比较分析 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 常清 中国农业大学经济管理学院 陈君 北京工商大学证券期货研究所 胡俞越 全球金融风暴席卷实体经济,重创了提供基础原材料的冶金行 业.

2008 年6月底

7 月初,钢材和有色金属价格急转直下.3 个多月 来,国内钢材综合价格指数下降 59.5,创下历史之最.LME 期铜

7 月 初为

8940 美元/吨,调整至

11 月份的

4155 美元/吨,跌幅高达 53.5 %.LME 期铝也从

3380 美元/吨的高位下挫 50%左右.8 月份

12 家大 中型钢企亏损,9 月份达到

23 家,

10 月末,中国钢铁工业协会发布 的数据显示,全国大中型钢铁企业的亏损面超过 60%.相当一部分钢 企以检修的名义进行了减产, 多数小规模民营企业则直接关停、 倒闭. 有色金属行业上市公司前三季度营业收入为 3067.95 亿元, 同比增长 16.13%;

实现主营业务利润为 439.18 亿元,同比减少 12.56%;

净 利润 199.81 亿元,同比减少了 30.63%.导致业绩同比大幅下滑的 主要原因是金属价格出现了大幅下跌.相比之下,有色金属板块受损 程度低于钢铁行业. 矿产原料短期内较低的供给弹性、资源地理分布造成的垄断性、 我国严重不足的矿产资源自给率和高度进口依赖, 以及宏观经济的周 期性波动对需求的影响,决定了冶金就是一个价格频变的行业.对价 格风险的管理应该是企业管理的常态.现代经济中,对于大宗商品, 管理价格风险的工具首选便是期货. 我国铁矿石的自给率为 45%-50%,铝土矿的进口依存度为 50%左右,精铜矿自给率只有 30%.而且,三者都有着垄断的供给方.全球 70%的铁矿石由澳大利亚的两拓和巴西淡水河谷控制,前五家铝业巨 头控制全球 50%以上铝土矿产量,前四家铜业巨头控制世界 60%左 右的精铜矿产量.当前,LME 的期货报价是有色金属贸易的国际基准 价,沪铜作为我国最成熟的期货品种,国际影响力日强,使得国际铜 价越来越多地体现 中国因素 .沪铝则弱于沪铜.钢材是唯一尚未 形成国际定价中心的大宗商品.LME 今年

4 月才推出钢胚合约,我国 钢材期货仍在筹备中. 铁矿石无疑是垄断定价势力最强的矿产资源, 而我国钢铁行业的 集中度低,在定价谈判上处于弱势.近些年,我国钢铁企业进口铁矿 石一直处于逢买必涨的局势中,国内钢材市场是分散竞争型市场,钢 材流通渠道相对分散,市场价格波动剧烈,有规避风险的需求,但是 缺乏规避风险的手段. 铜冶炼行业绝大部分原料受制于国际现货商,铜价波动剧烈,铜 冶炼行业自身抵御风险的能力较低,具有较强的避险意愿,从1994 年国内铜期货合约上市至今,经历多年的实践,铜生产企业的期货运 作已步入成熟阶段, 他们已经掌握了在价格剧烈波动环境中的生存之 道. 当前, 国内铜行业中 80%的企业都参与了国内国际的铜期货交易. 实践证明,有没有期货品种,企业参与期货市场套期保值的程度 如何,决定了这个行业的整体竞争力和抗风险能力.在冶金行业中, 铜行业是参与期货市场套期保值业务最普遍的一个行业, 所以不仅在 平时,即使金融危机袭来,它也能够利用期货市场回避风险;

铝市场 不如铜市场发达,企业参与度较低,所以企业之间因是否参与套期保 值业绩有分化;