PDF《每周观点集锦（10 月31 日-11 月4日）》

85130575 卓翼 科技 增持增持通信 设备 0.37/0.55/0.82/1.30 47.43/31.91/21.40/13.50 17.55 20.50 戴春荣 陶静

85156325 中信 证券 增持增持证券、 信托0.90/0.78/0.67/0.76 13.28/15.37/17.85/15.80 12.00 18.00 魏涛 曾羽

85156333 中国 玻纤 增持买入非金属 类建材 0.482/0.883/1.479/1.726 39.22/21.41/12.78/10.95 18.90 --- 田东红 韩梅

85130212 伊利 股份 买入买入食品 0.97/1.14/1.33/1.67 21.06/17.92/15.36/12.23 20.43 25.00 郑绮 黄付生 吕昌

85136328 滨化 股份 买入买入化学 原料 0.800/1.027/1.142/1.239 19.14/14.90/13.41/12.35 15.31 20.60 梁斌 胡

85130575 3 证券研究报告?每周观点集锦 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 [table_clview] 策略观点: 《策略配置:反弹―从周期到成长》 市场回顾:如期反弹. 回顾

10 月份的市场,可以说与我们的判断非常吻合,市场走出较为明显的反弹行情.海外市场的稳定,国 内政策微调的开启,使得市场从过度预期衰退的情绪中解脱出来,业绩靓丽的金融板块构成了反弹的基础,而 信息服务、环保、文化等产业政策密集的行业则成为挖掘成长主题的重要行业. 经济运行: 底部反复下的积极信号.

10 月份的 PMI 指数为 50.4,比9月份的 51.2 下降 0.8 个百分点,为2009 年3月以来的新低.但本轮 PMI 回落自

2010 年12 月开始,已经持续

11 个月,持续时间已经超过

08 年衰退阶段.伴随着周期回落,通胀压力 得到缓解,通胀的拐点确立,同时,反应生产环节和经济冷暖中小企业的 PMI 指数并没有继续下跌,经济正在 低位逐步企稳. 政策:结构性放松如期而至. 进入

10 月份,各种政策纷至沓来,围绕中小企业、新兴产业、地方融资平台、消费等领域展开的微调措施 陆续出台,财政政策、产业政策和货币政策共同积极应对当前的国内外经济和金融形势.信贷作为最直接有效 的工具,在政策调整的态势下,将在四季度迎来反弹,从而对经济基本面和市场流动性带来积极效果. 配置策略:从周期到成长. 我们认为,反弹的第一阶段即超跌反弹阶段已经确立,而基于当前的周期运行的特征和政策推动方向的结 构化,市场的反弹脉络将沿着各类成长的主题展开.因此,对于中上游的投资品行业,我们建议逢高减持,对 于中下游的金融和可选消费,可以继续持有,而对于以 TMT、高端装备制造等新兴产业为代表的成长主题领域, 建议积极关注.(安尉,吴启权 11.3) 《投资策略:情绪反弹到理性反弹的过渡》 外围环境相对不利,主导因素在国内 中国面临的外围环境在中短期内是一个无法释怀的痛.欧债危机的黑天鹅频频飞起. 美国经济在短期内可能无法启动其房地产周期,经济还在去杠杆过程,实质性复苏仍然需要等待,全球经 济增长的不确定增加.外围的相对不利,使得 A 股的决定因素需要更加关注国内的变化.我们认为,内部正在 酝酿底部回升的反弹行情. 周期力量与结构恶化博弈进入下半场,周期力量逐步强化 现有的市场和经济环境中,我们最为关心的实际上就是经济内生演进和结构恶化的均衡关系.此前由于中 周期力量没有明显启动,短周期又是趋势向下,市场似乎面临一种 双杀 . 9-10 月份以来,经济短周期底部已经出现,短周期制约逐步淡去,随着经济数据的环比相对变好,短周期

4 证券研究报告?每周观点集锦 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 反而可能成为一个利好的因素,对于改变对经济和市场的预期是有正面作用的. 更值得注意的是,此前严重制约经济增长的结构性恶化因素,比如通货膨胀及成本压力、房地产泡沫、人 民币升值以及政策的过度紧缩等,正在减弱.结构性恶化最为紧张的阶段已经过去.周期力量将逐步主导未来 2-3 个季度的行情. 反弹的逻辑 短周期见底为市场的反弹提供了最为有利的周期力量.中国未来三个季度的经济趋势是增长有底和通胀有 顶,这与市场的普遍预期是有明显区别的.市场悲观的预期认为,中国经济在四季度和明年一季度都将由于调 控的原因而惯性下滑. 在经济周期与结构性恶化的博弈中,已经进入到下半场,周期力量的主导性将逐步体现.按照我们对于经 济周期内生性的判断,中国经济在未来的三个季度中仍然处于产能扩张周期的惯性过程中,中国经济不大可能 出现 二次探底 . 适时适度进行预调微调 ,显示政策紧缩高峰已过,未来将更加灵活,甚至出现结构性放松.我们认为当 前的货币政策实质已经出现超调,这种超调已经不会对当前的经济产生更坏的影响,是经济增长的内生惯性使 然.同时,政策可能结构性放松,信贷放松可能是第一步. 反弹中的基于金融地产、盛于 高铁-文化-环保-TMT 主题的行情演绎已经显示了政策放松的弹性. 反弹的过渡 本轮反弹是存在一个情绪性的主导因素,与周期性力量共同主导了本轮的反弹.市场发展的关键是,情绪 主导的反弹能否顺利过渡到一个基于基本面及其变化趋势的理性行情中来.我们的判断是相对乐观的,至少在 未来