PDF《整体上市第一阶段收购完成》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 评论: z 整体上市过程进展顺利,第一阶段收购完成早于预期.

本次整体上市收购有两阶段,第一阶 段即东方电机向东方电气集团和部分延期支付现金的方式收购东方电气集团持有的东方锅炉 68.05%的股份及东方汽轮机有限公司 100%的股权.第二阶段为东方电机以负债的方式取得东 方电气集团于要约收购期限内以要约收购的方式取得东方锅炉剩余不超过 31.95%的股份.第 一阶段收购仅花费三个星期,我们预计第二阶段也将于年内顺利完成. z 第三季度主营业务收入与毛利率均有提高,期间费用率稳中有降.单季度收入 17.6 亿元,同 比增长 34%;

毛利率 29.65%,比上季提高 4.3 个百分点,反映公司仍处于较高景气状态,可 能持续到

08 年.但我们认为发电设备的景气高点已过,未来增速将有一定减缓.而收购的东 方锅炉和东方汽轮机毛利率低于原东方电机,未来综合毛利率将略有下降.期间费用率 6%, 比上季降低 1.6 个百分点,收购完成后将有进一步的下降空间. z 整体上市后拥有五电布局,新能源发电设备带来强劲动力.整体上市后东方电气集团业务覆 盖火电、水电、核电、风电、气电五个领域,属国内唯一.随着电力行业的内部调整,火电装 机容量增速减缓,而清洁大型火电设备与核电、风电等新能源发电设备受到国家鼓励使用.我股票研究电气器械业/电气器械业 东方电机(600875) 整体上市第一阶段收购完成 方馨 王稹 21-62535274 21-62580818-720 fangxin@gtjas.com wangzhen@gtjas.com 本报告导读: ? 整体上市第一阶段收购完成. ? 三季报点评. ? 给予谨慎增持评级,目标价72元. 事件: z

10 月18 日, 公司定向增发并整体上市方案获证监会核准. z

10 月25 日, 公司公布三季度报告, 前三季度实现收入 44.8 亿元,净利润 7.65 亿元,每股收益 1.70 元. z

11 月9日,公司发布公告,公司非公开发行 3.67 亿股 A 股完成, 并已于

11 月2日办理完毕东方锅炉 273,165,244 股股份,以及东方汽轮机 100%股权的过户、变更登记手 续.东方电气集团的目标资产已全部过户完毕,收购第一 阶段宣告完成. 评级: 谨慎增持 上次评级:谨慎增持 目标价格: $72.00 上次预测: $45.00 当前价格: 63.88 2007.11.15 交易数据

52 周内股价区间(元) 20.48~88.33 总市值(百万元)

52190 总股本/流通 A 股 (百万股) 817/98.7 流通 B 股/H 股0/170 流通股比例 32.89% 日均成交量(百万股) 1.57 日均成交值(百万元) 83.30 52周内股价走势图

74 79

84 89

94 99

104 109

114 119

050203 050516

050808 05110 % 东方电机 上证指数 52周内股价走势图-50

0 50

100 150

200 250

300 20061115

2007212 2007521

2007813 200711 % 东方电机 上证指数 相关报告 调高整体上市后

07 年EPS,估值比率 不变 (07.04.03) 整体上市提升 EPS, 但将降低估值比率 (07.02.05) 公司事件点评东方电机(600875) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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4 们认为公司的火电发电设备增速将放缓, 而整体上市带来的新能源发电设备业务顺应了产业调 整的趋势,带来强劲的发展动力. 表1:整体上市后东方电机拥有五电布局,新增核电、风电等业务将有利于对抗行业周期性风险 东方电气集团 东方电机核心业务及产品 水力发电设备 水、火、核电站工程总承包及分包 汽轮发电机 交直流电机 交易前 电站设备的成套技术开发及技术咨询 发电机控制设备 水力发电设备 汽轮发电机 交直流电机 发电机及电站锅炉控制设备 电站锅炉 核电站核岛设备及辅机容器 电站汽轮机 交易后 投资管理(东方电气集团承诺:在东方电机有能力并 取得所需资格及监管机构的批准从事目前东方电气集 团从事的主要业务后,东方电气集团不与东方电机构 成同业竞争,则其主营业务变更为投资管理.) 风力发电机组 资料来源:东方电机 z 我们预计公司整体上市后,07-08 年EPS 分别为 2.88 与3.11 元,维持"谨慎增持"评级.当 前价格 63.88 元,对应

07 年PE 为22.2 倍,08 年20.5 倍.由于"十一五"期间电力装机容量 增速减缓,将对公司未来增速有一定影响,我们给予公司"谨慎增持"评级,目标价为

72 元. 东方电机(600875) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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4 作者简介: 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更.我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信 息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关. 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务. 本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布.如引用、刊发, 需注明出处为国泰君安证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改. 王稹:男,清华大学电机系电力系统自动化专业,工学博士.2005 年进入国泰君安证券研 究所,现任行业公司部副经理,从事电力设备、家用电器、计算机行业的研究. 方馨:女,复旦大学计算机科学与技术专业学士、经济学硕士. 东方电机(600875) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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4 国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘 15%以上;

谨慎增持:股票价格在未来 6~12 个月内超越大盘幅度为 5% ~15%;

中性:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%;

减持:股票价格在未来 6~12 个月内相对大盘下跌 5%以上. 国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来 6~12 个月内超越大盘;

中性:行业股票指数在未来 6~12 个月内基本与大盘持平;

减持:行业股票指数在未来 6~12 个月内明显弱于大盘. 国泰君安证券研究所 上海 上海市延平路

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