PDF《业绩逐季改善,中长期受益能源行业持续投资》

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2012 年10 月28 日Table_AuthorTemp

320 432 Table_Author 特钢 署名人:初学良 S0960511020017 0755-82026820 chuxueliang@cjis.

cn 参与人:韩小静 S0960111080446 0755-82026710 hanxiaojing@cjis.cn Table_Target 6-12 个月目标价 : 12.43 元 当前股价: 10.00 元 评级调整: 维持 Table_BaseInfo 基本资料 上证综合指数 2066.21 总股本(百万)

400 流通股本(百万)

69 流通市值(亿)

6 EPS(2011) 0.57 每股净资产(元) 5.92 资产负债率 18% Tabl e_Trend 股价表现 (%) 1M 3M 6M 常宝股份 -4.76 -12.97 -19.76 黑色金属 3.73 0.44 -18.98 沪深

300 指数 1.71 -4.75 -14.40 Tabl e_Chart Tabl e_Title 常宝股份

002478 推荐 业绩逐季改善,中长期受益能源行业持续投资 Table_Point 投资要点: ? 业绩回顾:前三季度公司实现营收 26.17 亿元,同比下降 2.41%,归属于 母公司所有者净利润 1.56 亿元,对应基本每股收益 0.39 元,同比下降 2.58%.就单季度而言,3 季度营收 9.41 亿元,同比下降 10.39%,环比上 升17.52%,归属净利润 0.64 亿元,同比下降 8.88%,环比上升 37.90%. 今年以来公司业绩逐季持续改善,主要原因是油井管稳定增长以及高压锅 炉管销售逐步恢复. ? 盈利能力及财务状况分析:3 季度毛利率 16.17%,环比维持稳定,同比略 有提升,我们认为主要是管坯价格下降所致;

三项费用率 8.20%,同比上 升2.47 个百分点;

由于国内宏观经济较为严峻以及高压锅炉管今年的景气 度降低导致的竞争加剧,公司应收账款同比上升 9.34%,计提减值准备同 比增加 158%,接近

400 万元;

?

4 季度展望:目前公司高压锅炉管销售情况逐渐恢复,油井管将依然保持 稳定的增长,整体而言,4 季度业绩环比继续改善可能性较大.根据公司 公告,全年业绩增幅-20%-10%,我们认为将维持与去年基本持平. ? 高端产品项目逐步投产.公司高端产品比重逐年提高,非标油井管是公司 的优势产品. 募投项目逐渐进入投产期,

7000 吨的 U 型管项目

6 月底已经 投产,今年下半年将逐步释放;

12.5 万吨高端油井管加工线将于

2013 年 底投产;

10 万吨 CPE 热轧机组(4.8 万吨超长管、3 万吨高钢级高压锅炉 管、2.2 万吨高钢级油管)项目明年

1 季度投产. ? 投资建议:中长期来看,我国能源行业将维持较高的景气度,看好公司优 化产品结构的能力和长期发展前景.预计 2012-2014 年EPS 分别为 0.58 元、0.72 元、0.84 元,目前股价对应

2012 年17 倍PE,维持推荐评级. ? 风险提示:宏观经济下滑超预期、国内及印度火电投资下滑超预期 Tabl e_Report 相关报告 常宝股份-高端产品逐步投产, 明年业绩增 速提升 2012-09-10 常宝股份-行业向好,公司业绩稳定增长 2012-04-23

20111028 公司研究-常宝股份 002478-3 季 度业绩超预期,反周期优势体现-强烈推荐 (中投证券 初学良 韩小静) 2011-10-31 主要财务指标 Table_Profit 单位:百万元

2011 2012E 2013E 2014E 营业收入

3719 3870

4200 4703 收入同比(%) 29% 4% 9% 12% 归属母公司净利润

230 232

286 335 净利润同比(%) 25% 1% 24% 17% 毛利率(%) 15.8% 16.6% 16.7% 16.9% ROE(%) 9.7% 8.9% 10.0% 10.5% 每股收益(元) 0.57 0.58 0.72 0.84 P/E 17.42 17.27 13.98 11.94 P/B 1.69 1.54 1.39 1.25 EV/EBITDA

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8 7 资料来源:中投证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/3 Table_Header 公司点评 Tabl e_Temp