PDF《保持谨慎,剑走偏锋》

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LONGONE.COM.CN 市场有风险,投资需谨慎 [table_page1] 行业深度 [table_date] 调研日期 分析日期

2012 年07 月02 日[table_research] 行业公司三部 新材料:吴旭雷 执业证书编号:S0630512050001

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邮箱:wuxl@longone.com.cn 联系人:孙亮

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邮箱:sunl@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] [table_main] 东海行业研究类模板 投资要点: ?钢铁行业已经处于盈利的底部区域. 钢材价格在上半年画出一道扁平的 抛物线,原材料价格也随着钢材价格的下降不断下降.钢铁企业盈利性先升后 降,最终在盈亏平衡点上不断波动. ?产能过剩是钢价旺季下调的主要原因.由于近年新建的产能开始放量, 钢材价格在需求明显回暖的情况下仍然不断下降,库存减少速度不断下降.我 们认为,在供求关系得到改善之前,钢材价格难以得到有效支撑.只有产能与 需求达到一个适当的关系时,行业的状况才能得到改善. ?调控手段和市场手段都难以有效减少产能.调控方面:虽然国务院和工 信部推出了限制钢铁产能的政策,但效果一般.投资仍在进行,2011 年末全 国拟在建的粗钢产能达到 2.5 亿吨;

十二五 期间将淘汰粗钢落后产能 1.2 亿吨,但各钢厂一般都采取拆小建大,产能变化不大.市场方面:国企的盈利 水平实际是市场的边际盈利,但由于国企具有一定的定价能力,而不会被市场 所淘汰.因此,钢铁产能很难减少. ?需求增长将会越来越慢.金融危机的余波尚未消除,世界经济缺乏新的 增长点, 因此出口很难出现大幅上升. 而国内经济转型将带来钢材需求的下降;

钢材的传统下游也在不断减量用钢或用其他材料替代钢铁, 国内需求增速下降 是大概率事件.因此,需求增长在短期内难以成为钢铁行业回升的动因. ?钢铁行业仍处在底部区域,目前仍然缺少回升的动力.我们推测,下半 年钢材价格会随着铁矿石价格不断下降而下降, 钢铁企业的营业收入同比会有 所下降;

吨钢的盈利性则可能与

5 月持平;

钢铁企业下半年的业绩会好于上半 年,但全年业绩同比可能会有所下滑.目前,钢铁行业的投资价值较小. ?深加工作为钢铁的子行业最有可能逆周期走出独立行情.首先,深加工 企业的利润构成较为特殊,在行业整体向下的情况下,深加工的企业的盈利所 受影响小于矿业和冶炼企业.其次,深加工企业一般主要面对一个或少数几个 下游行业,对于下游行业变化的敏感性较强.所以,我们认为,下游增长较为 确定的深加工企业更具有投资价值. ?推荐油气管生产企业玉龙股份(601028)和高端管材生产企业久立特 材(002318) . [table_impcom] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 (元) 评级 2009A 2010E 2011E 2012E 2009A 2010E 2011E 2012E

601028 玉龙股份 8.580 增持 0.45 0.57 0.88 1.17 19.1 15.1 9.8 7.3

002318 久立特材 12.090 增持 0.5384 0.54 0.69 0.86 22.5 22.4 17.5 14.1 [table_invest] 行业评级: 低配 行业走势图 相关研究报告 [table_subject]

2012 年07 月02 日 黑色金属 证券研究报告--行业深度 保持谨慎,剑走偏锋 钢铁行业中期策略 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险,投资需谨慎 [table_page1] 行业深度 正文目录 1. 落花流水春已去.4 1.1. 半年回顾,钢矿企稳后再次探底

4 1.2. 盈利震荡,全年同比向下