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证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 多年转型沉淀迎来业绩爆发期,叠加天然气行业 复苏更进一步――胜利股份(000407)动态研究 公司近期动态:

1、2015 年8月,公司与霸州顺达天然气签署协议,设立霸州 胜利顺达燃气, 公司以现金收购新设立的公司 51%股权, 布局 京津冀天然气市场.

2、2015 年11 月,非居民气最高门站价每千立方米降低

700 元.

3、公司与特锐德签署战略协议,首先从公司拥有的加气终端 等领域开始,推广新能源汽车充电业务合作,后期将推广更深 度合作.

4、公司将全资持有的山东陆宇商贸有限公司 100%股权转让 给华立达公司, 股权转让款

1971 万元, 并收回欠款 1.45 亿元, 预计增加公司利润

5100 万. 点评:

1、农化公司转型天然气分销,多年积累,至2015 年底成效 显著. 1)在收入方面,农化转型天然气效果已现. 公司传统业务为除草剂、杀虫剂等化学农药制造,燃气用塑胶 管道的制造以及成品油贸易收入.这三项业务毛利率较低,

2014 年分别为 11%,18%和0.25%.直接导致公司 20-30 亿 的收入规模产生的利润仅约

5000 万.为提高盈利水平,公司 从2011 年开始转型天然气,通过几年的自建和收购,至2015 年上半年, 天然气业务收入已达公司收入 20%. 天然气作为公 司主要发展方向已在收入中开始体现. 2)战略逐渐清晰,人员逐渐成熟,组织架构调整夯实基础. 公司

2011 年通过青岛、日照、临沂等多地设立燃气公司开展 燃气调研和项目洽谈布局燃气;

2012 年明确提出战略转型清 研究所 证券分析师:谭倩S0350512090002 0755-83473923 tanq@ghzq.com.cn 联系人: 傅鸿浩 S0350115080013

15802035600 fuhh@ghzq.com.cn

2016 年3月21 日 公司研究 评级:买入 最近一年走势 -0.4000 -0.3000 -0.2000 -0.1000 0.0000 0.1000 0.2000 0.3000 15/07 15/08 15/09 15/10 15/11 15/12 16/01 16/02 16/03 胜利股份 沪深300 相对沪深

300 表现 表现 1m 3m 12m 胜利股份 -0.3 -23.2 -19.9 沪深

300 3.9 -1.6 -19.5 市场数据 2016/3/20 当前价格(元) 5.90

52 周价格区间(元) 4.9-12.89 总市值(百万) 4566.89 流通市值(百万) 3902.53 总股本(万股) 77404.88 流通股(万股) 66144.60 日均成交额(百万) 252.60 近一月换手(%) 40.35 相关报告 无 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1% 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

2 洁能源, 开始天然气输气管线、 特许经营权、 CNG 加气母站、 加气站等天然气项目的建设和收购;

2013 年提出 一参一控 双百计划 ,力争三年参控股

100 个加气子站;

2014 年,确立 自主开发与兼并双轮并轨思路. 公司通过项目实践锻炼一批专业人员, 同时引入燃气高管和专 业人员,例如,2015 年7月引入曾在济南管道煤气公司和港 华燃气任职的孙卜武先生作为燃气总裁, 公司副总裁闫长勇先 生之前为公司收购的东泰燃气董事长. 为与转型燃气战略相匹配,公司持续调整组织架构.目前已形 成产业总裁和燃气总裁分管两大业务, 设立两大并购部的组织 架构. 图

1、公司传统业务盈利能力较低 资料来源:公司公告、国海证券研究所 图

2、2015H1 天然气收入已达总收入的 20%(百万元) 资料来源:公司公告、国海证券研究所 3)天然气 并购+自建 双主线均见成效. 经过几年的经验积累,2014 年开始,公司燃气业务步入快速 发展通道,并购和自主开发方面持续出现重大进展.